比特币抛售与山寨币跌幅分析：市场动态解读

微小发报道

摘要

• 比特币投资者在经济不景气时遭遇惨痛损失，BTC 价格一度降至 93,000 美元。
• 但当我们将这些损失以 BTC 面额标准化时，损失的严重程度与其他本地调整相符。
• 主要的锁定损失来自短期持有者，因为本地顶级买家的盈利能力急剧下降。
• 山寨币市场在经济低迷期间遭受了最为严峻的相对损失，全球山寨币市值经历了历史上最大的贬值之一。

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大幅贬值

上周，比特币投资者经历了剧烈的价格波动。BTC 最低跌至 93,000 美元，随后短暂回升至 102,000 美元，目前价格接近 98,000 美元。这样的价格摇摆主要是因为特朗普总统威胁对加拿大、墨西哥和中国征收关税，为投资者营造了不确定的宏观环境。此外，美元持续走强也使得流动性环境稍显紧张。

尽管比特币价格波动不定，但整体上并未偏离起始位置太远，日常波动和横向盘整依然持续。

比特币投资者的结构在这一周期中如何变化？流动性大幅提升，资本流动正在平衡越来越庞大的资产。此外，即使在相对动荡的宏观背景下，越来越多耐心的持有者也在助力比特币价格的稳定。

另一方面，山寨币行业承受了巨大的卖压，许多资产难以实现广泛采用或与市场的契合，市场环境愈发严峻。这导致代币价格剧烈下跌，最近几周所有山寨币子行业的表现均逊色于比特币。

为了探讨山寨币领域的下行趋势，我们可以运用主成分分析 (PCA)，将代币回报的相关性可视化到二维空间中。这种方式帮助我们识别表现相似（聚集在一起）或不同（相距较远）的代币。

我们可以发现，大多数 ERC-20 代币密集聚集在一起，显示出大量山寨币经历了同样的广泛抛售，且不同板块之间缺乏明显的独特表现。

换句话说，几乎所有代币都无法逃脱这一波下行潮，基本上都一起下跌。

我们可以通过评估全球山寨币市值在过去 14 天的变化来衡量下跌幅度。在这两周内，山寨币市值蒸发了 2340 亿美元，个别几天的绝对下跌幅度更为惊人。 这次的下跌真是让人瞩目，抛售规模之大，确实可以说是山寨币领域熊市的标志性事件。

有趣的是，比特币却显得不那么疲软，这也说明了BTC和其他数字资产之间的差异开始显露出来。

从数据上看，山寨币的下跌幅度依然惊人，41个交易日的跌幅更是罕见。不过，从相对下跌规模来看，这次的表现和2024年的之前下跌事件还是有点相似的。

与2021年5月（大矿工迁徙）和2022年底的LUNA/UST、3AC崩盘相比，目前的下跌幅度小得多。

比特币的损失情况

虽然比特币价格在一周内保持稳定，但投资者在这波价格波动中所锁定的损失却是当前牛市周期中的一大“惨痛”。市场跌至9.3万美元时，投资者锁定了约5.2亿美元的损失，这可算是迄今为止最大的一次抛售事件。

因此，这次抛售可以被视为在宏观牛市上升趋势中一次颇具意义的事件。只有在2023年8月5日日元套利交易平仓时锁定的损失更大，达到了-13亿美元。

随着比特币的市值不断扩大，我们还得注意，跟之前的价格区间比，这些实际损失的绝对数值可能会显得有些误导。当以BTC面额来看这些损失时，市场规模的正常化让损失的严重程度显得更“常规”。

此次损失的激增幅度与2024年前的局部抛售事件相似，说明这仍然可以被看作是牛市调整/盘整期中的正常现象。

损失分析

在牛市中，长期投资者往往能赚得盆满钵满。因此，已实现的损失主要来源于短期持有者，这个群体在近期投资者中占主导地位，且平均成本基础较高。

通常，牛市期间长期持有者不会亏损。LTH群体的损失通常是从牛市转熊市的过程中开始的，随着市场下跌加剧，亏损也会加速，最终在宏观周期低点附近达到峰值。

相较之下，价格敏感的短期持有者则可能在牛市和熊市的下跌中遭受重创。这周，短期持有者的调整后已实现损失总计5.2亿美元，相当于整个2024-25周期的回调幅度。

如果再深入分析短期持有者的损失，发现大部分损失都与过去一个月内购买的代币有关，按币龄划分如下：

· 24小时实际损失：6850万美元 · 实际损失概览：

• 1天至1周：2.863亿美元
• 1周至1个月：4.791亿美元
• 1个月至3个月：1450万美元
• 3个月至6个月：1.12亿美元

这表明，大多数链上交易量和已实现损失通常与最近入场的投资者息息相关，他们对市场波动的反应最为敏感。📉

未来展望

随价格波动，我们可以通过链上衍生定价水平来探讨潜在的未来价格路径和阈值。

为评估关键支撑区域，采用1年滚动窗口的MVRV Z分数。这种转换方法能更清晰地体现近期市场动态，模型主要捕捉最近的市场行为。

• +1σ：11.8万美元（红色）
• 平均值：9.63万美元（黄色）
• -1σ：8.01万美元（蓝色）

目前，价格在均线附近获得强劲支撑。如跌破-1σ水平，可能成为多头的关键防线。相对而言，+1σ水平可能成为阻力位，因为投资者可能会兑现未实现的账面利润，从而对市场施加压力。💰

鉴于绝大部分损失来自短期持有者，强调他们的投资定位显得尤为重要，特别是在市场围绕中间MVRV支撑区间交易时。

历史上，短期持有者的平均成本基础在牛市上升趋势中通常是强有力的支撑位。当前定价模型的交易价格约为92.2万美元，是市场避免进一步下跌的关键区域。

同样，我们可以通过完整回溯Z分数的±1σ区间来评估价格行为的典型上下限。

• 短期持有成本基础 +1σ：13.1万美元
• 短期持有成本基础 -1σ：7.1万美元

现货价格在上下限之间交易，且徘徊在STH成本基础之上。这表明多头仍在控制之中，但价格接近他们的第一道防线，在最近的抛售中几乎测试了STH成本基础。

将价格轨迹叠加到URPD成交量分布图上时，捍卫STH成本基础和MVRV 1Yr Z-Score定价区域的重要性愈发明显。在这些水平以下，成交量空洞显著，价格范围内代币交易较少。📊

此外，STH成本基础的-1σ带位于成交量缺口的上限，若价格下跌至此区域，可能引发较大敏感性。 比特币价格最近简直像坐过山车🎢，先是飙升到10.5万美元的高点，又跌到9.3万美元的低谷，最后在9.8万左右收尾。价格波动大得让人心惊，但稳定性也算是有点回归了。

这波动带来的损失可不小，总计高达5.2亿美元，真的是这段时间的“惨痛记录”之一。不过，抛售的严重程度和其他阶段的调整相比，似乎也没那么离谱。

相比之下，山寨币市场那叫一个惨烈😱，几乎全线崩盘，没几个代币能幸免于难。这次抛售引发了有史以来最大的山寨币跌幅，显示出比特币和山寨币之间的资金流动，跟之前的市场周期完全不在一个频道上。