Raydium在Solana生态中的崛起与优势解析

前言

🌟 2024年的周期里，Solana 的地位如日中天，尤其是 meme 币的风潮，都是在这片链上孕育而生。今年，Solana 作为表现最强的 Layer 1 区块链，价格已飙升约680%。🔥

尽管 meme 币与 Solana 紧密相连，但自2023年复苏以来，Solana 生态系统重新焕发活力，像 Drift（Perp-DEX）、Jito（流动性质押）、Jupiter（DEX 聚合器）等协议的代币均已突破十亿的市值，活跃地址和日交易量更是超过了其他链。

在这片繁荣的生态中，Raydium 作为 Solana 的头部去中心化交易所，扮演了至关重要的角色。就像老话说的：“在淘金热中卖铲子”，Raydium 在 meme 币的热潮中默默提供流动性与交易支持。💧 由于 meme 币交易和更广泛的 DeFi 活动源源不断的涌入，Raydium 已牢牢确立了其作为 Solana 生态系统关键基础设施的地位。

在 Artemis，我们相信基本面的力量正在逐渐增强。🤔 本文旨在提供一份强调 Raydium 在 Solana 生态系统中地位的基本面报告，采用数据驱动的方法，分析 Raydium 在这场生态盛宴中的角色。✨

Raydium 简要介绍

Raydium 是 2021 年在 Solana 上诞生的自动化做市商（AMM），它的推出带来了无权限池创建、超快交易和收益机会的全新体验。✨ 作为 Solana 的首个 AMM，Raydium 开创了 DeFi 领域第一个支持订单簿的混合 AMM 模型，这可是个大新闻！

最初，Raydium 采用的混合 AMM 模型让闲置池的流动性可以与中心化限价订单簿共享。而当时的普通 DEX 只能利用自身池的流动性，Raydium 的流动性还可以在 OpenBook 上进行交易，真是太酷了！不过，随着长尾市场的涌入，这个功能现在已经关闭了。

Raydium 目前有三种不同的池类型：

1. 标准 AMM 池（AMM v4），以前叫混合 AMM
2. 恒定产品交换池（CPMM），支持 Token 2022
3. 集中流动性池（CLMM）

在 Raydium 上进行交易时，根据池的类型和费用等级，会收取小额费用。这些费用会分配给流动性提供者、Raydium 代币的回购和金库。

以下是 Raydium 不同池的交易费用、池创建费用和协议费用的简单解析：

• 交易费用：交易者在交换时需要支付的费用。
• 回购费用：用于回购 Raydium 代币的交易费用的一部分。
• 金库费用：分配给金库的交易费用的一部分。
• 池创建费用：创建池时收取的费用，旨在防止滥用，由协议多重签名控制，用于基础设施成本。

图 1. Raydium 费用结构

Solana 上的 DEX 生态

图 2. Solana 上的 TVL

现在了解了 Raydium 的运作方式，接下来让我们看看它在 Solana DEX 生态中的地位。毫无疑问，Solana 在 2024 年的 L1 链中已经名列前茅——在 TVL 的排名中，它仅次于 Tron（第二）和以太坊（第一）。

图 3. 各链的每日活跃地址、每日交易量、TVL 和 DEX 交易量 solana 在用户活动指标中继续保持领先地位，比如每日活跃地址、每日交易量和 DEX 交易量。最近的活跃和资金流动性增长，主要得益于 solana 上的“meme 币热潮”。🎉

高速结算和低成本，加上为 dapps 提供的流畅体验，推动了链上交易的繁荣。像 bonk 和 wif 这样的代币市值已突破数十亿，而 meme 币启动平台 pump.fun 的出现，让 solana 成为 meme 币交易的绝对中心。

在这一周期，solana 显然是最受欢迎的 Layer 1，交易活动方面继续遥遥领先于其他 L1。活动增加直接促进了 DEX 的表现——更多交易者意味着更多手续费，协议收入自然也水涨船高。不过，raydium 在 DEX 中也稳稳占据了市场份额，看看这组数据就知道了：

raydium 目前在 solanaDEX 中排名第一，交易量居所有 DEX 之首，牢牢把控着 60.7% 的 solanaDEX 总交易量，这得益于 raydium 支持多种交易活动——从 meme 币到稳定币都能搞定。

raydium 的成功还在于为池创建者和流动性提供者提供多样化选择，用户可以选择恒定产品池进行首次发行时的价格发现，或者在集中流动性池中提供更紧密的流动性，这样便能在 raydium 上实现长尾资产的初始价格发现，同时在 SOL-USDC、稳定币、LST 等市场中保持竞争力。

