华尔街RWA赛道：区块链与现实资产的博弈

微小发报道

一、前言：RWA能否成为市场的下一次颠覆？

比特币现货ETF的推出，标志着加密世界的新篇章来临。特朗普时代的政策铺平了道路，而如今，像贝莱德（BlackRock）这样的传统金融巨头的加入，更是为RWA（现实世界资产）赛道注入了活力。越来越多的金融机构开始尝试用区块链技术将股票、债券等传统资产搬上链，这股潮流正在重塑整个金融市场的面貌。

最近，Ondo Finance推出的Ondo Global Markets和Ondo Chain等一系列新举措，显示出RWA赛道正逐步向主流迈进。这场变革引发了华尔街的新一轮角逐，悄然改变加密市场与传统金融的游戏规则。

二、RWA赛道项目的差异与共性

图源：Ondo官方网页

2.1 以贝莱德为依托的代表项目Ondo Finance

近期，Ondo Finance动作频频。2月5日，他们推出了Ondo Global Markets平台，专注于为股票、债券和ETF提供区块链接入服务。紧接着，Ondo Finance又公布了新项目——Layer 1公链Ondo Chain，力图打造更强大的金融基础设施，推动RWA的代币化。

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Ondo Chain作为Ondo Global Markets (Ondo GM)的核心架构，专注于将RWA与区块链技术深度结合。它支持全球投资者通过区块链平台获取美国上市证券（如股票、债券、ETF）的链上访问权限，打破地域限制，实现24/7的无间断交易。

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Ondo Chain推出了一种将机构级合规嵌入公链架构的方案，使用许可验证节点机制、原生跨链协议等创新手段，试图在技术和制度上破解现有RWA上链的难题。通过将传统金融资产作为质押物，Ondo Chain确保网络安全，并与传统清算系统实现互通，进一步打通链上与链下的流动性。

2.2 Ondo Finance在竞争中的优势与局限

这不仅与其独特的架构设计和强大的机构资源有关，还反映了区块链与传统金融间的权力与利益博弈。 竞争力

🔗 合作与基础设施：
与贝莱德等顶级金融巨头携手，打造了一个支持现实世界资产（RWA）大规模代币化的区块链金融基础设施，完美平衡合规性与去中心化。

💱 代币化与自由流通：
通过将股票、债券、ETF 等资产与代币1:1绑定，投资者在美国之外可以自由转让这些代币资产，轻松融入 DeFi 世界，参与借贷、收益等金融活动。

🔍 开放性与合规性的完美结合：
Ondo Chain 将公共区块链的开放性与许可链的合规性相融合。经过许可审核的验证器确保合规，同时任何开发者与用户都能在此链上发行 Token 和开发应用，激发创新活力。

🏦 机构参与与生态构建：
Ondo Chain 的设计顾问团队汇聚了 Franklin Templeton、Wellington Management、WisdomTree 等金融机构，推动其在 TradFi 与 DeFi 领域的机构级应用落地。

📊 预言机机制与数据安全：
内置的预言机系统确保链上数据的准确性与实时性，降低数据操控风险，提升资产价格、利率、市场指数等关键数据的可信度。

🌉 跨链功能与安全保障：
借助 Ondo Bridge 实现跨链资产转移，为去中心化验证网络（DVN）提供安全保护，支持机构资产与流动性管理，适应大型交易需求。

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局限性

⚠️ 机构依赖与参与限制：
Ondo Finance 的设计过度依赖传统金融机构，普通用户与去中心化社区的参与受到限制，中心化成分较高，权力依然掌握在少数机构手中。

🧐 社区驱动力不足：
Ondo Finance 的架构严重依赖传统金融机构的参与，代币化资产的可信度与流动性主要依赖这些机构的背书。虽然这种模式确保了资产质量与合规性，但也带来了一个问题：生态系统主要为机构设计，普通用户的参与度较低。相比完全去中心化的 RWA 项目，Ondo 更像是传统金融的延伸，代币化资产的流通与交易多在机构之间进行，普通投资者与去中心化社区的影响力被削弱。 中心化控制下的权力分配问题⚖️
尽管 Ondo Chain 还有点开放性，但它的验证器是经过许可的，这就意味着权力大多集中在少数机构手里。和一些完全去中心化的 RWA 项目比起来，后者允许任何人都能成为网络的关键节点，Ondo 的这种设计更像是传统金融的老路，控制权大多还是被那些大型金融机构握着。权力的这种集中，未来可能会在治理和资源分配上引发不少冲突，尤其是在代币持有者和机构利益相碰撞的时候。

