ZRO代币解析：治理、质押与未来增长潜力

概述

• 🎉 $ZRO 代币预计在 2024 年 6 月推出，主要用途包括协议治理、支付交易手续费以及用于 DVN 安全性的质押。这三项功能将大大提升 $ZRO 的价值。

• 📈 预计未来三年内，$ZRO 的流通供应量会迅速增加，这得益于协议内的使用增长，以及其作为跨链交易的普遍货币化。

• 💡 我们提出了一种 $ZRO 的估值框架，结合市场总值与交易量比率（MCTx）来预测交易量场景，旨在帮助理解协议增长与代币价值之间的关系。

介绍

在之前关于 LayerZero 的部分中，我们探讨了该协议的机制、商业模式以及跨链领域的各种动态。现在，让我们把目光集中在协议代币 $ZRO 上。

代币的用途

LayerZero 的 $ZRO 代币定于 2024 年 6 月 20 日上线，随后会在 Binance、OKX、Bybit 和 Gate.io 等主流交易所上市。最初，$ZRO 通过空投方式分发，以奖励早期贡献者和社区成员。在过去五个月里，项目团队不断推出多种代币应用，扩展了其在 LayerZero 生态系统中的角色。

$ZRO 的应用主要分为以下三类，这在基础设施代币中很常见，我们逐一来看看：

1. 协议治理： $ZRO 持有者能够投票决定关键的协议决策，影响 LayerZero 的发展方向和演进。

2. 协议交易费用： $ZRO 可用来支付协议费用，除了链上本地代币，$ZRO 也适用于 LayerZero 网络的交易费用。

3. DVN 安全性质押： $ZRO 被用作质押资产，以支持 LayerZero 实验室的分布式验证网络（DVN），增强网络的安全性和稳定性。

协议治理

$ZRO 的首个用途就是治理潜在的协议费用开关，这一点在 $ZRO 的初步介绍中已有提及。

• LayerZero 收费机制：LayerZero 协议可能会征收与跨链消息验证和执行相关的总成本相等的费用。假如 DVN 和执行器在 Arbitrum 与 Optimism 之间的交易收取 $0.01，LayerZero 也可能会收取同样的 $0.01。

• 不可更改的投票合约：将会引入一个「不可更改的投票合约」，每隔六个月举行一次公开链上公投，允许 $ZRO 持有者投票决定是否激活或停用协议费用开关。

LayerZero 目前针对每笔交易收取费用，以覆盖 DVN 和执行器履行角色所产生的成本。如果实施协议费用，将在这些运营成本基础上增加额外费用。根据项目团队的描述，这项附加费用可能高达现有交易费用的 100%。虽然半年度投票合约尚未发布，但对协议费用的支持已经嵌入 LayerZero 的 V2 代码库，名为 "_payTreasury" 的功能已具备收取这笔附加费用的能力。

费用开关提案期间的 UNI 代币价格

展望 $ZRO 代币的潜在费用开关治理机制，我们可以借鉴 Uniswap 的 $UNI 代币的相关案例，Uniswap 也具备类似的协议费用治理功能。

当 $UNI 在 2020 年推出时，它设计了一个选项，允许社区投票决定是否启动费用开关。一旦开关激活，部分去中心化交易所（DEX）的交易费用将转移至协议，这可能对 $UNI 持有者有利。自 2022 年中期以来，多项费用开关提案被提出，每次公告都引发了 $UNI 价格的显著波动。例如，2024 年 3 月发布新提案时，$UNI 的价格暴涨 65%，但在投票结果公布后又回落。2024 年 5 月的提案同样出现了类似的价格波动。

不过，迄今为止，所有费用开关提案均被投票否决或撤回。尽管引入费用可能通过为协议和 $UNI 持有者创造价值来与投资者利益对接，但它面临两个主要反对声音：

1.竞争力影响： 增加协议费用可能削弱 Uniswap 的竞争力，实质上是在对交易征税，可能导致流动性提供者或用户的成本上升。

2.监管风险： 将产生的价值分配给代币持有者或质押者可能会引发监管关注，尤其是当这种做法被视作收入分配时，可能会涉及证券法相关问题。 目前不确定 $ZRO 是否会遭遇与 Uniswap 的 $UNI 类似的投票难题，这主要取决于费用投票机制的具体设计，而这些设计详情尚未完全披露。考虑到跨链协议的迅猛发展和激烈竞争，LayerZero 眼下的首要任务或许是专注于市场份额的扩展，而非急于追求 $ZRO 的短期价值提升。找到增强协议价值与保持竞争力的交易成本之间的平衡，将是 LayerZero 实现可持续长期增长的关键，同时也得兼顾投资者的利益。

