Bitcoin Suisse 2025展望：山寨币市值将增5倍

微小发报道

Bitcoin Suisse，成立于2013年，位于瑞士楚格，是欧洲最早的加密金融服务商之一。它的服务包罗万象，包括加密货币的交易、存储（提供安全的钱包解决方案）和托管服务。

前言

1. 宏观经济环境：将大幅缓解，支持软着陆的实现。
2. 比特币（BTC）：将成为美国的战略储备资产，其他国家会效仿。
3. 比特币价格：有望突破18万美元，接近历史新高。
4. 波动率：比特币的波动将低于主要科技股，显示其作为机构级资产的成熟。
5. 以太坊（Ethereum）：金融巨头将在其上推出机构级Rollups。
6. 质押ETF：以太坊的质押ETF将使市值调整后的资金流动超越比特币。
7. 主导地位：预计比特币的主导地位将在年底前达到顶峰。
8. 货币政策：以太坊的货币政策将成为其锚点，助力其向「货币」属性的转型。
9. 山寨币季：2025年上半年，山寨币季将达到巅峰，市场总值将增长5倍。
10. Solana：将稳固其作为顶级通用智能合约平台的市场地位。
11. 财富效应：在周期末段，将推动NFT热潮。

美国大选可能引发数字资产历史上最大的一次范式转变。监管环境的剧变使得世界最大经济体从严格的限制转向对数字资产的机构化拥抱，仿佛是剧情大反转——从「窒息行动 2.0」对银行服务的打压，到如今探讨建立国家战略比特币储备，显示出政府对数字资产立场的根本性调整，远超比特币ETF或BlackRock对加密资产的初步接触。

加密货币政治行动委员会（Crypto PACs）在选举中投入超过1.3亿美元，赢得跨党派的胜利，塑造了历史上最支持加密货币的国会。我们认为，接下来这个时代可能是加密货币领域的「互联网90年代末繁荣」再现。当年，宽松的监管环境和友好的政策框架释放了创新的浪潮。但，正如所有政治承诺一样，言辞廉价，我们将紧密关注新一届政府是否真正践行其承诺。 在 ETF 记录被刷新、机构涌入加密领域的情况下，传统金融巨头们不仅在尝试，还全力以赴。可是，发展局面早已超越了传统金融，新兴领域如 DePIN、DeSci 和 DeAI 不再是空话，而是真正解决实际问题的方案。Polymarket 已成功跨越障碍，链上隐私技术和机构级 DeFi 的进步，为新一波加密热潮提供了更多激动人心的理由。🚀

《2025 展望》试图将加密市场的广度一网打尽，关注改善的宏观经济环境和流动性，这对维持当前的加密周期至关重要，同时也预测比特币将迎来历史新高的旅程。值得注意的主题包括比特币作为战略储备资产的崛起、以太坊在机构中的质押采纳程度上升，以及山寨币和 NFT 的复苏。

这里面有很多值得深入探讨的内容。在我们详细分析之前，特别感谢 Denis Oevermann、Wolfgang Vitale 和 Matteo Sansonetti 的出色研究，让本报告得以顺利成型。👏

亲爱的读者们：在我们为加密货币领域的又一个非凡之年画上句号之际，感谢你们对我们研究的持续信任与关注。假期是个放松的好时机，但别忘了关注市场动态：所有迹象显示，2025 年将会更加精彩纷呈。

