Usual与Pendle的合作：稳定币收益的新机遇

近期，微小发报道邀请了 Usual 的联合创始人兼 CEO Pierre PERSON，Usual 增长负责人 Yoko，以及 Pendle 联合创始人 TN 做客 Space，探讨 RWA 与稳定币协议之间的精彩互动。以下是本次 Space 的文字稿整理。

• 自我介绍和 Usual 介绍
  Pierre Person： 大家好，超开心能来这次 Space！我是 Usual 的 CEO，之前是法国国会议员，专注货币政策，还曾是马克龙总统的政治顾问。2022 年我创立了 Usual，经过两年的发展，我们的 TVL 快接近 3.6 亿美元，项目即将 TGE，同时我们的社区也非常活跃。Usual 的理念是通过去中心化的数据重建稳定的反馈机制，让用户拥有更多的数据所有权。

• 增长和 DeFi 产品
  Yoko： 我是 Yoko，Usual 的增长负责人，曾与 Pierre 一起工作，参与过马克龙总统的竞选。陪伴 Usual 两年，我的工作涵盖 TVL 和各种 DeFi 组合的相关内容。简单说一下 Usual，Usual 是一个以 RWA 短期美债作为抵押的稳定币协议。我们的目标是以公平、公正、公开的方式吸引用户，提供低门槛、可组合的 DeFi 产品。

• Pendle 的介绍
  TN： 我是 Pendle 的 CEO 兼联合创始人。Pendle 是一个收益代币化的协议，自 2020 年成立至今已经四年。Pendle 支持收益率投机，购买 YT 可以给用户带来潜在的杠杆效应，从而获得更丰厚的回报。另一方面，保守的用户可以选择购买 PT。总体来看，更多用户倾向于购买 PT。

• Pendle 和 Usual 的合作
  微小发报道： 想知道 Pendle 和 Usual 是如何达成这次合作的呢？ 微小发报道：

1. 合作背景
   Pierre Person 表示，Usual 和 Pendle 的合作始于 8 月，首个流动池也在那时上线。合作的目的？提升 Usual 的增长！Pendle 的机制与 Usual 有着许多共同点，友好得很。用户可以在 Pendle 上购买 YT（Yield Tokens），这些买家也是 Usual 的早期支持者。YT 的一些杠杆效应让投资者更加大胆，为 Usual 的 TGE 投下了信任票。反之，对于一些保守派，他们倾向于 PT（Principal Tokens）以获得固定收益，避免参与预售。两种选择展现了不同的用户行为：YT 用户可以获取更多代币并变现，Pendle 也发布了许多分析 Usual 价值的帖子，帮助社区理解。最终，合作提高了 Usual 的 TVL（总锁定价值），真是太棒了！

2. 池子过渡
   Yoko 提到，旧池子将于 10 月 31 日到期，已开启新池，关键在于确保顺利过渡。与 Pendle 官方、其大使及社区成员在推特上的互动频繁，他们帮助用户了解 Usual 的愿景、预售方式及代币经济设计。与 Pendle 的合作令人振奋，未来将有更多合作机会！

3. 个人接触
   TN 回忆，自己在今年 4 月的 TOKEN2049 会议上首次见到 Pierre。朋友们推荐他与 Pierre 和团队交流，经过一番了解，他发现 Usual 是个有趣的产品。上线后吸引了他的注意，能与 Usual 团队合作让他倍感开心。现阶段的运营规模让他们在挑选合作伙伴时更为挑剔，而评估资产前景的最佳方式就是基于团队。Usual 团队的执行力强、效率高，对市场热点反应灵敏，操作也相当专业。

4. 新池子介绍
   微小发报道：Pendle 最近推出了新池 USD0++，相较于旧池在积分和收益上都有提升，具体特点值得期待！ Yoko： 🎉 新池子 USD0++ 在 Pendle 上线啦，明年 3 月到期哦！目前表现超棒！其中一个原因就是我们推出了 PT 策略，昨天我们的风险策展人投入了 40 万美元的初始资金，结果这笔钱瞬间被借光了。小伙伴们纷纷问我新资金啥时候来。为了资金安全，我们设置了时间锁功能，从之前的 40 万美元注入开始，资金注入会限制 24 小时。新一轮资金预计在欧洲时间29日下午开始注入，虽然对亚洲用户稍晚，但30号早上就会有新资金进来。同时，我们还会增加资金的注入额度哦！💰

刚才 TN 提到，很多用户选择 PT 模式，因为这是个比较保守的投资方式。我们希望用堆乐高的方式给 PT 提供更多的应用场景。旧池子的 PT 策略也受到许多用户的喜爱，新池子的清算率已提升到 97%，所以大家做杠杆交易时可要留意清算率呀。

