Strategy的比特币投资受压：强制清算可能性分析

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📉 策略股票 周二早盘下跌超过11%，市场上弥漫着对自称“比特币国库”的公司的强制清算担忧。

⚡️ 虽然这些担忧并非毫无根据——毕竟这家公司是持有比特币最多的企业，但过于担心似乎有些多余。

🔍 分析师 在 The Kobeissi Letter 指出，结构性保障措施使得策略公司被强制清算的情景“极不可能”。

💡 他们在推特上提到，策略公司的“可转换票据结构”支持了这一观点。可转换票据是一种短期债务工具，通常会转换为股权，常用来推迟对公司估值的讨论。 微小发报道：Strategy 通过可转换债券筹集资金，其中包括零息债券，比如它的 20 亿美元发行，预计在 2030 年到期，转换为股份时的初始价格为每股 433.43 美元。

这就意味着，公司能够在不立即稀释股东权益的情况下获得资金。

微小发报道：Strategy 目前持有大约 499,096 个比特币，价值约 444 亿美元，约占该资产流通供应量的 2.3%。

其比特币持有量背后有 82 亿美元的可转换债务支撑，包括零息票据和低利率债券，到期日延续至 2028 年和 2030 年。

这使得公司的债务“高度依赖于比特币”，安全令牌公司 Polymath 的联合创始人 Trevor Koverko 如是说。 近期，加密市场的动荡导致数亿的强制平仓，这波浪潮使Strategy的比特币资产损失了37亿美元💸。

Koverko指出：“虽然这并不是迫在眉睫的威胁，但如果疲软持续，可能会影响其履行义务的能力。”他强调，关注的关键点在于抵押要求和再融资选项🔍。

尽管破产或股东批准的解散理论上可能引发清算，Strategy在比特币2022年下跌期间筹集了18亿美元的能力，使得这种情况不太可能发生。

根据The Kobeissi Letter的分析，Strategy的联合创始人兼董事长Michael Saylor拥有46.8%的投票权。这使得“在没有他同意的情况下，几乎不可能通过任何股东投票”💼。 在2024年第三季度，微小发报道显示，Strategy的软件下载收入达到了1.161亿美元，但却录得了3.402亿美元的净亏损，这主要是因为由于比特币的波动性，出现了非现金的比特币减值损失。

🔄 Strategy的模式本质上是反身性的：股票发行为比特币购买提供资金，而比特币的增值又提升了其净资产价值，从而实现持续的资本募集。

🦩 尽管如此，在没有“黑天鹅”事件的情况下，强制比特币出售在2028年债务到期之前几乎不可能，真正的触发因素只会是破产，而不是追加保证金。

💡 即使比特币价格跌至33,000美元，Kobeissi Letter指出，Strategy的资产仍将超过其债务100%以上。 每天都从最新的热门新闻开始吧，当然还有原创特写、播客、视频等内容等着你哦！📩 你的邮箱，赶快获取吧！