1. 宏观经济条件将显著改善，支持实现软着陆

美国收益率曲线已经连续倒挂超过 24 个月，成为历史上最长的记录之一。尽管 2 年期和 10 年期国债收益率的利差（2y10y）最近恢复正常，但 3 个月和 10 年期国债收益率曲线（3m10y）依然严重倒挂，表明市场失衡依旧存在。比特币（BTC）对此变化十分敏感，比如在 2024 年 8 月，当 2y10y 曲线短暂恢复正常时，比特币盘中一度暴跌 9,000 美元（-15%）。随着收益率曲线短端逐渐恢复正常，预计波动性将持续，这可能为短期买入创造机会。尽管如此，下行风险似乎有限，因市场情绪乐观，经济条件逐渐稳定，只要能够避免大规模经济衰退的风险。💪 根据历史模式和 2y10y 倒挂持续的情况，3m10y 曲线有可能在年底前回归正常，而美联储的 FOMC 会议将在 12 月 18 日成为这个变化的关键催化剂。这一正常化的趋势与金融条件的改善密切相关，比如国家金融状况指数（NFCI）的下降，从2023年的紧张状态缓解至“正常”水平。另外，紧急流动性工具（如银行定期融资计划 BTFP）的使用减少，也表明条件在逐渐放松。同时，全球净流动性正在逐步改善，这对市场的稳定而言是个好消息，尽管现在的增长水平仍远低于2021年的高峰。不断增长的流动性对加密市场的上涨势头至关重要，尤其是在牛市周期的后半段。

目前为止，流动性动态主要由财政政策推动，而货币流动性则显得滞后。不过，选举后政策发生了转变，宏观经济政策正从需求侧刺激转向供应侧经济战略。新政策聚焦于放松监管、针对性的减税以及降低企业融资成本，目的在于促进长期的生产力和就业增长。这一战略转型预计将减轻通胀压力，同时为经济增长创造更稳定的环境。此外，通过增加美国石油产量来稳定储备和能源成本，可能会强化通缩趋势，进而惠及依赖能源的行业，从而间接支持更广泛的市场。这将进一步推动货币条件和利率的放松。

在演变中的宏观经济背景下，转向更可持续的增长模式成为可能，因为供应侧措施正在逐步取代近年来以需求驱动的策略。这一战略转变，加上流动性改善和金融条件的稳定，使加密市场处于持续上涨的有利形势。比特币和其他主要加密资产有望从这些积极条件中获利，宏观条件的改善可能推动更强劲的表现，并在当前牛市周期中释放出显著的增长机会。

全球净流动性正在改善，但仍显著低于2021年的峰值。

收益率利差与收益率曲线正常化的影响

全球净流动性与全球 M2 货币

全球净流动性：是指各大央行资产购买和资产负债表扩张的总和，是金融市场可用流动性的主要驱动力。全球净流动性的收缩往往与金融市场的低迷同步，而流动性的扩张则推动整体经济增长及资产价格的上升趋势。

2. 比特币成为美国的战略储备资产，其他主权国家将紧随其后

比特币💰正在全球储备战略中扮演越来越重要的角色。在财政不确定性、地缘政治分裂和货币秩序变革的背景下，预计比特币将成为国家储备的核心资产之一。这一转变将改变国家对冲风险和实现经济自主权的方式，通过多元化公共资金配置来增强金融韧性。央行的黄金购买量创历史新高，以及主权国家对比特币的大胆尝试，进一步强调了储备资产多样化的重要性。

美国即将迎来的特朗普政府，似乎正在加速比特币作为战略储备资产的进程。Lummis 提出的《比特币法案》建议购入 100 万枚 BTC，这可能成为一个重要的里程碑，让美国有望成为比特币最大的国家持有者，约占网络总供应量的 5%。这个比例与美国在全球黄金储备中的地位不相上下。当前，美国政府通过执法行动已经持有 20 万枚比特币，这或许是广泛储备战略的起点，为未来的操作提供了先例。

不仅联邦层面在发力，各州政府也在逐步跟上。比如，佛罗里达州和宾夕法尼亚州正在积极为其财政部门直接购买比特币，而密歇根州和威斯康星州则选择通过比特币相关的 ETF 和信托基金采取更谨慎的方式。随着公共和私营部门的采纳不断增加，企业也在其资产负债表中大举加入比特币，进一步凸显了比特币在财务管理中的重要性。

