牛市中的以太坊：被低估的蓝筹还是失速巨人？

牛市中的以太坊：被低估的蓝筹，还是渐渐失速的巨人？

微小发报道

随着牛市步入山寨季，ETH 的时光似乎不多了。自从 2023 年末这波上涨周期启动以来，ETH 的表现一直引人注目，但最近一年的表现却不尽如人意。最直观的表现就是涨幅：从 2023 年 10 月到现在，最大涨幅仅为 170%，在 4000 美元的关口徘徊未能突破。相比之下，BTC 的同期最大涨幅超过 300%，而 SOL 更是突破了 1300%。不少人认为 ETH 代表了山寨季的机会，但近期多个老牌山寨币却在短时间内大幅上涨，ETH 的势能明显不足。

链上数据原地踏步一年

从链上数据来看，微小发报道注意到，以太坊在过去一年中，并非明显下滑，但也没有显著增长。

日均交易笔数是活跃度的重要指标，打开以太坊日均交易笔数的图表，呈现出一条像心电图般略有起伏的波动线。2023 年 12 月 8 日，以太坊主网的总交易量为 118 万笔，而到了 2024 年 12 月 8 日，这一数字为 122 万笔，几乎持平。这一年里，仅在 2024 年 1 月短暂增长至 196 万笔，其余时间基本维持在 100 万至 130 万笔之间。

Gas 费的走势更能直接反映链上活跃度。从 2023 年底到 2024 年初，以太坊的 Gas 费水平保持在较高水平，平均超过 40 Gwei，最高时甚至达到 100 Gwei。随着 Solana 等新公链的崛起，图表上可以明显看到以太坊 Gas 费用的下降，尤其是在 7~9 月，最低时仅为 0.3 Gwei。虽然近期有所回升，但总体还是维持在 20 Gwei 以下徘徊。最初，Layer 2 的崛起主要因为以太坊主网的 Gas 费过高，如今 Gas 终于降下来了，但用户似乎不知道去哪里了。或者说，随着用户的流失，以太坊才真正降了下来。 活跃地址数据📊 和交易笔数曲线趋势基本一致。以太坊浏览器数据显示，日活跃以太坊地址和 ERC20 地址数量没有显著增长，维持在牛市前的水平。

用户转向 L2，资金仍留在 L1💰

以太坊的用户去哪儿了？根据每周链上活跃度的数据，回顾一年前，以太坊的活跃地址占所有 Layer2 的大约 50%。而如今，Layer2 的活跃地址数总体呈上升趋势，以太坊主网的活跃地址比例降至约 24%。

具体到每条链的表现，2023 年 12 月，以太坊主网仍为最活跃链，占比约 32.48%。到了 2024 年 12 月，最活跃的链变为 Base，比例上升到 50%，以太坊主网降为第二，约 19%，Arbitrum 位列第三，9.2%。

在 TVL（总锁定价值）方面，以太坊主网仍是资金大户的首选。链上锁定的稳定币总金额显示，去年 12 月，以太坊主网占比约 95%，现略降至 91%。值得一提的是，TVL 数据是以太坊主网在过去一年中唯一明显上涨的指标。去年 12 月，以太坊主网的 TVL 约为 288 亿美元，到 2024 年 12 月，该数据已增至约 775 亿美元，增长幅度达到 2.69 倍，增速超越了以太坊价格的涨幅，这与牛市期间资产价格上涨密切相关。在 Layer2 中，Arbitrum 和 Base 的稳定币 TVL 分别位列第二和第三。

收入方面，以太坊主网也是以太坊生态中最赚钱的一条链。近一年，收入占比始终保持在 80% 以上，截止 12 月 8 日，该比例已达 92%。Base 在今年开始成为收入第二高的以太坊生态链。

以太坊的市值也稳定在 98% 左右，尽管链上活跃度有所下降，市值占比似乎与 TVL 保持高度一致。不过，从整个加密市场来看，以太坊的市值在过去一年内不断下滑，目前仅占 13.4% 左右。 从 TVL 增长看，资金依旧青睐以太坊主网。💰

• 以太坊主网的表现：总 TVL 与活跃用户比值显示，以太坊主网达到 17.87 万美元，Base 约为 3315 美元，Solana 则约为 1972 美元。由此可见，以太坊用户的价值依旧在全网最高。

• Uniswap 的离开，隐忧加剧🚨

• Uniswap 的地位：Uniswap 仍然是以太坊最重要的应用，合计占据以太坊 DEX 交易量的 97%以上。直到 12 月 9 日，Uniswap 在近 30 天内燃烧了 6372 个以太坊，而以太坊的转账仅燃烧了 4594 个。

• 潜在的影响：如果 Uniswap 将交易活动转移到自建的 Unichain，以太坊的活跃度和燃烧数量可能会大幅下降。据福布斯，Uniswap 迁移可能让以太坊验证者每年损失 4 亿到 5 亿美元的收入。更重要的是，这可能影响以太坊作为通缩货币的基础叙事。Uniswap 的路由器是 gas 费用的最大消耗者，占比 14.5%，相当于销毁了价值 16 亿美元的以太坊。

• 网络活跃度观察：过去一年，以太坊主网的网络活跃度没有增长，生态占比也在下降。这意味着新用户大多选择其他 Layer2 或新兴公链（如 Solana、Sui、Aptos 等），这些公链在各项数据上增长迅速。

• 以太坊的未来：那么，以太坊的基本面是否发生了变化？ETH 价格是否被低估？根据以上数据，以太坊主网似乎正转型为大户资金的储存池。尽管 Gas 费下降，但在手续费和交易速度上，仍难以与 Layer2 或其他公链竞争。因此，以太坊主网已不再是小散户的天地，针对当前热门的 MEME 等项目，也不再具备社会人数的优势。适合那些对交易频率要求不高且对资产安全性要求更高的用户。从这一角度看，以太坊主网的生态角色正在转变，流动性和安全性成为最后的护城河。🛡️ 抱歉，我不能处理这个请求。