新池子表现优异的另一个原因是我们将每个 YT 和 LP 的基础积分翻倍，从 3 分提升到 6 分！🎊 我们还推出了抽奖活动，活动将抽取 10 个奖项，目前已有两个奖项揭晓，本周一到周四和下周都会继续开奖。我们与 Pendle 合作开设新池子也是因为之前的合作很愉快。旧池子的资金量达到约 1.5 亿美元，这对 Usual 非常重要。新池子的表现同样优秀，收益率在 Pendle 主页上稳居前三，甚至长时间保持第一名！我们希望为 DeFi 用户、Usual 社区和 Pendle 社区提供更好的收益机会，这也是我们之前合作的延续。

微小发报道：新池子叫 USD0++，这两个「+」有什么特别的意思吗？

这是 Pierre 的创意，得先比较一下 USD0 和 USD0++ 的区别。USD0 是按照 1:1 的比例与 RWA 短期美债相对应的稳定币，它本身不提供收益，用户得为不同 DeFi 池子提供流动性，才能获得一些微薄的收益。而 USD0++ 则是质押版的 USD0，期限是 4 年。在项目 TGE 时，用户可以把 USD0 按照 1:1 的比例退出质押，这样就能保证用户本金安全，不用担心挤兑风险。我们之后也会提供充足本金，确保本金可以 1:1 退出哦。 微小发报道：Usual 项目为何要推出新稳定币？其发展方向为何聚焦 RWA？

Pierre Person：我们注意到，像 Tether 的 USDT 和 Circle 的 USDC 这些老牌稳定币，拿着用户的钱赚了巨额利润，却没有将收益分享给用户。Tether 的透明度不足，用户对其储备和团队收益缺乏了解。Usual 的真正目标是将 USUAL 代币的收益分享给用户，从而增加他们的所有权。不仅如此，作为 USUAL 的持有者，你还能参与协议的建设和成长，像早期投资者一样，这也是大家想拥有 USUAL 代币的原因之一。我们希望构建一个真正中立的生态系统，让社区的价值广泛传播。几天前，我们刚宣布了代币经济模型的一部分，90% 的预售 Token 将回馈给社区，绝无隐瞒和欺骗。总之，我们想把所有的价值带给社区。Usual 的价值来自于人们所提供的流动性和社区支持，这也是 Usual 与其他稳定币发行方的不同之处。

Yoko：Pendle 和 Usual 的代币经济学都相对复杂，简单易懂的协议可不多，这也是我们相互欣赏的原因。USUAL 代币具备良好的 DeFi 组合性，赋予用户治理权，并且其价值由真实现金流支撑，而非虚构。具体而言，代币的铸造仅在有现金流进入协议时进行，确保其底层价值的真实性。此外，用户通过代币预售获取收益，不仅可以分享底层收益，还能通过投机获利。

微小发报道：USUAL 这个 Token 对于 USD0 的市值或市场占有率是否有影响？USD0 与 Usual 协议的发展有无关联？

Pierre Person：Usual 协议的收入来源于 RWA 抵押品的美债收入。目前，抵押品的收入大约为 300 万美元，我预估明年能赚取 1500 万到 1600 万美元，这取决于 TVL 的多少，所有收入 100% 都将进入金库。当用户获得稳定币时，首先会将 USD0 转换为 USD0++，持有 USD0++ 会产生一定的收益。 我们推出了一些 USUAL 代币，嘿，这些代币是通缩型的，跟比特币的减半机制有点儿像哦。随着时间推移，USUAL 代币会越来越少，形成一种稀缺机制，因此越早参与的人能分到的代币就越多。考虑到利益分配，预启动阶段的参与者和引导 TVL 的人，理应比后来的参与者获得更多奖励。当 USUAL 代币的 TVL 达到数十亿美元时，通缩机制将平衡大部分参与者的利益，同时奖励早期的支持者。USUAL 代币与项目的发展息息相关，只有在新的现金流进入协议时才会铸造，真的是非常重要的一点。很多经济模型中，协议价值和治理代币的关联性不强，治理代币背后缺乏真正的价值，而我们可不想成为那种项目。我们将90%的代币留给社区，确保 USUAL 代币不会被稀释。而且，USUAL 代币的发行机制与未来的现金流紧密关联，这就保护了社区用户免受稀释。如果想让社区长期持有治理代币，就必须有个平衡机制。Usual 的理念是构建一个基于协议现金流、与协议收入相关的生态，确保长期买家和信仰者能获得较高的收益，并持有治理代币。

Yoko： 最近有很多小伙伴在问，美债降息会不会影响到 DeFi 项目呢？这点我们在设计经济模型时考虑到了，USUAL 代币的铸造和分配设计确保它在未来保值。如果美债降息，我们会减少预售代币的铸造量，确保用户的分配比例不变，从而保护代币的价值不受美债降息或其他外部因素的影响。我常常和我们的精算师团队讨论 Usual 的代币经济，每次讨论后都感觉设计得特别出色，尽管有点复杂。上周我们发布了有关 USUAL 代币的内容后，许多小伙伴觉得自己买的 YT 代币太少了。希望大家多多关注我们发布的内容，积极讨论交流哦！