从全球的角度来看，比特币作为储备资产的影响力愈发明显。我们的评估表明，比特币已超越英镑，成为全球第五大货币，并跻身全球第七大资产。这些成就都是里程碑式的。从地缘政治的角度看，比特币的中立特性受到越来越多国家的青睐，比如俄罗斯和中国最近将比特币确认为财产。

作为对抗美元潜在不稳定性的对冲工具，比特币被视为解决当前金融挑战的良方。自 2000 年以来，主要法定货币的购买力下降超过 70%，这进一步强化了对「硬货币锚定」的需求。此外，比特币为应对日益上升的主权债务挑战提供了关键选择。美国联邦债务现已达到创纪录的 36 万亿美元，预计到 2054 年将增至 153 万亿美元，比特币的复合年增长率（CAGR）或将为政府提供强有力的工具，以抵消债务增长的影响。 比特币的储备资产地位🏦，不仅能提升美国的财政韧性，还能有效对抗那些敌对国家的去美元化野心。跨党派的立法关注，尤其是在货币环境不断变化的当下，暗示比特币未来可能与黄金一起，成为战略储备的重要支柱之一。

比特币被确认为储备资产的潜在影响难以一言以蔽之，但这或将引发全球货币格局的重大变革。想当年，1971年尼克松取消布雷顿森林体系后，黄金价格在十年内飞涨，比特币也可能在转型为国家认可的储备资产的过程中，经历类似的货币重新定价。储备资产地位可能引发雪球效应，各国争相积累持有量，这将从根本上改变比特币的市场动态，甚至在未来几年打破传统的四年周期模式。时间和实施策略是关键，而非发展方向的确定性问题。

全球储备资产历史

比特币供应分布

「比特币可以帮助巩固美元作为全球储备货币的地位，同时作为一种储备资产，用于显著减少国家债务。」
— — 参议员 Cynthia Lummis

🚀比特币价格将突破 18 万美元，接近历史新高

展望2025年，我们将持续关注比特币市场动态的发展，和2023年11月首次发布的周期高峰预测一致。根据Bitcoin Suisse的动态周期风险模型，比特币预计将在2025年达到18万至20万美元的周期高峰，创造历史新高。

2025年初，比特币价格进入了风险加剧阶段，伴随着较高的动态周期风险。不过，从周期的角度看，模型并未指明这是个理想的获利了结时机。今年以来，比特币价格在5万至6万的高位区间内震荡，随后大幅上涨，接近10万美元。同时，风险指标显示，当前价格环境相较年初更为稳定。 今年早些时候，比特币的价格冲到约 7.3 万美元，尽管调整后仍比 2021 年的 6.7 万美元低了 5%多。链上风险虽高，但还没到该获利了结的地步。值得注意的是，长期持有者（LTHs）有些抛售压力，但机构投资者，尤其是比特币 ETF 的需求，正好把这压力给压下去了。这些 ETF 自推出后，吸纳的比特币量可是每日挖矿量的好几倍呢。

比特币如今在全球金融资产中仅占 0.2%，远远落后于房地产、债券和黄金等传统资产类别。不过，随着机构采纳率提升，尤其是美国等地可能会采取的重要措施，比特币的未来或许将迎来大变局，颠覆市场并加速它的指数级增长。全球资产总额已经达到 910 万亿美元，就算比特币能占到这些资产的 5% 到 10%，在其他条件不变的情况下，价格可能会暴涨 25 到 50 倍，达到每枚 250 万到 500 万美元。

虽然这个前景看起来很诱人，但从长远来看，这也许只是个过渡阶段。比如，Michael Saylor 预测到 2045 年，比特币价格会涨到每枚约 1300 万美元。短期内，机构的采用可能会引发所谓的「超级周期」，推动比特币在这一轮周期内突破 30 万美元，和当前趋势线预测的上限相吻合。

