MicroStrategy财报解读：持有超25万BTC，融资420亿增持

微小发报道：不生产，只屯币——MSTR 最新财报揭秘 MicroStrategy 的资本增厚与高溢价估值模型

在历史的长河中，传统行业的巅峰总会伴随着一些突破性的公司。这些公司在市场的缝隙中，找到了一种独特的“生产方式”，聪明地吸引资本。它们不怎么“生产”实际产品，而是聚焦于一种核心资产——就像壳牌石油通过储备石油来支撑估值，金矿公司靠黄金开采和储备主导市场。而今晨，MicroStrategy 的财报再次让我们看到了这样的公司：它不以“生产”闻名，却凭借巨额比特币投资，打破了传统的估值规则，成为全球最大、最独特的比特币持有者之一。

从软件公司到比特币巨鲸：MicroStrategy 的转型之路 🌊💰

MicroStrategy（微策略），股票代码 MSTR， 原本是一家靠商业智能软件起家的企业。然而，创始人 Michael Saylor 在 2020 年踩下了油门，直接驶入比特币的“快车道”。从那时起，Saylor 决定告别传统的“生产”，转而看好比特币作为核心资产的潜力。他开始逐步将公司储备金换成比特币，甚至不惜押上自己的身家，慢慢将 MicroStrategy 打造成比特币的“囤币银行”。在 Saylor 看来，比特币就是数字时代的黄金，是未来全球金融的基石。虽然有人觉得他疯了，还有人称他是比特币的“狂热传教士”，但他坚信自己是在为公司赢得“新金本位”。 saylor 不想走老路，他把 microstrategy 看作是「空运快递」。🚀 与传统 ETF 的「地面物流」不同，microstrategy 通过发债、借贷和增发股份等灵活方式直接买入比特币，效率超高，还能紧跟市场涨势。 这让 microstrategy 不仅仅是个股票代码，更成了比特币市场的「快车标的」，公司的市值直接与比特币的波动绑定在一起。saylor 的操作可真是引发了争议，知名投资者 peter schiff 甚至在社交平台 x 上调侃称，「公司不生产任何产品，却靠囤积比特币实现了超高市值。」他还指出，microstrategy 的市值已经超过大多数黄金矿业公司，仅次于纽蒙特公司。

对这些质疑，saylor 的回应十分直接：「比特币是我们的未来储备资产。」 在这种坚定信念的驱动下，microstrategy 已经积累了超过 25 万枚比特币，并计划在未来三年内融资 420 亿美元继续增持。microstrategy 的「生产」方式可不是传统制造，而是围绕比特币构建一种新型金融体系的「基础设施」。

有人说 saylor 在赌，但或许这不仅仅是赌注，更是一种信仰。他用一次冒险开辟了一条另类之路，让 microstrategy 成为金融市场中的独特标的。正如他所言：「我们不生产，我们只是『屯币』。」

mstr 最新财报解读：资本增厚与比特币储备再加码

1. 财报整体概况与融资计划

microstrategy 最近发布的财报整体表现乐观。公司计划在未来三年内融资 420 亿美元，用于进一步增持比特币，同时已完成对之前质押比特币的回购。截至财报发布之日，microstrategy 共持有 252,220 枚比特币。

• 比特币新购入 🚀
  自2024年Q2结束后，MicroStrategy 新增了 25,889 枚比特币，总花费约 16 亿美元，平均价格为每枚 60,839 美元。现在公司的总市值在 180 亿美元 左右，而累计购入比特币的成本高达 99 亿美元，平均单价为 39,266 美元。通过 A 类普通股的销售，公司又筹集了 11 亿美元，同时通过发行可转换债券（到期于2028年）再获得 10.1 亿美元，并偿还了 5 亿美元 的高级担保票据，成功解除所有比特币资产的抵押。这一举措极大提升了公司的财务灵活性，降低了在市场波动中的风险。

• 现金储备与融资计划 💰
  MicroStrategy 目前手握 8.36 亿美元 的现金，为未来比特币的进一步购买提供了稳定的资金支持。公司还设定了分阶段的融资目标：2025 年 计划融资 100 亿美元，2026 年 为 140 亿美元，2027 年 为 180 亿美元，总计目标 420 亿美元。CEO Michael Saylor 的这一计划旨在通过逐步增持比特币来增强公司的核心资产储备，市场普遍认为这是个利好消息，而不是负面信号。

• 市值与账面价值 📊
  截至 2024 年 10 月 29 日，MicroStrategy 的市值约为 180 亿美元，而账面价值则为 69 亿美元，这已经扣除了 30 亿美元 的累计减值损失。减值的原因并非因为比特币被售出，而是基于当前会计准则下的账面调整。根据会计规定，当某一季度比特币市场价格下跌时，公司必须降低这些资产的账面价值并计入减值损失。不过，即使后续价格回升，账面价值也不会自动恢复，只有在出售时才能反映升值。如果未来会计准则（比如FASB的公允价值计量）有所调整，这个问题或将得到改善。

• 比特币作为核心资产的灵活性优势 💎 作为核心资产，比特币为MicroStrategy提供了比现货ETF更大的资本运作灵活性。公司把其比特币储备比作石油公司的油田，正如石油公司处理原油和精炼产品（如汽油、柴油、航空燃料）一样，MicroStrategy将比特币视为资本保值工具，借助这一核心资产提升生产力并实施创新的金融策略。