创新速度受限于合规和传统机构🚧
因为 Ondo Finance 的核心就是合规性和机构参与，这可能让它的创新速度变得慢悠悠的。相比完全去中心化的项目，Ondo 在推出新金融产品或技术时，得经历一堆复杂的合规流程和机构审批。这样一来，在快速变化的加密世界里，它可能反应不够灵活，特别是面对那些更为灵活的 DeFi 项目时，合规和机构导向的架构可能就像一块石头，拖了后腿。

现实阻碍 RWA 项目的发展🔒
虽然区块链技术为 RWA 上链提供了基础，但如今的公链在高频交易、实时结算等方面依然无法满足传统金融的需求。同时，跨链生态的割裂和安全问题进一步增加了机构部署 RWA 的难度。RWA 在 DeFi 中的应用面临多个现实障碍：

• 信任与一致性问题：资产与链上数据的信任问题是 RWA 上链的核心挑战。上链的关键在于确保现实资产和链上数据的一致性。比如，房产代币化后，链上记录的所有权、价值等信息必须和现实中的法律文件完全吻合。但这涉及两个问题：一是链上数据的真实性，如何保证数据来源可信且不可篡改；二是数据同步更新，怎样保证链上信息可以实时反映现实资产的变化。解决这些问题往往需要可信的第三方或权威机构介入，但这又和区块链的去中心化特性相冲突，信任问题依然是 RWA 上链的难题。

• 网络安全性不足：安全性也是个大问题，区块链网络的安全往往依赖于本地代币的经济激励机制，但 RWA 的波动性通常低于加密货币，特别是在市场不佳的时候，可能让网络安全性下降。此外，RWA 的复杂性对安全标准的要求更高，而现有的区块链系统可能无法完全满足这些需求。 RWA与DeFi的兼容性问题⚠️依然没有解决。DeFi本来是为了加密原生资产而设计的，不是传统证券类资产。RWA上链涉及的金融行为（比如股票拆分、股息分配）相当复杂，现有的DeFi系统根本没法高效管理这些操作。而且，预言机系统在处理大规模传统金融数据的实时性和安全性方面，简直是漏洞百出。

跨链流动性分散和安全性问题🛡️也让RWA上链变得更加复杂。跨链发行使得流动性分散，资产管理变得更加棘手。虽然跨链桥接机制给出了某种解决方案，但同时也带来了双花攻击、协议漏洞等安全风险。

机构监管和合规性问题📜是RWA上链最大的非技术障碍。很多受监管的金融机构根本无法在公共区块链上进行交易，原因很简单：匿名性、缺乏合规框架以及全球监管标准的差异。KYC和反洗钱等合规要求，进一步增加了RWA上链的复杂性，反而限制了资本的流入。

市场流动性和机构参与的限制💰也在拖慢RWA的发展。现在RWA的整体市值主要集中在低风险资产（比如国债和基金），而股票、房地产等大类资产的上链进展却很慢。RWA的流动性仍然依赖于加密原生协议，整体市场还处于早期发展阶段。

最后，DeFi与传统金融信任机制的冲突🔄也是RWA上链必须面对的挑战。DeFi依靠代码和密码学建立信任，而传统金融则依赖法律合同和中心化机构。这种信任机制的差异，让传统金融机构对区块链技术持谨慎态度，尤其在托管、风控等关键环节。

尽管区块链技术为RWA的上链提供了机会，但实际应用中仍面临无数挑战。从数据一致性、网络安全性、兼容性、流动性、合规性，到技术与经济模型的匹配，以及信任机制的冲突，这些问题得逐步解决，才能让RWA在DeFi中广泛应用🚀。

如果RWA成功，Ondo Chain可能会成为“华尔街游戏”中新旧金融体系权力再分配的关键。

图源：Occupy Wall Street

分析Ondo Chain背后涉及的核心华尔街利益时，得跳出区块链与现实资产代币化的框架，关注金融运作逻辑和利益争夺背后的驱动因素。正如前文所提，RWA非技术层面的核心难点在于如何实现合规化，而合规化的背后需要强大的中心化权利组织的支持。 全球最大的资产管理公司贝莱德，在推动比特币ETF成功后，开始积极参与RWA投资建设。这实际上是传统金融体系与新兴区块链去中心化技术之间权力争夺的前哨战。这场斗争，不止是技术革新或金融创新的游戏，更是全球金融规则、资本控制和财富分配机制的角力。💪💰