Bitcoin Suisse 的动态周期风险指标与动态链上周期风险指标

• 价格颜色点：

通过 Bitcoin Suisse 的比特币动态周期风险指标绘制，用来评估比特币价格水平的相对风险。

• 底部振荡器：

基于比特币动态链上周期风险指标构建，用于分析链上活动的相对风险水平。

比特币动态周期风险指标

比特币动态周期风险指标是 Bitcoin Suisse 的独家工具，通过分析动量、趋势强度等关键因素，评估比特币价格的相对风险。该指标可根据市场情况调整，在价格温和上涨时保持稳定风险水平，遇到价格横盘或下跌则降低风险。

比特币动态链上周期风险指标同样是 Bitcoin Suisse 的专有工具，分析各种独立优化的链上风险指标，评估比特币链上活动的相对风险。每个指标都旨在反映跨周期动态，能够独立识别市场的顶部和底部。在市场活动减弱时，指标会降低风险，而在链上活动高涨时则增加风险。 比特币和加密资产在全球金融资产市值中的对比

比特币的波动性将降至主要科技股以下，标志着机构级资产的成熟 📉

比特币，从一出生就带着“波动王”这个标签，但这家伙最近在变得越来越稳重。我们认为，随着新投资产品的推出，其波动性还有可能继续收窄。比如，第一只现货比特币ETF的批准和相关期权的监管通过，吸引了大量新资本进驻比特币生态圈，增强了基础设施，拓宽了投资机会。从去年夏末开始，比特币ETF的交易量已经占到现货比特币日均交易量的5%-10%了。

波动性下降的背后，有几个小秘密：机构需求的稳定、市场市值的增长带来价格惯性、资产配置者的再平衡、对冲基金复杂策略的运用，以及整体资产类别的成熟度提升。

还有，期权市场在这场波动性缩小的游戏中也扮演了重要角色。历史经验告诉我们，期权市场通过对冲活动和流动性提升，可以在中长期内有效降低基础资产的波动性。

不过，专业投资者可能会利用新兴市场放大比特币的固有波动性。他们的战略性交易技术，可能在短期内再次加剧波动。

我们相信，随着监管持续推进，比特币在成熟资产类别中的地位将加快巩固。未来波动性的进一步压缩，让我们预见比特币将稳坐“数字黄金”的宝座，甚至波动性可能低于那些高科技股。

比特币波动性下降的同时，可能会提升其风险调整后的表现。在过去一年中，比特币的高回报伴随着较大的波动，导致夏普比率等指标受到了负面影响。自2017年以来，比特币的绝对回报率高达7000%，而夏普比率为1.108。相比之下，特斯拉的回报率约为2000%，夏普比率为1.101，英伟达的回报率为5600%，夏普比率则高达1.996。

比特币波动性降低是把双刃剑：资产逐渐成熟，稳定性和机构适用性提高，但也可能削弱其历史上所拥有的非对称回报潜力。 ⚖️

图表展示了四种资产的30天滚动波动率：比特币（BTC）、Meta、特斯拉和英伟达。为了减少噪音，采用高斯平滑，sigma值设为30。阴影区域表示比特币与精选股票平均值的置信区间。为了保持一致性，各资产使用了不同的分位数：比特币的置信区间基于80%分位数，而传统金融股票使用95%分位数。这种更高的可预测性源于分散效应。

金融巨头将在以太坊上推出机构级Rollups

机构们正以前所未有的速度涌入加密市场。Stripe收购了区块链支付公司Bridge，创造了历史上最大的一笔收购；BlackRock迅速超越Grayscale，成为管理资产规模（AUM）最大的加密基金。在全球22家主要金融机构中，已有13家开始探索代币化市场，预计到2030年市场规模将达到16万亿美元。比特币ETF的采用速度创下新纪录，Swift也已启动代币化基金结算的试点项目，行业的重要进展层出不穷。

看来，机构参与的条件已经成熟，下一步他们将通过完整的Rollup实施方案，进一步加强与以太坊区块链的整合。

以太坊凭借其高运行时间、安全性、公正性和去中心化特性，依旧是机构链上用例（如稳定币或代币化）的首选平台。例如，BlackRock推出了其代币化基金BUIDL，而Visa也宣布了代币化资产平台VTAP，计划于2025年启动试点项目。