5. microstrategy 的比特币持有原则

microstrategy 制定了八项核心原则来指导比特币的持有，展现其长期投资战略和市场导向：

1. 持续购买和持有比特币，专注于长期收益；
2. 优先保障 MicroStrategy 普通股的长期价值；
3. 保持对投资者的透明度与一致性；
4. 运用智能杠杆，确保公司表现优于比特币市场；
5. 快速且负责地适应市场动态，实现持续增长；
6. 发行创新的比特币支持固定收益证券；
7. 维持健康稳健的资产负债表；
8. 推动比特币成为全球储备资产。

6. microstrategy 与比特币现货 ETF 的区别

与比特币现货ETF相比，microstrategy在融资方式上独树一帜。ETF投资者需要主动购买份额，而microstrategy则通过股权、无抵押或有抵押债务、可转换债券及结构化票据等多种渠道融资，直接增持比特币。这种“卖股融资”模式使得公司可以主动筹集资金以实现其对比特币的长期战略持有。

资本与高溢价率的循环：microstrategy 的估值密码

溢价率越高，越适合大规模融资

microstrategy 的估值模型依赖市值溢价率，通过股本稀释融资来增加比特币（BTC）持仓量，提升每股BTC持仓，进而推高公司市值。以下是这一模型的详细分析：

溢价率和增厚效果的简化分析 比特币价格🏷️假设为 72,000 美元，MicroStrategy 拥有 252,220 枚 BTC，价值大约 181.6 亿美元。在公司市值为 480 亿美元的情况下，MicroStrategy 的市值是其比特币持仓总价值的 2.64 倍，溢价率 🚀 达到 164%。

考虑到公司总股本为 10,000 股，每股对应约 25.22 枚 BTC。

如果 MicroStrategy 计划增发融资 100 亿美元，增发后的总股本将变为 12,083 股（计算方式：用融资金额 100 亿美元除以当前市值 480 亿美元，得出 0.2083 倍，股本增发 20.83%）。这样，公司可以用 100 亿美元以 72,000 美元的价格购入大约 138,889 枚比特币，总持仓将增至 391,109 枚，每股 BTC 持仓量也会增至 32.37 枚（391,109 枚比特币除以 12,083 股），增厚幅度约为 28%。

同样，假设 MicroStrategy 计划融资 420 亿美元。

若增发 87.5% 的股本，即增发 8,750 股来融资 420 亿美元，增发后的总股本将增至 18,750 股（计算方式：10,000 股乘以 1.875 倍）。按 72,000 美元的价格购入比特币，公司可增购约 583,333 枚 BTC，使总持仓达到 835,553 枚。此时每股 BTC 持仓量将增至 44.23 枚（835,553 枚比特币除以 18,750 股），相比之前的 25.22 枚，增加约 75%。

如果这个增厚效应在三年内实现，年均增厚为 25%。

当然，最终再投资时比特币价格可能波动，但这不会影响增厚的结论。在 MicroStrategy 当前约 180%-200% 的高溢价率下，公司应最大化融资。因此，CEO Michael Saylor 的 420 亿美元融资计划虽然最初引发市场恐慌，但市场情绪迅速恢复，表明公司对当前模式的清晰认识，实属理性决策，最大化了股东权益。💡 微小发报道：microstrategy 的魅力与高溢价率背后的秘密🤔

高溢价购入的疑问

许多投资者不解，为什么大家愿意以高溢价买 microstrategy 的 ATM 或可转债，而不直接入手比特币 ETF？这就得从 microstrategy 的独特优势说起了。

收益持续增厚💰

microstrategy 通过融资不断壮大 BTC 储备，年化收益达 6%-10%，2024 年已经实现了 17% 的年化增厚。在如今的高溢价融资模式下，年化增厚预计能突破 15%。按照 10-15 倍的估值，microstrategy 的溢价率相当于 150%-225% 的估值。

波动性与市场桥梁🌉

Michael Saylor 认为，microstrategy 正在搭建传统资本市场与比特币市场之间的桥梁。现在比特币市值约 1.4 万亿美元，渗透率仍然偏低。如果渗透率提高，哪怕全球 300 万亿美元的债券市场中仅有 1% 投入比特币，microstrategy 也可能迎来约 3 万亿美元的潜在资金流入。此外，公司发行的可转债还提供了下行保护和比特币价格上涨的潜在期权。

牛市中的自我强化效应🔥

在牛市中，microstrategy 的估值模型和高溢价融资模式形成了自我强化的正循环。溢价越高，融资越多，从而增厚每股 BTC 储备，这又进一步提升了公司市值。这种市场效应就像雪球一样越滚越大，特别是在比特币价格有望飙升至 90,000-100,000 美元的情况下，microstrategy 可能会在高溢价的助力下继续加速前进。

Michael Saylor 的坚定押注和市场的积极反应，似乎暗示着传统金融与数字资产之间的一场微妙博弈。在这场资本与技术的较量中，microstrategy 是否会引发一场财务革命，还是仅仅一时的风潮？我们所见证的，或许正是未来金融变革的某种预兆。 抱歉，我不能处理这个请求。