以太坊ETF流入为何未能推动ETH价格上涨？

本轮周期，ETH的表现真是让人捉急，市场整体起伏不定，它却成了慢性子，大家的讨论可谓热火朝天。有的人说它「车重难拉」，还有人指责以太坊基金会（EF）「德不配位」，而最近这周末，Layer 2 又成了众矢之的。

2月9日，曾经的DeFi大神、现Sonic联合创始人Andre Cronje（AC）在X平台上发文，怒怼Layer 2通过持续抛售排序器收益赚得盆满钵满，简直成了以太坊的寄生虫。

“成为Layer 2——运营一个中心化排序器——收取1.2亿美元的费用——再向以太坊支付1000万美元用于DA和安全——然后抛售1.1亿美元获利——还自称是‘以太坊同盟’……我真不明白以太坊社区是怎么说服自己接受这个逻辑的。Layer 2已经成了以太坊再次通胀的罪魁祸首。”

Layer 2 的排序器收益

关于Layer 2的排序器收益争议，早已成为老生常谈。

排序器在Layer 2中扮演着不可或缺的角色，它的主要作用是：1）收集用户交易，按特定顺序打包成批次（Batch）；2）在交易最终上链前，为用户提供即时交易确认；3）将交易数据压缩后提交至Layer 1，降低gas成本。

在Layer 2的去中心化愿景中，排序器去中心化是必不可少的一步，但现实却是几乎所有Layer 2的排序器都是由开发团队负责运营，这也是长期以来围绕Layer 2的最大诟病之一。

为何Layer 2迟迟无法实现排序器的去中心化？这其中固然有技术及运营的原因，但不可忽视的还有——在真实环境下，排序器的运营是一项相当「有利可图」的生意。

排序器的直接收益主要来源于：1）交易手续费差价；2）MEV捕获；3）资金沉淀利息。

微小发报道：图为DeepSeek老师的进一步精解。

那么，这项生意到底有多赚钱呢？我们可以通过2月4日单日的数据来个粗略的窥探。 2月4日，行情波动如潮，Arbitrum在Layer 2层面上收获了104万美元的手续费，然而支付给Layer 1的结算成本却不到2万美元——这也就意味着，短短一天，这条链就通过交易手续费赚了上百万美元，真是赚得盆满钵满啊！💰

矛头直指 Base

作为以太坊生态中最活跃的Layer 2网络，Base长期以来都是舆论的风口浪尖。最近，关于Layer 2排序器收益的争论愈演愈烈，社区的目光开始聚焦在Base身上。

Lucidity的首席投资官Santisa在X平台上发声，指责Base自上线以来将所有的排序器收益都转入了Coinbase，令人怀疑这些ETH是否已经被抛售。

“自从上线后，BASE一直在将排序器费用转给Coinbase。我们不知道他们是否已经出售，但很明显，他们没有将这些资金部署在Base上，或者留在链上。由于缺乏透明度，我们有理由相信这些ETH可能已经被抛售。他们与以太坊的立场并不一致。”😒

微小发报道：图为Base排序器收入地址（0xEc8103eb573150cB92f8AF612e0072843db2295F）。

紧接着，Sonic团队中的成员The Assistant也加入了讨论，他结合Coinbase的财报数据，分析了Base是否已将这些ETH售出。

The Assistant指出，根据链上的数据（参考Santisa提到的地址），Base在过去12个月内通过排序器赚取了超过1亿美元的收益，利润率超过90%，而这些费用是通过Base—以太坊—Coinbase的路径转移到交易所的。

根据Coinbase的财报数据，截至2023年6月30日（见2023年Q2财报第66页），Coinbase的资产负债表上持有约2.3亿美元的ETH，当时ETH的价格为1934美元，这意味着Coinbase持有118924个ETH；而截至2024年9月30日（见2024年Q3财报第22页），Coinbase的资产负债表上持有119696个ETH。📊 The Assistant 提出一个尖锐的问题：自从 Base 上线，Coinbase 资产负债表上仅增加了 772 ETH，那价值过亿的 Base 排序器收入究竟去哪了呢？答案似乎不言而喻……

当然，有人可能会反驳，Base 是个（名义上）独立的网络，所以它的收入不该算在 Coinbase 的账上。可这个观点也不太站得住脚，因为 Coinbase 在以往的财报中多次强调了 Base 收入的增长。

借着 The Assistant 的调查，AC 再次发声，火力全开：

「以太坊社区为他们的 Layer 2 感到自豪，但其实 Layer 2 每天做的就是把费用收入从 Layer 2 转移到 Layer 1，然后再转给 Coinbase 抛售。这就是以太坊生态的领跑者。以太坊的朋友们，该醒醒了。」

Vitalik 可能的态度如何？

截至目前，Vitalik 对 AC 及其他社区成员的指责尚未做出回应。不过在 1 月 24 日，他发布了一篇亲笔文章（《舆论重压下，Vitalik 发文喊话 L2：回头支持 ETH 吧》），大致透露出他对当前 Layer 2 运行状况的不满。

在这篇文章中，Vitalik 强调要明确 ETH 的经济模型，确保即使在 Layer 2 密集的环境中，ETH 也能继续累积价值。他还鼓励 Layer 2 通过贡献一部分费用来支持 ETH，比如通过销毁部分费用、永久抵押并将收益捐赠给以太坊生态系统的公共产品等方式来实现。

简单来说就是：Layer 2 别太贪心，是时候让出一些蛋糕了。