从技术层面看，EIP4844的成功实施将Rollup交易成本压低到不到1美分，日均Rollup交易量已提升至3000万笔。Base、Arbitrum和Optimism是今年资金流入最多的Rollup，TVL（总锁仓量）增长超过60%。未来，重大跨链互操作性改进将使这些机构能够毫不费力地接入以太坊这个资本最为密集的智能合约生态系统。

除了市场扩展、效率提升和整体先发优势，机构们还可以通过Sequencing（包括MEV和交易费用）开辟全新的收入来源。现有Rollup的基准显示，Sequencer年收入最高可达8000万美元。 专有 Rollup 的优势？机构可以完全掌控延迟、共识规则、代币标准和执行环境哦！同时，它内置的合规功能也很给力，比如强制 KYC、AML 检查、黑名单功能，还有协议级别的自动监管报告，简直是监管者的福音。

再说说 ETF 的代币化和支付机会，这可是为 Sequencer 带来额外收入的好机会！跨境支付、降低成本、快速结算、通过 DeFi 实现的外汇功能、B2B 支付、可编程支付计划以及实时资金管理操作，都是 Rollup 的强力支撑。股权和 ETF 的包装形式还助力机构开拓新兴市场，毕竟全球有 90% 的人还没享受到经纪服务。最近通过 Elixir 的 deUSD 协议进入 DeFi 的 BUIDL 机构基金，已经显示出这一趋势的明显性。📈

历史告诉我们，私人区块链的尝试往往会以失败告终，而以太坊上的 Rollup 似乎是最自然的进化路径。这种模式创建了一个垂直整合的堆栈，机构可以同时控制基础设施层和其上的金融产品层，优势显而易见：2025 年一定会是机构 Rollup 的元年！

各行业的 RWA 代币化（不包括稳定币）

顶级 Rollup 的收入和链上利润（近一年）

链上利润通过将 Gas 费用收入与以太坊上的数据和证明提交成本进行比较，来评估 Rollup 的盈利能力。盈利能力的提升主要得益于高区块空间需求（支持溢价定价）或运营者提高基础费用倍数。

机构采用加密货币

现在的市场环境非常利于机构参与者进一步迈出步伐，全面部署 Rollup 在以太坊上，深化区块链集成的机会很大哦！🚀

6. ETH 质押 ETF 将推动按市值调整后的资金流入超越 BTC 📊

尽管比特币 ETF 拿下了320亿美元的净流入和 IBIT 在225个交易日内接近500亿美元的管理资产规模，但我们认为选举后的环境将导致资金流向 ETH ETF 的结构性变化。虽然自 ETF 推出以来 ETH 的表现不太给力，但在机构投资者的积极参与下，ETH 的风险回报特性越来越吸引人。11月成为 ETH ETF 资金流入的转折点，自7月推出以来首次实现净流入，单日流入量甚至达到了3.329亿美元，超越比特币的3.2亿美元。值得注意的是，近期资金流入在市值调整后已经追赶上比特币了。

ETH ETF 自获批以来表现不佳，主要是因为机构更偏好比特币这个成熟叙事，同时也受到围绕 ETH ETF 质押收益率的监管阻力影响。监管的不确定性和无法获得质押奖励导致的机会成本，限制了机构资金的流入。不过，这一差距也为后续强劲反弹打下了基础。我们预计，在新一届特朗普政府下，ETH 质押 ETF 将迅速获批，解锁3%-4%的收益率，这对机构分配者的吸引力巨大，尤其是在利率下降的环境中。质押收益将大幅利好以太坊，并成为推动 ETH ETF 持续资金流入的主要催化剂。此外，像 Bitwise 这样的质押服务提供商的战略性收购，进一步显示了这些参与者在为这一结果积极准备。