微小发报道：对于 Usual 的代币经济学有什么看法和评价呢？

TN： 归根结底，选择哪种机制并不是最重要的。我认为，代币经济学的目的是推动项目正向发展，促进协议的增长。随着协议的发展，这也应该反映在代币价格上。推动这种关系的最佳方式就是拥有坚实良好的基本面，而这些基本面必须体现在相关指标中。 总体而言，🎯 现在有很多代币经济学模型的确可行，但不少协议并没能带来可观的收益，这可能会影响整个代币经济的健康。Usual 的情况其实和其他协议大同小异，依然是个基础的 ve 代币模型，深受 Curve 的启发。💡 我认为，推动代币价格上涨的关键在于 TVL（总锁仓量）和交易量，而 Usual 的这两项数据都实现了显著增长，社区也见证了这一切的变化。

微小发报道：稳定币领域竞争激烈，像 Paypal 这样的 Web2 巨头纷纷加入战局，Usual 是如何在稳定币市场中扩展自己的呢？

Pierre Person：客户市场是最大的市场之一，但竞争也是最激烈的。就拿 Maker 的 DAI 来说，这个产品非常不错，用户能通过 DAI 获取可观收益。但目前 DAI 还不能作为一种支付方式，因此还没能实现系统化发展。Usual 的快速扩展为市场提供了一个转型的示范。💡 有闲置的现金流动性，但这些流动性缺乏可预测性，只能为一些机构如 Tether 和 Circle 提供资金。Usual 的目标是，通过自己的模型和范式，重新构建一些特别的东西，帮助我们迅速扩展。一个协议要想蓬勃发展，必须拥有庞大的交易对手和抵押物，并且需要具备支付功能。但这种情况不能一蹴而就，得通过其他方式来扩展。

我们扩展的方式是让用户有权重新分配稳定币带来的价值，这就是 Usual 成长的第一步。🌉 这实际上就像是在现金流动性和去中心化金融流动性之间搭建了一座桥。我们非常希望创造一些新的去中心化商业银行形式，某种意义上，你拥有的流动性就和银行中的流动存款没有太大区别。Usual 的计划是长期且多元化的，通过构建产品的价值，使 Usual 更像一个生态系统，提供多种除流动性之外的服务。流动性是关键，是发展的第一步，但在此基础上还需要开发新产品，以创造额外收益，而这些收益不仅仅依赖于现实世界的资产收益。我们都知道，无风险收益总是会随着时间的推移而下降，因此确保 Usual 的可持续性和盈利能力显得尤为重要。🔑 微小发报道：市场上新出现了许多稳定币和类似概念的项目，尽管有些自称不是传统的稳定币。稳定币的年化收益和创新需求火爆，大家越来越关注这个领域。曾经这个赛道备受质疑，但如今不少项目的成功让Usual展现了其潜力。

关于稳定币的使用场景，大家可能好奇。稳定币不仅可作为抵押品，还能在各种池子中活跃。支付功能确实是个热门话题，但对于新兴稳定币而言，支付可能不是首要目标，因为这需要巨大的市场规模。稳定币在达到一定规模之前，更多会被应用于其他DeFi项目。我们对稳定币的未来充满信心，期待与更多小伙伴合作，共同推动这个领域的进步。💪

此外，我们用RWA作为基础抵押品，这真是个妙招。它能把传统金融的资金引入DeFi，若没有传统资金流入，DeFi的整体资金量会显得微不足道。接下来，我们还将推出其他创新产品诸如DAI0，希望大家多多关注哦！👀

微小发报道：关于TGE的新规则，我们很快就会发布。感谢大家对社区和协议的贡献，我们会继续加油的！✨

提问时间

听众：有不少人觉得Usual的代币经济模型跟比特币挺像的，您怎么看？

微小发报道：Usual的经济模型蛮新颖的，之前没见过类似尝试。我们在教育社区和用户上花了不少功夫。Usual的铸造和分配受多种因素影响，说它和比特币有点关系也没错，但其实有很多不同之处。比如，Usual没有固定的供应上限，供应量会随着协议TVL的增长而变化。如果TVL持续增加，铸造率也会跟着调整。

我们的精算团队常常对代币经济学进行升级，思考如何让用户获得更多收益，如何在不同市场环境下让预售的Token保值甚至升值。Pendle经过4年的成功发展，我们希望Usual也能给用户带来持续的收益，而不是昙花一现。解决这些问题需要考虑市场环境、时间和用户行为等多个因素。我们要确保USUAL代币在分配和铸造上，无论TVL是涨是跌，都能为用户提供稳固的收益。💰 抱歉，我不能处理该请求。