另外，raydium 依然是流动性最充足的 DEX。值得注意的是，DEX 通常面临规模经济的问题，交易者往往会集中在流动性最强的交易所以避免滑点。流动性就像是流动性的温床——形成了一个正向循环，最大的 DEX 吸引最多的交易者，进一步吸引流动性提供者通过手续费获利，最终又吸引更多希望避免滑点的交易者，循环不断。💪 在比较去中心化交易所（DEX）时，流动性这个关键因素常常被忽略。但在评估哪些平台表现优异时，流动性可是重中之重哦，尤其是在 Solana 上的交易者们，他们交易的 meme 币流动性简直让人捉急，还需要一个聚集的地方。如果流动性在不同 DEX 之间分散，那用户体验就会大打折扣，每次购买 meme 币时都会感到一丝不满。

探讨 meme 币与 Raydium 的密切关系

Raydium 的火热还得益于 meme 币在 Solana 生态中的复兴，特别是 Pump.Fun 平台推出的 meme 币。自今年初成立以来，这个平台已经为市场带来了超过 1 亿美元的费用。

Pump.Fun 发行的 meme 币与 Raydium 有着直接的联系——当 Pump.Fun 上的代币市值达到 69,000 美元时，它会自动向 Raydium 注入价值 12,000 美元的流动性。再次强调流动性，Raydium 实际上是交易 meme 币的最佳平台。

就像一个良性循环一样，Pump.Fun 与 Raydium 的互动关系是这样的：Pump.Fun 发布代币 > 大家在这里交易 > 流动性增加 > 更多的 meme 币涌现 > 再次提升流动性，这一循环就这样不断循环下去。

因此，Raydium 被认为遵循幂律原则，超过 90% 的 Pump.Fun 生成的 meme 币都是在 Raydium 上交易的。就像城市里的大型购物中心，Raydium 是 Solana 上最大的「商场」，这意味着大多数消费者选择在 Raydium 购物，而大多数「商家」（代币）也希望在这里开店。

要注意哦，虽然 Pump.Fun 离不开 Raydium，但 Raydium 可不是单靠 meme 币来获取交易量的。实际情况是，根据图 8，过去 30 天内，交易量最大的三对交易对是 SOL-USDT/USDC，合计占总交易量的 50% 以上。（小提醒：两个 SOL-USDC 交易对有不同的费用结构，别搞混了。）

图 7 和图 9 也印证了这一点。图 7 显示，SOL-USDC 的交易量远远高于其他 DEX 交易对。尽管图 7 展示的是所有 DEX 的交易量，但依旧表明，生态系统的交易量可不完全是由 meme 币推动的。

图 9 进一步揭示了 Raydium 按代币类型的交易量，数据显示「本地代币」占据了超过 70% 的市场份额。所以，虽然 meme 币在 Raydium 中扮演了重要角色，但并不是唯一的主角。

话虽如此，meme 币的波动性非常高，波动大的池通常会带来更高的费用。因此，尽管 meme 币在交易量上对 Solana 的流动性池贡献不多，但它们对 Raydium 的收入和费用却是不可忽视的。

这一点在九月份的数据中尤其明显——由于 meme 币属于周期性资产，在「市场不佳」的时刻，风险偏好下降，它们往往表现不佳。Pump.Fun 的收入因此从七、八月平均每天 80 万美元掉了 67%，降至九月份的约 35 万美元；同一时期，Raydium 的费用也不幸遭受了同样的下降。

不过，和加密行业的其它一切一样，这个行业是高度周期性的，熊市期间指标下滑是家常便饭，因为风险逐渐消退。反过来，我们可以关注 TVL 这个协议真正抗脆弱性的标准——尽管收入波动剧烈，随着投机者的进出而起伏不定，TVL 作为去中心化交易所（DEX）可持续性的指标，反映了其经受时间考验的能力。

TVL 类似于购物中心的「入住率」——尽管时尚潮流千变万化，购物中心的使用情况可能因季节而异，只要入住率高于平均水平，我们就能衡量出其成功与否。🏬✨ 与一个利用得当的购物中心类似，Raydium 的 TVL 稳定如老狗，虽然它的收入会随着市场价格和情绪的波动而起伏，但它已经展现出在 Solana 生态系统中作为核心产品的强大实力，成为 Solana 上最棒和最流动的 DEX。🤙所以，尽管 meme 币在其收入中占了一部分，但交易量可不是总得依赖这些 meme 币，流动性无论四季如何仍然会源源不断地流向 Raydium。

raydium vs 聚合器

虽然 Jupiter 和 Raydium 并不是直接竞争的关系，但 Jupiter 在 Solana 生态中扮演着重要的聚合器角色，通过多个去中心化交易所（DEX），包括 Raydium，确保交易走的是最优路径。简单来说，Jupiter 就像个元级平台，保证用户从各个 DEX（比如 Orca、Phoenix、Raydium 等）获取流动性，拿到最佳价格。而 Raydium 则是流动性提供者，为基于 Solana 的代币提供了深厚的流动性池，支持 Jupiter 路由的多笔交易。