除了 ETH 质押 ETF，我们还预计到2025年将批准更多的加密货币 ETF，包括 SOL 和 XRP，这可能引发对 L1 分类为商品的更广泛讨论。然而，ETH 的独特地位——作为一种受监管、可产生收益的资产，且具有经过验证的机构采用率——可能仍然保持不变。与比特币相比，ETH 目前在机构采用生命周期的早期阶段。在机构资金在两大主要加密资产之间轮换的情况下，ETH 的供应动态强烈暗示其未来价值上涨的潜力。过去12个月中，超过70%的 ETH 供应保持不动，同时质押参与率创下历史新高。

综上，我们预测选举后新一轮机构加密配置浪潮将以收益驱动为主，资金流向将发生反转。监管利好、收益潜力和供应动态的有利交汇，将使 ETH ETF 在2025年按市值调整后的资金流入超越 BTC。

自 ETH ETF 推出以来的表现

ETH ETF 累计净流入与每日资金流 ETH 和 BTC ETF 的按市值调整后的资金流

7. 比特币主导地位将在年末达到峰值 📈

比特币的市场主导地位预计在2025年会迎来一个重要转折，这意味着加密市场的格局将发生显著变化。虽然比特币的绝对价值仍会增长，但在牛市的尾声，其主导地位会逐渐减弱，因为投资者会把资金转向其他加密资产（也就是所谓的Altcoin）。这个趋势与比特币减半所引发的市场周期是相辅相成的：比特币的主导地位一般在市场早期阶段迅速上涨，然而随着牛市的临近尾声，Altcoin开始发力，使比特币的主导地位相应下滑。

以太坊（ETH）和Solana（SOL）有望在这阶段中表现优于比特币。和大多数Altcoin不同，尽管许多Altcoin的美元估值波动不大，但它们与比特币的比值却会趋近于零。而ETH和SOL的表现则像个振荡器（Oscillator），在与比特币的相对强度上始终保持韧性。这种韧性表明它们在更广泛的加密生态系统中日益重要，为投资者提供了比比特币更丰富的增长选择。

预计比特币的主导地位下降与历史趋势和更广泛的宏观经济动态相符，包括流动性周期、减半进程，以及减半后和选举后的市场情绪普遍减缓的特点。随着流动性改善，高风险资产的投资吸引力增强，资金转向Altcoin的趋势可能会放大其超额回报。这种结构性转变强调了Altcoin在周期后期的重要性，预计它们的相对回报将超越比特币。

虽然比特币依然会保持强劲的回报，但牛市后期的主要收益预计将来自Altcoin。这种情况反映出市场结构的逐渐成熟，市场情绪高涨时，投资者更倾向于追求高风险机会。随着比特币主导地位的减弱，Altcoin将获得更大的市场份额，促使投资者在牛市的最后阶段重新审视投资策略。此阶段结束后，比特币的主导地位预计会再次上升，为下一个市场周期奠定基础。

比特币主导地位趋势

以太坊（ETH）和Solana（SOL）对比比特币（BTC）的周期性波动

8. ETH 的货币政策锚点，加速其货币化进程 💸

尽管对修改 ETH 货币政策的呼声不断，但2025年的以太坊质押奖励发行率依然没变，也不会将修改纳入到预计2026年的硬分叉中。2024年，一些以太坊研究者开始对质押经济的可持续性表示担忧，提出了新的发行曲线、设置质押比例上限或者采用机制稳定在目标值附近的建议。这些想法是为了应对质押比例过高带来的风险，比如不必要的通胀和网络压力。极端情况下，ETH 可能会被主导的流动性质押代币（LST）取代，这对以太坊将造成严重影响。

保持 ETH 作为全球结算中可靠中立货币的地位至关重要，因此对质押比例过高的担忧不容小觑。然而，为了实现货币化目标，一些反对声音也在增加，他们认为任何发行调整可能会削弱其作为“健全货币”的形象，特别是在与比特币的固定货币政策对比时。

