资金费率套利：现货与永续合约的双赢策略

在加密永续合约市场，价格波动时常出现，聪明的交易者总能从中捞到好处。😏

现金和携带交易（Cash and Carry Trade）是个经典的策略，专门利用现货和期货价格之间的差距来赚钱。

你想知道如何通过这种策略每年轻松赚取 25%-50% 的被动收入吗？

交易者可以在中心化交易所（CEX）和去中心化交易所（DEX）之间进行套利，省去高额手续费。具体操作上，你可以在现货市场建立多头头寸，同时在期货市场卖出对应的合约。当市场整体看涨时，价格溢价就会让你通过资金费率赚取额外收入。听起来复杂？别担心，我会用简单明了的方式来解释。

资金费率是什么？

资金费率是个周期性费用，交易者会根据永续合约和现货价格间的差异进行支付或接收。这一费率的多少取决于市场的偏差。

简单说，当永续合约的价格高于现货价格（也就是溢价）时，像Binance、Bybit、dYdX或Hyperliquid这些平台上的偏差就会变成正值。此时，多头需要把资金费率支付给空头。而当合约价格低于现货（折价）时，偏差就变成负值，空头则要把资金费率支付给多头。

基本上，我们要做的就是模仿Ethena Labs的操作：在现货上做多ETH，同时在永续合约上做空ETH。但我们可以亲自选择感兴趣的资产（提示：不一定非要选择ETH哦）。

如果你觉得前面说的太多，我会尽量简化。 假设我们关注的是以 Ethereum 为例的交易策略，想要对 ETH 进行多头操作（最好是通过质押的 ETH）。

拿 stETH（年化收益率 3.6%）来演示，同时在永续合约市场上做空 $ETH（比如在 Binance 或 Bybit 上）。

当我们分别对等量的 ETH 进行多头和空头操作时，投资组合就进入了「Delta 中性」状态。也就是说，无论 ETH 的价格如何波动，我们的投资不会因为价格变动而受到损失或获利。

「Delta 中性策略」是一种通过平衡多空头寸来规避市场价格波动风险的投资方法。比如，如果我同时开设一个 1 ETH 的多头头寸和一个 1 ETH 的空头头寸，无论市场价格如何变化，我的投资组合总价值将保持不变（忽略手续费）。

在这个策略中，收益主要来源于两部分：ETH 的质押收益和资金费率收入。

资金费率是用来调节永续合约与现货市场价格之间差异的机制。它类似于现货保证金交易中的利息成本，通过调节多空双方的资金流动，确保永续合约价格不会偏离现货市场价格。

资金费率的结算方式如下：

1. 资金费是买卖双方直接结算的费用，通常在每个资金间隔结束时进行。以 8 小时的资金间隔为例，资金费会在 UTC 时间的凌晨 12 点、早上 8 点和下午 4 点进行结算。

2. 在去中心化交易所如 dYdX 和 Hyperliquid 上，资金费每小时结算一次，而在 Binance 和 Bybit 则是每 8 小时结算一次。

3. 当资金费率为正时，多头持仓者支付资金费给空头持仓者；反之，当资金费率为负时，空头持仓者支付资金费给多头持仓者（这种情况通常出现在牛市中，稍后会详细讲）。

4. 只有在资金结算时仍持有头寸的交易者才会支付或接收资金费。如果在资金结算之前平仓，就不会产生资金费。

5. 如果交易者的账户余额不足以支付资金费，系统会从头寸保证金中扣除，这会导致清算价格更接近标记价格，增加清算风险。

最后，让我们看看图片中显示的资金费率。不同链上的永续合约交易所采用的资金费率计算机制可能略有不同，但作为交易者，你需要了解支付/接收资金费的时间周期，以及资金费率如何随时间波动。根据图片中资金费率计算年化收益率 (APR) 的方法：

对于 Hyperliquid：

0.0540% * 3 = 0.162%（1 天 APR） 0.162% * 365 = 59.3%（1年APR）

看到没？Binance 的资金费率真是低得令人惊讶，年化收益率居然有 31.2%（这可是用相同的计算方式得出的哦）。同时，Hyperliquid 和 Binance 之间还藏着套利机会。你可以在 Binance 上做多 ETH 永续合约，再在 Hyperliquid 上做空 ETH 永续合约，这样就能拿到 59.3% 和 31.2% 之间的差额，整整 28.1% 的年化收益！不过，小心哦，这种策略也有风险：

