市场卖方风险急剧下降的深层含义分析

微小发报道

摘要

• 比特币资本流入仍保持正数，尽管自首次突破10万美元后有所下降，表明市场接近短期平衡，卖方压力正在减轻。
• 长期投资者的卖方压力也在降低，交易所待售的比特币数量减少。
• 多个波动性指标正在收紧，市场交易价格处于历史上较窄的60天价格区间，预示着市场即将再次波动。

资本流动接近平衡

比特币在价格达到10万美元时，净资本流入大幅增加，显示投资者们在锁定利润。随着市场逐渐适应新价格区间，这些流入量开始减少。

利润回吐放缓，意味着卖方力量净减少，维持价格所需的新资本量也随之降低。

目前，比特币的实际市值约为8320亿美元，每月增长386亿美元。净实现利润/亏损指标能够让我们观察到链上净资本流动的规模。

随着市场消化利润回吐带来的压力，已实现利润和亏损逐渐平衡，反映出供需力量的重置，现有大多数交易代币相对首次收购的价位并未锁定较大的增值。

利润回吐在2024年12月达到45亿美元的峰值，现已降至3.167亿美元（-93%）。

已实现利润和亏损（经过实体调整）的绝对量是另一个可以帮助我们评估比特币资本流动方向和情绪的工具。

将已实现利润与亏损汇总后，我们会发现这一综合指标从40亿美元的高点急剧下降至14亿美元。尽管下降了65%，但从历史角度看，当前的数值依然很高，彰显了牛市期间对这些资本的日常需求规模。

供应方放缓

整体卖方压力显著下降。我们可以利用Coinday Destruction等指标和交易所流入量来进一步确认这一现象。

描述投资者分配压力的第一个工具是Binary CDD指标。该指标追踪市场的“持有时间”支出，监测旧供应持有者何时开始交易更多的数量。 在2024年末和1月初，我们目睹了一个持续的严重coinday破坏期。不过，最近几周，随着相对较轻的coinday破坏成为主流，这个指标开始冷却。😌

这意味着，很多计划获利的投资者可能已经在当前价格范围内兑现了收益。通常，这表明市场需要“寻找新方向”来吸引和释放下一波供应。

长期持有者（LTH）二元支出指标可以帮助我们评估卖方压力持续的时长。这个工具专门针对那些坚定的长期投资者。

跟之前大量获利回吐的情况一致，我们发现，随着市场在12月达到了10万美元，LTH的总供应量大幅下降。但随后，LTH的供应量下降速度已经停滞，显示出这种分配压力在最近几周有所减弱。

目前，LTH的总供应量开始回升，这表明这个群体的积累和HODLing行为已经超过了分配压力。📈

中心化交易所依然是投机与交易的主要战场，每天处理数十亿美元的资金流。交易所的资金流入量从61亿美元的峰值大幅下滑至28亿美元（-54%），这清楚地展示了近期投机活动的显著减少。

值得注意的是，LTH流入交易所的资金额从12月份的5.269亿美元降至目前的9230万美元，存款量减少了-83%。这进一步支持了以下观点：长期投资者在这个价格范围内已经完成了大量的获利回吐。

为了更深入分析供需平衡，我们可以比较不同群体的余额变化率，并将其标准化为BTC的开采量。这提供了一个相对的衡量标准，显示每个群体理论上能吸收的新发行量。

以虾蟹群体（持有<10 BTC）作为散户和个人投资者的代表，我们发现，该群体在过去一个月吸收了约+25.6k BTC。相比之下，矿工每月发行约+13.6k BTC。因此，这些散户和个人持有者实际上吸收了通过初级生产进入市场的1.9倍新供应量。

波动盘旋

可以明显看出，这两种链上模型与历史上较窄的60天价格区间之间存在强烈的融合，投资者能够在波动加剧的情况下抢占先机。

通过测量过去60天内最高价与最低价之间的百分比范围，我们可以看到市场波动随时间的变化。下图突出了60天价格区间比当前交易区间更窄的时期。这些情况都发生在波动性大幅爆发之前，大多数发生在牛市初期或熊市周期后期的抛售之前。📊 在窄幅价格波动中，流通供应得以重新分配，并集中在相对高的成本基础上。

供应密度指标量化了现货价格在±15%范围内的集中度。当供应集中在现货价格附近时，价格的微小波动对投资者的盈利能力影响巨大，进而引发市场波动。

12月，比特币价格达到峰值后开始盘整，形成密集供应，成本基础几乎接近现货价格。目前，有20%的供应量处在现货价格的±15%范围内。

卖方风险比率从不同角度描述了这一现象。它评估了投资者实现的利润和损失总额相对于资产规模的比例。可以从以下几个方面考虑：

• 高值意味着投资者在花费代币时，盈利或亏损幅度相对其成本基础较大。这表明市场可能需要重新平衡，通常在高波动性之后出现。

• 低值则表示大多数代币的花费接近盈亏平衡成本，暗示已达到某种平衡。这通常表示当前价格范围内的盈亏已经耗尽，往往对应低波动性环境。

最近几周，短期持有者的支出活动大幅减少，导致卖方风险急剧下降。这通常意味着投资者的获利和亏损事件已执行，市场接近局部均衡，可能预示着下一波波动即将来临。

比特币价格经历了剧烈的波动，先是飙升至10.9万美元的新高，随后迅速回落，最终稳定在10万美元以上。美国总统就职典礼前后的宏观背景充满挑战与不确定性，加剧了市场的犹豫。

本文评估并分析了爆炸性但不稳定的价格走势之前的条件。我们提出了一个框架，利用链上交易量和资本流动的减少以及价格区间的收紧，来识别即将发生的波动迹象。