尽管 ETH 的发行政策经历了多次变动，尤其是引入质押后，2024年如 Celestia 和 Solana 这样的竞争者崛起，使得保持 ETH 的货币属性变得更加重要。虽然竞争者可以迅速在某些领域优化，但要让它们的新币种被广泛接受为货币可就难多了。

考虑到这一决策的重要性以及在货币化实现上的分歧，以太坊社区到2025年底前估计难以达成修改发行政策的共识。即便 ETH 质押 ETF 获批，其质押比例也不太可能达到多数 PoS 链的水平。我们预期质押比例将以与去年相似的速度增长（+18%），到2025年大约达到33%。较低的质押比例和 EIP-7251 实施后验证者的整合将进一步减缓政策调整的迫切性。

我们认为，2025年 ETH 货币政策的巩固将对其估值产生正面影响，同时与其他平台形成差异化。不过，未来在达成更广泛的社会共识后，可能会进行调整，从而定义质押经济的“最终形态”。

示例：发行曲线与发行收益率的提议变化

发行收益率低于质押收益率，因为它不包括交易费用和 MEV

ETH 总供应量与质押比例变化

主要 PoS 网络的质押比例对比

9. altcoin 赛季将在 2025 年上半年达到顶峰，总市值预计增长 5 倍

随着2025年到来，加密市场正迎来Altcoin赛季的激动时刻📈。历史上，这种转变通常是在比特币主导的熊市尾声，Altcoin的表现一直处于落后状态（图表深灰色区域）。然而，接下来的市场轮动将把资金（主要来自比特币）引导至Altcoin，标志着一个显著的Altcoin赛季即将开启。

⚡️爆发力十足的Altcoin赛季往往与比特币牛市的最后阶段同步，通常在比特币达到周期性高峰时发生。这一周期也不例外。预计比特币市值将逼近4万亿，主导地位的下降将为Altcoin的超额表现提供理想条件。当前趋势指向2025年上半年，将成为本周期最强劲的Altcoin赛季，资本轮动及高风险偏好的推动下，比特币在峰值附近整固时，这一势头将显得尤为明显。

🔍以比特币和以太坊市值目标为参考，能清晰察觉Altcoin的潜在表现空间。假设本周期加密市场总市值达到约15万亿，比特币预计市值为4万亿，以太坊在1至1.5万亿之间，这将为Altcoin留下约10万亿的分配空间。目前的TOTAL3（剔除比特币和以太坊的Altcoin总市值）仅为1万亿，这意味着随着周期的成熟，Altcoin市场整体可能有高达10倍的增长潜力。

比特币市值的高峰、以太坊的扩展，以及资本流入Altcoin的预期，共同构成了2025年上半年深度Altcoin赛季的基础。这段时间将带来显著的超额回报机会，部分资产有望实现指数级增长📊。随着市场主导地位的变化，积极布局和多元化配置Altcoin，将是捕捉这一高增长阶段潜力的关键。

Altcoin赛季指数：标志近期Altcoin回报率的显著提升

Altcoin赛季指数：用来衡量前50大加密资产（不包括稳定币）在一段时间内是否超越比特币。当指数值超过75时，表明进入Altcoin赛季；低于25则显示比特币主导地位。

TOTAL3：剔除比特币和以太坊后的总加密市场市值，基本上即为所有Altcoin的市值。

比特币、以太坊和Altcoin的市值预测：指向未来数倍增长

10. Solana巩固其作为顶级通用智能合约平台的市场地位💪 2024年，Solana 在实际经济价值（REV：交易费用 + MEV 提示）和用户、投资者的认可上，已成为以太坊的强劲对手。随着基础改进不断推进，预计到2025年，Solana 将在竞争激烈的市场中仍然保持领先。

🔧 核心优势：快速迭代、强大的开发团队以及一致的价值主张，使 Solana 处于增强网络效应的最佳状态。不过，明年它将面临来自以太坊、Aptos、Sui等现有平台，以及 Monad、MegaETH 等新兴平台的激烈竞争。高吞吐量和低费用可能不再是明显的竞争优势，因此必须在基础层面实现关键改进，以“增加带宽、减少延迟”。