在最近的演讲中，LayerZero 的 CEO Bryan Pellegrino 在问答环节中透露，第一次公投投票定于 2024 年 12 月 19 日举行——刚好是代币发布六个月后的日子。该演讲视频于 2024 年 11 月 19 日发布，自那时起，$ZRO 的价格便一直在上涨。📈

协议交易费用

除了已公开的用途，协议的代码库还支持将 $ZRO 作为交易费用的替代选项。当设置「payInLzToken」标志为 TRUE 时，协议的交易费用将以 $ZRO 而非本链的本地代币支付。不过，本地代币仍是协议的默认支付方式，目前尚未见项目主动切换至 $ZRO 来支付费用。

接受 $ZRO 作为协议费用将显著拓展该代币的应用和需求。接入的项目将需维持 $ZRO 储备，以覆盖持续的协议使用，从而创造出稳定的需求。随着 LayerZero 生态系统的发展，对 $ZRO 的需求也将随之增长，需要更大的储备来支持不断增加的跨链操作。

跨链对 $ZRO 需求的扩展还会带来复合效应：随着 LayerZero 链接的扩大，$ZRO 将覆盖多个生态系统，成为跨链领域中最广泛应用的代币之一。它的普遍可用性可能使 $ZRO 成为跨链交易的首选货币，类似于 ETH 在 EVM 生态系统中的地位。

尽管有不少好处，将默认的本地代币转换为 $ZRO 仍需充分的准备和激励措施，例如：

1.$ZRO 部署： 目前，$ZRO 已在 8 条链上部署，而 LayerZero 涵盖了 90 个网络。将 $ZRO 的应用扩展到更多链上对于其作为默认费用代币的广泛采用至关重要。🌐 项目激励：🐀񔐼br> 链上本地代币的应用比 $ZRO 更广泛，所以得给点实惠，鼓励项目方用 $ZRO。可以考虑提供使用 $ZRO 的费用折扣，或设立一个统一的 $ZRO 储备，覆盖所有 LayerZero 支持的链上费用，这样开发者才会觉得更有吸引力。

操作实施：⚙️
已经部署的 50,000 个合约得逐个手动启用 _payInLzToken 标志。为了简化这一过程，可能得在协议层面进行统一切换，或者提供一些一次性的激励措施，鼓励项目团队调整合约设置。

$ZRO 作为协议费用货币的重要性不容小觑，得密切关注 LayerZero 在推广 $ZRO 作为费用代币的计划和发展。

LayerZero 的费用流 💰

质押：加密经济学的分布式验证网络（DVN）框架

2024 年 10 月，LayerZero 和 EigenLayer 联手推出一个开放源代码的加密经济学框架，专为分布式验证网络（DVNs）设计。这个框架通过引入经济激励来增强 DVN 的安全性，让用户和去中心化应用（dApp）在选择 DVN 时，不光看技术稳定性，还能考虑其他因素。

框架设立了一种仲裁机制，运行在特定链上（比如以太坊），当跨链消息的有效性受到质疑时，允许 DVN 质押资产并进行验证。具体流程如下：

1. 质押：质押者通过 EigenLayer 的 AVS 将资产锁定在 DVN 中，如果 DVN 行为不当或验证错误，这些资产可能会被削减。

2. 验证：当用户或 dApp 质疑消息有效性时，框架会启动一个往返消息，要求其他 DVN 验证原始消息的准确性。

3. 否决：如果发现不匹配，否决合约会升级决策，调用代币持有者投票决定是否削减 DVN 的质押。

4. 削减：如果投票确认存在恶意或错误行为，质押资产将被削减。

作为一个开放源代码框架，任何 DVN 都可以采纳，并自由选择质押资产。LayerZero Labs 的 DVN 将是第一个在以太坊上实现该框架的 DVN，接受 $ZRO、$EIGEN 和 $ETH 作为质押资产。由于 LayerZero Labs DVN 继续承担协议的大部分验证工作，新增的质押池可能会成为 $ZRO 质押的重要驱动力。 关于 $ZRO 的质押池激励措施还没公布，所以现在预测质押的 $ZRO 总量有点难。总体来说，质押可以调节代币流通量，像个小中央银行，帮忙平衡需求和供应。

$ZRO 代币经济学

$ZRO 的分配和解锁计划在初始公告中已经清晰。总量为 10 亿枚 $ZRO，分成四个部分：

• 38.3% 给社区：包括 LayerZero 基金会的运营资金。
• 32.2% 给战略合作伙伴：比如投资者和顾问。
• 25.5% 给核心贡献者：分配给现在和未来的团队成员。
• 4% 用于 LayerZero Labs 回购的代币：未来用于社区活动。

在代币生成事件（TGE）时，25% 的 $ZRO 已经解锁，全部来自社区部分。剩余未解锁的部分将在第二年和第三年线性解锁，到第三年底，所有 10 亿枚代币将完全解锁。

