比特币冲击10万美元失败：长期持有者抛售分析

微小发报道

摘要

• 比特币价格飙升至10万美元，长期持有者分配了超过507,000 BTC，虽然低于3月上涨期间的934,000 BTC，但仍然相当关键。
• 这些长期持有者锁定了可观的利润，每日实现的利润达到了新的历史高点2.02B。
• 当评估实体支出构成时，卖方压力主要来源于持有6个月到1年的代币。

长期持有者分布密集

比特币价格在不断创新高之后，距离期待已久的10万美元大关越来越近了。像以往周期一样，长期持有者们正利用流动性流入和需求增强的机会，开始大规模释放所持的供应。

自9月份以来，长期持有者的供应量达到了峰值，已售出507,000 BTC。虽然这个数字相当可观，但相比2024年3月的93.4万BTC反弹期间，规模稍小。

通过分析盈利头寸交易的长期持有者总供应量比例，我们发现当前每日出售的LTH供应量为0.27%，在所有交易日中，只有177个交易日的出售率较高。

有趣的是，当前LTH的支出比例高于2024年3月的ATH，这显示出更积极的卖出行为。

此外，我们还可以通过LTH活力指标来评估持有时间（Coinday创建）与支出时间（Coinday销毁）之间的平衡。通常，活力上升伴随着消费活动增加，而下降则表明长期持有者是主要动力。

尽管当前的供应分配率超过了3月份的高峰，但Coinday的销毁量仍然偏低。这表明大多数LTH代币交易可能是近期获得的（例如，平均持有时间更可能是6个月而不是5年）。

利润锁定

长期持有者在价格发现过程中扮演着重要角色，他们是将先前休眠的供应重新投入流动性流通的主要来源。随着牛市的推进，评估这一群体的获利回吐程度变得更加谨慎，因为随着价格上涨，他们往往变得愈加活跃。 长期持有者（LTH）目前的日均利润高达 $2.02B，这一数字已经突破了三月份的历史新高。要消化这种供应过剩，市场需要强劲的需求支撑，这个过程可能需要一些时间来重新积累。

🔍 评估LTH的盈亏比例时，我们注意到两者之间的关系在11月份迅速变化。造成这种现象的原因是，在此价格发现机制下，LTH的供应不足导致了损失。

📈 从历史数据来看，如果持续有大量新需求涌入，价格在几个月内将可能保持乐观走势。

卖方风险比率是用来评估投资者相对于资产规模（通过已实现上限衡量）所锁定的利润和损失总额。我们可以从以下几个方面来理解这个指标：

• 高价值：投资者在相对于其成本的基础上实现了可观的利润或损失。这表明市场可能需要重新找到平衡，通常伴随着价格的高波动性。

• 低价值：大多数代币的支出接近盈亏平衡成本，这表明市场已经达到一定程度的均衡，通常意味着当前价格范围内的「损益」已消耗殆尽，并且价格波动性较低。

💡 目前，卖方风险比率接近高值区间，表明在当前范围内有显著的获利了结行为。 尽管如此，当前的读数仍远低于之前周期的最高值。这显示出，即使在类似的相对抛售压力下，早前的牛市也拥有足够的需求来吸收这些供应。

支出构成

在观察到长期持有者的获利回吐显著上升后，我们可以通过细致分析出售供应的构成来进一步深化评估。

我们利用已实现利润的年龄分类，来查看哪些子群体对卖方压力的贡献最大。从2024年11月开始，我们计算的累积获利回吐量如下：

• 6个月 - 1年：$126亿
• 1-2年：$72亿
• 2-3年：$48亿
• 3-5年：$63亿
• 5年及以上：$48亿

⏳ 在当前的卖方压力中，6个月至1年之间的代币占主导地位，达到了总数的35.3%。

这段时间内的代币主导支出，显示出大多数支出来自最近购买的代币，说明许多长期投资者仍然保持谨慎，可能在等待更高的价格。有人甚至认为，这些抛售量可能反映了波动交易风格的投资者，他们在ETF推出后积累了资金，计划在下一波市场浪潮中乘势而上。 接下来，咱们可以把同样的套路用在所有投资者实现的利润上，并按锁定的投资回报率百分比来分类：

• 0%-20% 实现利润：101 亿美元 💸

• 20%-40% 实现利润：107 亿美元 💰

• 40%-60% 实现利润：73 亿美元 🤑

• 60%-100% 实现利润：72 亿美元 💵

• 100%-300% 实现利润：131 亿美元 💎

• 300%+ 实现利润：107 亿美元 🏆

有趣的是，这些组别之间有一定的相似性，所占比例几乎一致。这可能说明了一种有点「不切实际」的策略，成本基础较低的投资者通过时间的推移，卖出更少的代币来获得类似的美元收益。

特别关注2021年、2022年和2023年期间买入的代币，我们发现3月份的高峰时期出现了大量持续支出行为。

不过，在当前的上涨趋势中，抛售主要集中在2023年购买的代币，而2021年和2022年买入的代币才刚开始增加卖方压力。这再次印证了「摇摆交易」式获利回吐作为主导策略的可能性。

衡量可持续性

要衡量这股上升趋势的可持续性，我们可以把当前的URPD结构和2024年3月ATH期间的结构进行比较。

2024年3月，在ETF推出后的几个月内，市场经历了升值，几个供应集群的买卖价在4万到7.3万美元之间活跃。在接下来的七个月价格波动中，这一区域成为历史上最重要的供应集群之一。

随着供应量的重新积累，这个区域形成了本轮反弹的最终支撑。

现在快进到今天，市场反弹速度飞快，以至于76,000美元到88,000美元之间几乎没有BTC转手。由此我们可以得出两个关键观察：

· 价格发现是一个通常需要反弹、修正和盘整来确认新价格范围的过程。

· 8.8万美元下方似乎有个「空气缺口」，如果市场在重新冲击10万美元之前出现回调，这个缺口可能会成为关注的焦点。

当市场试图在价格发现机制中重新找到平衡时，供给分布的变化可以为我们提供对感兴趣的供给和需求区域的洞察。

**

在价格上涨的推动下，长期持有者开始抛售。这导致了供应过剩，市场需要吸收这些供应，以适应价格的持续上升。 在分析实体支出构成时，卖方压力主要来源于持有6个月到1年间的BTC。这表明，老实体可能会进一步抛售，他们需要更高的价格才能出售自己的BTC。💰