🔥 2025 年期待的升级：Firedancer 的成熟将使 Solana 成为更稳健的多客户端网络。它的代码库将独立于 Agave，从而显著降低客户端故障风险，验证者可以轻松切换客户端，无需等待问题解决。Firedancer 已在主网上以非投票模式运行，使团队能收集数据并测试新功能及优化。

✨ 关键改进领域：

• 状态增长缓解：利用状态压缩技术应对状态增长。
• 状态争用处理：采用全球中央事务调度器改善状态争用问题。
• zk-rollups 发展：依靠新引入的专用系统调用，预计会有更多 zk-rollups 出现。
• 代币经济学改进：优先费用重新分配给质押者（SIMD-0123），并继续讨论减少发行量。
• 可扩展性增强：通过异步执行技术和硬件进步提升可扩展性。
• 抗审查能力提升：实施多并行领导者机制以增强抗审查能力。
• 轻量级全节点客户端开发：推进 Mithril 项目，降低硬件需求。

即便我们预计2025年无法实现所有改进，但从“快速迭代、破而后立”向更注重独立团队战略性基础改进转变，让我们对 Solana 作为顶级智能合约平台的长期成功充满信心。这种成功将体现在 Solana 继续成为 DeFi 和 DePIN 创始人的首选平台，对机构级代币化资产发行者更具吸引力，这对于实现全球无许可的高效状态机至关重要。 微小发报道：Solana 和以太坊的月实际经济价值

11. 财富效应将在本周期末期推动 NFT 动能 💰

NFT 市场最近经历了一波大幅回调，大家的预期和现实有点不太搭。可我们认为，这种趋势会在周期后期逆转，主要得益于行业的财富效应和资本的轮换。虽然大部分 NFT 收藏品的表现依然较低迷，但顶级收藏品（比如 CryptoPunks 或 Fidenzas）将继续巩固它们作为加密世界社交身份和高端数字艺术的地位，特别是生成艺术。得益于区块链的支持，生成艺术在可验证的稀缺性和链上出处上得到了完美展现，证明了这些持久、不可替代的数字内容的真正价值。

以 Pudgy Penguins 为例，最近它的关注度水涨船高，成为市值第二的 NFT 项目，主要是因为大家对其即将推出的 PENGU 生态代币充满期待。在如今的加密文化中，MemeCoin 的趋势愈发明显，PENGU 的“模因”特性可能会让市场大吃一惊。此外，作为加密领域最成功的消费品牌，其母公司推出的 Abstract 链可能会进一步提升其势头。

11 月的交易量激增和近期收藏品的表现，似乎在暗示着这一趋势的早期信号。Magic Eden 成为首个完成估值事件的主要 NFT 平台，而 OpenSea 似乎也在酝酿类似的动作。这些事件可能会增强 NFT 市场的粘性和流动性。在这些催化剂的推动下，我们预计相关 NFT 收藏品的价值会显著上涨。回顾上一轮周期，NFT 通常在市场热潮高峰前表现滞后，因此晚期的财富效应可能会再次引发对那些高度稀缺收藏品的新一波需求。

我们预测，早期的 Artblocks 收藏品将是这一动能的自然受益者。它们结合了历史上具有重要意义的链上生成艺术、知名艺术家的认可、验证过的收藏者需求以及真正的稀缺性。而且，这些收藏品在熊市中依然保持了相当高的价格底线，有望在市场成熟的下一个阶段受益，尤其是那些代表数字艺术历史关键时刻的作品。

随着对数字技术更加熟悉的年轻一代崛起，这一趋势可能会在未来的周期中进一步增强。

CryptoPunks 的历史表现（以 ETH 和 USD 计价）

Fidenzas 的历史表现（以 ETH 和 USD 计价） 抱歉，我无法处理该请求。