这两个协议虽然紧密合作，但有趣的是，Raydium 直接贡献的有机交易量在缓缓增加，而 Jupiter 的份额却在逐渐萎缩。同时，Raydium 几乎占据了 Jupiter 所有做市商交易量的 50%！😮

这说明 Raydium 在打造一个更强大、自给自足的平台方面取得了不小的成功，能够直接吸引用户，而不是单靠像 Jupiter 这样的第三方聚合器。直接交易量的上升，表明交易者在使用 Raydium 的原生界面和流动性池时找到了价值，用户希望在不借助聚合器的情况下，享受最有效、最全面的 DeFi 体验。最终，这一趋势突显了 Raydium 作为 Solana 生态系统中主要流动性提供者的独立能力。💪

raydium vs 其他 solana dex

最后，下面是我们用 Artemis 插件构建的 Raydium 与其他 Solana DEX（包括聚合器）的比较表。 在图 13 中，我们对 Raydium 和 SOL 上的热门 DEX（包括 Orca、Meteora 和 Lifinity）进行了对比，这几大平台总共占据了 Solana DEX 交易量的90%。Jupiter作为聚合器也被纳入了比较。虽然 Meteora 没有自己的代币，但为了分析的完整性，还是把它算上。

重点在于，Raydium 的市值/费用比和完全稀释市值/费用比都是所有 DEX 中最低的。而且，Raydium 的日活跃用户数量也是最多的，其他 DEX 的 TVL 都比 Raydium 低了80%以上，除了 Jupiter，这货我们认为它更像是聚合器，而不是传统的 DEX。

图 14 显示了 Raydium 与更传统链上 DEX 的比较——结果表明，Raydium 的年化交易量是 Aerodrome 的两倍还多，但其市值/收益比却更低。

Raydium 的代币经济学

来看看 Raydium 的代币经济学细节：*

在代币生成事件（TGE）后的前12个月，团队和种子轮（占总量的25.9%）将完全锁定，解锁将在第13到第36个月内逐日进行，直到2024年2月21日结束。

Raydium 代币有多种用途，RAY 持有者可以质押自己的代币来获得额外的 RAY。同时，这也是吸引流动性提供者的挖矿奖励工具，从而形成更丰厚的流动性池。虽然 Raydium 的代币不是治理代币，但目前正在开发相关的治理机制。

虽然 DeFi 夏季后，发代币的热度下降，但 Raydium 的年通胀率仍然相当低，年化回购表现也很不错。目前的年发行量约为190万 RAY，其中165万 RAY是质押的，这个数据与其他热门 DEX 在高峰期的发行量相比，简直不值一提。按目前的价格计算，年发行的 RAY 价值大约为510万美元，这可和 Uniswap 的情况比，后者在完全解锁前每天的发行量就高达145万美元，年发行量则达到5.2925亿美元，简直是天壤之别。 正如大家所熟知的，每次在 Raydium 的池子里交易时，总会有小额的交易费用。这些费用根据文档的描述：「不同池的费用会被分配，用于激励流动性提供者、RAY 回购及国库。总而言之，无论费用层级如何，所有交易费用的 12% 都用于 RAY 回购。」而这结合 Raydium 的交易量，真是让人惊叹的结果。

累计交易量已经突破 3000 亿美元的 Raydium，成功回购了约 3800 万 RAY 代币，价值约 5200 万美元。这相当于其当前流通供应的 14%。Raydium 的回购计划在 DeFi 领域中处于领先地位，使其在 Solana 的所有 DEX 中脱颖而出。

Raydium 的优势

总体来看，Raydium 在 Solana 的 DEX 里显得格外突出，正好处于这个不断扩张的生态系统的中心。过去一年，Raydium 的成长故事真是引人注目。随着 meme 币在加密市场的热度飙升，尤其是最近 AI meme 币（比如 GOAT）的风潮，Raydium 的增长似乎没有停下来的迹象。

作为 Solana 的主要流动性提供者和自动做市商（AMM），Raydium 在捕捉新兴趋势方面有着战略性的优势。此外，Raydium 对创新和生态系统发展的承诺通过其频繁的升级、对流动性提供者的强大激励以及与社区的积极互动得以体现。这些因素表明，Raydium 不仅能适应不断变化的 DeFi 格局，还将引领这一趋势。

最终，Raydium 作为快速发展的区块链生态系统中的关键基础设施，若继续保持当前的发展轨迹，未来的增长潜力可期。 抱歉，我不能处理这些内容。