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BTC筹码结构深度解析：短期底部与支撑区间
筹码结构影响 BTC 价格回调底线 🚀
市场情绪变化时，总能见到链上换手量的暴涨。经过精细的数据筛选，剔除同一实体地址的转账后，日均链上真实换手量约在 10w 枚 BTC 左右（7 日平均），工作日稍多，周末则减少；若超过 15w 枚，那可就得警惕了，这数据有点「不正常」了。
举个例子，2022 年 5 月的 Luna 崩盘、11 月的 FTX 事件，以及 2023 年 3 月到 4 月间的硅谷银行、Signature Bank 等美国银行倒闭，都给市场带来了极大的恐慌和焦虑，链上的换手量峰值都飙升至 30w 枚以上（见图 1）。
从这个角度看，链上数据不再值得怀疑其是否能真实反映「交易」行为。我们甚至可以认为，BTC 的链上结算就是整个加密市场活跃度的晴雨表，宏观情绪的量化表现。
看到 11 月后，川普赢得总统大选，市场情绪瞬间爆发，日均结算量高达 20w，唯有今年 3 月的表现与之相匹敌。高换手量意味着短期内资金大量涌入。但到了 12 月 17 日后，情绪开始明显降温，截止到 25 日，日均结算量回落至 12w 左右。历史上看，经历过峰值后，活跃度下降往往预示着市场进入冷静期，这也是回调发生的高风险阶段。
通过跟踪 UTXO，我们可以将链上换手依不同实现价格进行区分，从而得出一组清晰的筹码结构分布数据，即 URPD（见图 2）。
根据当前数据，链上结构正在 $92,000~$100,000 范围内逐步形成筹码堆积区，其中 $97,000 位置形成了高达 60w 枚 BTC 的巨量柱，并以此为中心向两边递减。
巨量柱的出现传达了两个信号：
- 这个价格点大概率不是牛市周期的绝对顶峰。
- 该价格区间内多空对抗激烈，大量换手形成了筹码堆积。 有买就有卖，这说明市场里有些人觉得价格还会下跌想要避险，而另一些人则认为现在是个捡便宜的好机会。正是因为大量的抄底行为，$92,000~$100,000的价格区间才形成了强有力的支撑。💪 这就是为什么我们说，筹码堆积区对价格有「阻尼效应」，也就是说，价格想要突破这个区域会遇到阻力（不容易突破），而远离时又会出现引力（把价格拉回）。
周期性大顶通常不会有太多的分歧，只有「共识」。当大多数参与者一致觉得价格「太贵」时，卖多买少，自然就会「见顶」了。因此，市场出现分歧其实是好事，它是市场自我修复的必要过程。
举个例子，2024年7月到8月之间也出现过类似的筹码结构（如图 3）。
（图 3）
当时在$64,000~$69,000形成了筹码堆积区，$67,000处有个52w枚BTC的巨量柱，以此为中心向两边递减，形成了区域性支撑。相信大家还记得，之后很长一段时间BTC的价格都没能有效跌穿这个区间。即使在8月5日和9月7日价格远离这个区间，但筹码结构始终未被破坏。过了一段时间，BTC价格又会回到这个区间（产生引力）。
如果把现在的结构和7月的情况横向对比，形态上非常相似，只是还不够厚实。但已经能产生明显的支撑作用， 随着时间推移，在这里换手越充分，支撑作用就越强。 当然，若要继续向上突破，除非快速拉升并远离这个价格区间，否则也会受到「引力」的牵绊（短期高位的筹码会带来巨量抛压）。
从另一个角度看，我们通过CBD数据也能得出类似的结论（如图 4）。
（图 4）
与跟踪分析原始UTXO的URPD不同，CBD（BTC成本基础分布）是按每个地址计算的数据。它更好地代表了网络参与者的整体行为，可以清楚地显示成本基础随时间变化的趋势。
从图 4来看，当BTC价格从12/8回调至10w美元以下时，颜色从绿色变为红色，供应开始增多（标注2）。这说明此时出现了大量抄底行为。而这些进场的筹码在经历了12/16的反弹和12/23的再次回落后，数量没有明显减少，成本大约在$97,000~$100,000之间，形成了有效的支撑。 在12月10日，价格回调到$96,000时，有人趁机抄底，等到12月16日反弹至$105,000时迅速卖出，导致市场颜色一变，从红色转为绿色（标注1）。不过，12月21日价格再次回到大约$96,000，又有资金流入，这显然是短期波段交易的表现，最近几天链上换手的主要参与者（STH）也在其中。
高位被套的筹码在$100,000-$102,000区域依旧存在，虽然他们相对坚定，目前没有明显减少的迹象。
总的来看，市场情绪正在逐步回归冷静，流动性在降低。然而，筹码结构依然保持“健康”，在$92,000~$100,000区间形成的支撑有效。随着时间推移，换手越充分，支撑的作用就越强（决定下限）。至于能否再创新高、扭转趋势衰减，还得看2025年1月后宏观政策对市场预期的影响了。
本文内容仅用于交流和研究，不作为投资建议。