尽管区块链技术带来了去中心化的美好愿景，但面对资本与权力的高度集中，华尔街正试图将这场技术革命纳入自己的掌控。在新型市场操控和资产证券化的策略下，他们企图延续在全球金融体系中的领导地位。

全球金融体系权力的再平衡

华尔街一直是全球金融体系的“老大”，掌握着资金流动、资产管理和金融服务等关键领域。传统金融机构通过垄断银行、证券交易所和清算系统等基础设施，牢牢控制全球资本。然而，区块链技术的崛起，打破了这一格局：

去中心化金融（DeFi）通过去中介化，削弱了华尔街对传统金融基础设施的长期控制。DeFi允许用户在没有银行、投行等中介的情况下，直接在区块链上进行资产管理、借贷和交易等活动。这对华尔街来说，无疑是个巨大的威胁，权力的转移意味着他们可能会失去对全球金融体系的主导权。

资产代币化：谁能控制新的金融基础设施

由Ondo Chain等平台推动的RWA代币化，虽然意在提升资产流动性，但其背后却隐藏着对新金融基础设施控制权的争夺。区块链网络被视为下一代全球金融基础设施的候选者，谁能主导这一平台，谁就能在未来将现实世界资产与区块链连接中占据主导地位。🤔🔗

华尔街的利益在于对这些去中心化网络的控制。他们可能不会直接反对区块链，而是通过投资、并购或合作等方式，掌控新兴的区块链平台，重现资本集中化。尽管区块链旨在去中心化，但大量的流动性和资本仍趋于集中在少数大型金融机构或对冲基金手中，最终导致区块链平台上的关键资源（比如流动性和协议治理权）回归到少数玩家手中，去中心化的资产市场实际上需要庞大中心化势力的支持。

监管套利与法外权力

根据微小发报道，摩根大通在2月6日的机构交易员电子交易调查中发现，29%的机构交易员表示，今年将开始或正在进行加密货币交易，较去年增长了7个百分点。这说明，虽然监管环境复杂，市场对加密货币的热情依然高涨。🚀 套利一直是华尔街精英们玩得溜的交易策略。眼下，区块链的去中心化特性加上不确定的监管环境，华尔街的机构们可能会借助不同地区的监管差异，在那些监管松动的地方设立运营实体，轻松绕过严格的监管。比如：

在Ondo Chain等项目中，一些RWA（真实资产）的代币化可能会避开传统的证券法规或金融市场法规。通过在不同的监管环境下操控资产流动和资本结构，进一步加强对新兴市场的掌控权。这种游走在“灰色地带”的操作，或许就是华尔街通过区块链获取更高收益的手段之一。

市场流动性与价格操纵：隐性主导权的争夺 💸

流动性，就是市场操纵的核心。在看似“去中心化”的市场中，隐秘的价格操控依然在进行。Ondo Chain通过RWA的代币化为全球投资者提供了新机会，但流动性和交易深度仍然高度依赖大资本的注入。流动性控制将继续成为华尔街玩家的秘密武器。即便在区块链的去中心化环境下，拥有更多资金、交易技术和市场洞察的机构，依旧能主导市场走向。

RWA对冲基金：重构资产证券化游戏 🏦

华尔街历史上通过资产证券化赚得盆满钵满（就像次级抵押贷款证券化那样）。而现在，区块链上的RWA代币化正好为新一代资产证券化提供了机会。比如，华尔街可以通过代币化资产的组合，发行新型金融产品，吸引全球投资者。这些产品可以基于RWA生成，例如房地产信托基金代币、企业债券代币，给市场带来更多选择。

同时，衍生品市场也有可能通过区块链得到扩展。华尔街可以设计复杂的金融衍生工具（像期权、期货、掉期），再一次将风险打包出售给全球投资者。风险转嫁和利润获取的游戏，将在RWA代币化时代继续上演。

加密世界的进阶之路，行业发展被迫加速 🚀

让我们看看比特币、ETF交易、特朗普事件和未来的RWA，这几者在不同程度上都在加速行业的发展进程，直接影响就是增加行业盈利的难度。这些因素通过复杂的市场动态、监管压力和传统金融生态的逐步渗透，影响着加密行业的发展。