在解锁的 25% 代币中：

• 8.5% 用于奖励早期贡献者，已经通过空投发放给社区。
• 5% 分配给 LayerZero 基金会的国库，包括流动性池。
• 11.5% 为未来活动预留。

代币解锁计划

到 2024 年下半年，流通中的代币量预计稳定在总供应量的 11% 左右。这种稳定性是合理的，因为第一年没有进一步解锁。第二年开始，供应量将增加，剩余 75% 的代币将在第三年结束时完全解锁。随着解锁速度加快，大部分代币已分配给战略合作伙伴（32.2%）和团队（25.5%），这些代币可能在解锁后迅速流入市场。

投资者和团队的快速解锁可能会让 LayerZero 团队感到压力，迫切需要提升项目整体价值。预计到三年解锁期结束时，大约 65% 的 $ZRO 代币将进入流通（以 Chainlink 为基准）。这意味着流通供应量将增加五倍。如此迅猛的供应增长需要项目市值相应增长，才能保持价格稳定。

$ZRO 价值框架

为了让大家清楚评估 $ZRO 的价值，我们提出了一个结构化框架，基于跨链领域的趋势和 LayerZero 的战略定位。这个框架旨在帮助用户考虑各种因素，评估 $ZRO 代币，虽然具体参数会因个人对行业和项目增长的看法不同而有所差异。 我们的目标👀不是给出固定的参数组合，而是提供一个灵活的框架，让读者可以根据自己的分析随意调整。值得注意的是，这个框架并不详尽，也不是最终结论哦。

方法

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评估 $ZRO 代币的一种途径是使用市值与交易量比（MCTx），结合 LayerZero 预计的三年交易量情景。选择 MCTx 比率的理由是，交易量是协议成功的关键驱动力，并且交易量数据在主要项目中很容易获取，这样我们就能评估出一个合理的范围。三年的时间跨度与 $ZRO 代币的解锁期相吻合，而跨链领域可能会持续保持高增长势头。我们还会通过与以太坊和 Solana等 Layer 1 协议进行对比，来进行交叉验证。

市值与交易量比（MCTx）

我们首先建立一个参考的市值与交易量比（MCTx），以 Wormhole、Axelar 和 ZetaChain 为基准，与 LayerZero 进行对比。这四个协议都专注于跨链消息传递，并且在过去一年内发布了代币。我们使用2024年第三季度的数据作为观察窗口，跟踪它们的平均日交易量和市值，因为这一时期距离任何短期交易量峰值较远。

市值与跨链交易量比率

可比项目的 MCTx 比率在 50 到 100 之间，而 LayerZero 当前的比率较低。原因之一是 $ZRO 的流通供应量相对较低，这与其较晚的 TGE 发行和第一年的解锁计划有关。另一个因素是相对于其他项目，$ZRO 的效用较为有限。例如，AXL 和 ZETA 代币不仅支持跨链交易，还促进各自区块链的运营。

我们预计，随着行业的发展，MCTx 比率将在领先项目之间趋于一致，交易量将成为协议价值的主要推动力。在以下示例中，我们将50的 MCTx 比率作为说明。

接下来，我们为 LayerZero 的未来交易量创建情景。在 LayerZero 的第二部分分析中，我们估算当前的跨链交易/消息量大约每月350万（即每日约12万），其中 LayerZero 占据了25%到30%的市场份额。我们还预计，由于链上流动性扩展和链数增加，整个行业的年交易量增长将达到约100%。🚀 根据这些参数，读者可以制定 LayerZero 在未来三年内的交易量假设情景，结合不同行业增长率和 LayerZero 的市场份额。在这个过程中，估算不同情景下的每日交易量并应用 MCTx 比率，可以帮助我们得出特定时间点 ZRO 市值的估算范围。

LayerZero 未来三年交易量预测

用 50 的 MCTx 比率，我们可以把每日交易量情景转化为市场资本估算。这让我们得出 ZRO 代币在未来三年的市场资本预测：在最保守的情景下为 20 亿美元，而在最乐观的情景下则高达 470 亿美元。

LayerZero 市值估算

为了推导出 $ZRO 的现值，我们加入了额外的假设：$ZRO 代币的流通供应量为 65%，同时应用 35% 的折现率来调整未来价值。基于这些参数，我们计算出每种情景下当前 $ZRO 代币的价值估算。

LayerZero 的潜在代币价格

值得注意的是，上述评估 $ZRO 的方法仅仅是众多可能性中的一种。$ZRO 的估计价值对多种因素相当敏感，包括跨链行业的未来增长率和 LayerZero 在其中的市场份额。而该行业未来走势极大依赖于整体加密货币市场环境，这个环境本身波动性十足。同时，LayerZero 的市场份额也会受到其提供的强大技术、用户留存能力以及抓住新兴商业机会的能力的影响。