1. 资金费率的波动可能会让 Binance 上的多头资金费高于 Hyperliquid 的空头资金费，结果就是亏损。

2. 由于多头头寸不是现货，你就不能获得质押奖励，这会悄悄降低你的整体收益。

不过，使用永续合约进行多空操作的好处在于你可以利用杠杆，提升资金使用效率。建议做个 Excel 表格，比较不同策略的收益和风险，选出最适合你的方案。

当资金费率为正（就像咱们的例子），多头交易者得支付资金费，而空头交易者则能收到资金费。这点可关键了，因为这为我们设计利用资金费率获利的 Delta 中性策略奠定了基础。

现货与期货套利

最简单又常见的策略之一就是「现货与期货套利」(Cash and Carry Trade)，也就是同时买入现货资产并以相同数量卖出永续合约。以 ETH 为例，交易策略是这样的：

· 买入 10 ETH/stETH 现货（价值 37,000 美元）

· 卖出 10 ETH 永续合约（价值 37,000 美元，可在 dYdX、Hyperliquid、Binance 或 Bybit 上操作）

现在 ETH 的交易价格大约是 3,700 美元。执行这个策略时，交易者得尽量在相同的价格和数量上同时完成买入和卖出，以避免「未平衡风险」（也就是市场波动可能导致两边头寸无法完全对冲）。

这个策略的目标是，无论市场价格是涨是跌，都能通过资金费率获得 59% 的年化收益。不过，虽然收益看起来非常诱人，交易者可得留意，不同交易所和不同资产的资金费率可能会有所不同，这会影响最终收益。

你的每日资金费收益可以通过这个公式来计算：

资金费收益 = 持仓价值 x 资金费率

以当前 ETH 的资金费率 0.0321% 为例，咱们来算一下每日收益： · 每日资金费收益： 10 ETH x 3,700 = $37,000 x 0.0540% = $20。每天结算 3 次，总计 $60💰。

· 每日质押收益： 10 ETH x 1.036 = 0.36 ETH 每年 / 365 = 0.001 ETH 每天，折合 $3,700 x 0.001 ETH = $3.7💵。

所以，每日总收益为 $60 + $3.7 = $63.7。这对于一些人来说，可能算一笔不错的收入，而对另一些人来说，可能就像捡到的零花钱💸。

但这策略可不是没有挑战的哦：

同时开多/空单的难度： 在 Binance 或 Bybit 上查看 ETH 的现货价格和永续合约价格，通常会发现二者之间有差距。

比如，当我写这篇文章时，现货价格是 $3,852，而永续合约价格为 $3,861，价差有 $9。

1. 该如何操作？少量资金试试看，你会发现几乎不可能完美匹配多空头寸。
2. 先做多等价格上涨再做空，还是先做空等现货价格下跌再买入？或者分批建仓(DCA)，平衡多空头寸？

交易手续费： 开仓和平仓都会产生手续费。如果持仓时间不足 24 小时，手续费可能让你血本无归😱。

低资本的再平衡风险： 如果多空仓位相等，但市场剧烈波动（如 ETH 翻倍至 $7,600），空头会大亏，而多头则会大赚。这可能导致你的账户净值失衡，甚至被迫平仓⚠️。

清算风险： 如果空头头寸面临极端行情（例如 ETH 价格暴涨），可能会触发清算，根据你的可用资金，这可不是好事😬。

资金费率波动： 资金费率会随着市场变化而波动，这会直接影响你的收益📉。

同时平仓的难度： 平仓时的挑战和开仓类似，可能无法精准匹配多空头寸，导致额外成本或风险🔄。

中心化交易所风险： 如果 Binance 或 Bybit 出现问题，比如破产或提现限制，你的资金可能会遭受损失。这就像 DeFi 中的智能合约漏洞风险一样😰。

操作失误风险： 不熟悉永续合约的你要特别小心。市场订单的操作失误可能引发极端价格波动，可能导致你以超差的价格成交。而开仓或平仓只需轻轻一按，操作失误可让交易结果大打折扣😅。 顺便说一下，期权交易也是个不错的选择哦！这招可能更简单，还能帮你省点钱呢😏

我想跟你分享一下 Ethena Labs 的交易策略，看看能不能对你有启发。

今天就聊到这儿啦！期待在订单簿上见到你，匿名朋友👋