ETF引入带来的市场成熟化 📈

ETF的推出，意味着加密行业逐渐被主流金融机构和投资者接受，但这并不一定对整体增长有利。就像黄金通过ETF后，经历了漫长的涨幅一样：

市场流动性和波动性都下降了 微小发报道：

引入ETF，意味着加密资产正式进驻传统金融市场。机构投资者的风格变得更为谨慎，同时新金融衍生品的增多也让加密资产的波动性有所降低。对于那些依赖高波动的散户和加密对冲基金来说，套利和高频交易的机会减少了，盈利空间自然也就收缩了。

• 资金流向更集中 💰
  ETF的出现，使得加密市场的资金流向愈发集中，主要涌向比特币等几大资产。这让中小型加密资产面临流动性枯竭和价格下滑的风险，更多小型项目的发展机会受到威胁。结果，新兴项目的盈利机会减少，行业整体盈利难度上升。

• 传统金融的竞争压力加大 📈
  ETF的推出，将加密资产转变为传统金融产品，带来了更高的市场透明度和竞争力。加密行业不得不与股票、债券和商品等传统金融工具展开更激烈的竞争，分流了资金和投资者的关注。

特朗普效应增加市场不确定性

特朗普等政治人物的动作可能通过其政策和监管态度对加密市场造成影响，增加行业的不确定性与复杂性：

• 政策不确定性加剧 ⚖️
  特朗普的政策立场和执政风格往往充满变数，尤其在经济和金融监管方面。他的政府可能采取的监管政策（比如对数字货币的打压或放松监管），将直接影响市场情绪，从而增加加密市场的不稳定性。这种不确定性让加密行业面临更大的政策风险，长期盈利的稳定性受到威胁。

• 反洗钱和KYC要求更为严格 🔍
  由于特朗普等政客有可能推行更严苛的反洗钱和KYC法规，交易所和加密项目将面对更高的合规成本。这将显著增加运营成本，并压缩盈利空间，尤其是对缺乏合规经验的加密企业来说。

• “TRUMP”概念币引发“虹吸效应” 🌪️
  高波动性吸引了大量投机资金，“TRUMP”凭借天然的营销效应，能迅速聚集资金于此单一资产。市场中有限的流动性和资本容易在短期内被Meme币“虹吸”，形成“资金集中效应”，但随着后期价格的下跌，流动性却难以恢复到原来的状态。

RWA的发展将推动传统金融渗透

RWA在加密领域的发展，显示出加密市场与传统金融资产逐渐融合的趋势，但这种融合也带来了盈利难度的增加：

• 传统金融的成本结构与竞争压力 🏦
  当RWA项目大规模上链后，传统金融资产如债券、股票、房地产等将与加密资产在同一生态中竞争。传统金融产品的成熟度、成本效率和低风险特性，将吸引大量机构投资者，意味着加密资产需要与这些成熟的金融产品展开正面竞争。 去中心化vs合规：矛盾大戏

🔍 RWA上链可真是件麻烦事，监管要求复杂，尤其是合规和法律责任这块儿。跟现有的去中心化加密资产相比，RWA的引入可能会逼着更多项目朝合规方向走，结果可能是一些项目因无法满足监管要求而被迫出局，市场上的盈利机会自然也会缩水。

资金流向低风险资产的趋势

💸 现实世界资产上链，比如国债、公司债这种低风险的东西，吸引了不少保守投资者涌入链上市场。随着资金纷纷流向这些低风险的RWA，加密市场中那些高风险高回报的项目（像DeFi协议或者新兴Token）可能就会失去一部分资金支持。这种资金向低风险资产迁移的现象，简直是给加密市场的利润率加了个紧箍咒。

结语：RWA究竟是叙事泡沫，还是市场变局？

🤔 从我的角度来看，ETF、特朗普效应和未来RWA的兴起，以不同的方式提高了加密行业的盈利难度。ETF的出现使市场更成熟、机构化，波动性下降，盈利机会也随之减少；特朗普的政策则增加了市场的不确定性，带来政策风险；而RWA的引入意味着加密市场要和传统金融市场竞争了。在这样的复杂演变中，加密资产越“常规化”，市场越容易出现瓶颈，未来的加密市场注定会面临更严峻的新挑战。

所以说，RWA是“叙事泡沫”还是“市场变局”，这就得看它的技术基础、市场需求和实现路径的成熟度。如果单从现在早期的进展和挑战来看，RWA确实有点“叙事泡沫”的味道，但一旦大牌机构深度参与，RWA有潜力成为加密市场变局的新催化剂。