MCTx 比率的三角测量

作为额外参考，上一节提到的 MCTx 比率可以进行三角测量。一种方法是把 MCTx 比率转换为 MCTx 费用比率，并与以太坊（Ethereum）和索拉纳（Solana）等顶尖基础设施项目进行比较。在对 LayerZero 的分析中，我们估算其平均交易费用大约为 0.70 美元。根据这一数据，当 MCTx 比率为 50（即每日 1,000 美元）时，MCTx 费用比率为 196。 这让 LayerZero 的三年 MCTx 费用比率与以太坊和索拉纳的比率相当，分别是 250 和 226。这种相似性表明，$ZRO 需要像 $ETH 和 $SOL 一样，成为 LayerZero 生态的关键组成部分，以支撑其价值的合理性。不过，$ZRO 是否能完成这一目标，依然是个热议的话题，各方观点不一。

• 支持观点：
  • 跨链协议和 Layer 1 项目通过收取交易费用，并将部分收入支付给验证节点，来实现协议的收益。
  • 随着 EigenLayer 合作的引入，$ZRO 代币有望在 LayerZero 的 DVN 操作中发挥重要角色，类似于 $ETH 和 $SOL 在其网络中的应用。

市值与交易费用的对比

• 反对观点：
  • $ZRO 不是默认费用代币： 目前，$ZRO 并未成为所有交易的默认费用代币，限制了它的广泛应用。
  • 费用切换带来不确定性： 交易费用切换的机制给用户和开发者带来不稳定因素，可能影响他们的决策，尤其是在费用结构频繁变动时。
  • $ZRO 不是「交易货币」： 现在 $ZRO 仅用作协议费用支付工具，并未发展为被广泛使用的交易货币，因此作为跨链交易的主要代币功能尚未完全实现。
  • $ZRO 不是唯一的 DVN 质押代币： 尽管 $ZRO 在 LayerZero 生态中扮演重要角色，但它并非唯一可用于 DVN 质押的代币，这限制了它在某些场景中的独特性。

这些不同的观点可能影响市场参与者对 MCTx 费用比率和交易量比率的评估，进而基于对 $ZRO 未来角色的不同假设进行调调整。

其他风险考虑：

LayerZero V2 的架构稳健性值得关注。自 2023 年 12 月推出以来，尚未报告任何安全漏洞。该协议对自身设计的信心在于提供了高达 1500 万美元的漏洞奖励，这在行业中名列前茅。 LayerZero 的安全模型关键在于，DVN（去中心化验证网络）与执行者之间没有串通行为。到现在为止，这种设计运行得相当不错，主要是因为执行者完全由 LayerZero 运营，而 DVN 则保持去中心化。不过，随着 LayerZero 开放给外部方构建执行者，串通的风险开始增加。

💥 另一方面，随着越来越多的项目将 LayerZero 作为跨链资产转移和治理的基础设施，恶意攻击者对网络的兴趣也在上升。如果安全漏洞出现，可能会对 LayerZero 的增长造成重大打击，减缓未来的发展，并对 $ZRO 代币的价值造成负面影响。

$ZRO 效用的实现

到 2024 年底，$ZRO 的效用还没完全发挥。为了支撑 $ZRO 的高期望，实际使用至关重要，比如：

1. 半年期费用切换投票：引入费用切换投票机制，让代币持有者更有价值积累的期待。

2. 默认将 $ZRO 作为费用货币：在去中心化应用（dApp）中增加 $ZRO 的使用频率，提高资金流通速度。

3. 将 $ZRO 作为通用交易货币的采用：扩大 $ZRO 的应用场景，让它不仅在 LayerZero 内部流通，更成为广泛接受的跨链代币。

如果这些效用目标实现，$ZRO 在 LayerZero 网络中的作用将显著提升。不过，随着技术进步，LayerZero 未来面临的不止是开发挑战，推动广泛采用还需要在用户参与、合作伙伴关系和生态系统激励等方面进行战略性努力，以全面整合这些效用。

小结

$ZRO 代币计划成为 LayerZero 生态系统的核心，为治理、协议费用和 DVN 质押带来关键效用。随着协议的发展，$ZRO 的角色有望进一步扩展，成为跨链交易的热门货币。预计在未来三年中，LayerZero 和 $ZRO 的效用将迎来快速增长。

虽然现在 $ZRO 的直接效用还不明显，但我们已经勾勒出了一个潜在的评估模型，通过 MCTx 比率和协议未来交易量的预测，帮助大家了解协议发展的背景，并评估 $ZRO 在未来的角色。 抱歉，我无法处理该请求。