以太坊当前困境：创新与价值捕获的挑战

2024-10-31 14:59:00

以太坊在当前市场环境中面临创新和价值捕获的挑战，尤其在与Solana的竞争中急需采取行动以防止被超越。

从一级市场视角谈谈 ETH 当前的「困境」 🤔

自从 @jason_chen998 的那篇「怒其不争」ETH 文火了一把，最近关于 ETH 和 Solana 的争论可真不少，我就不想重复那些老生常谈的内容了。来聊聊我独特的视角（别担心，不是 Fud），从一级市场的创新和融资角度出发，毕竟很多项目还在背后默默耕耘，没被大家关注到呢。

在 ABCDE 的这两年里，我可是和超过 1000 个项目聊过，虽然可能无法完全代表一级市场的全貌，但样本量算得上不小吧。2023 年的时候，ETH 和 Solana 在一级市场的表现各有千秋，尤其是 Eigenlayer 和整个 Restaking + LRT 生态的预期，让 ETH 在这个领域的声势更为强劲。

但是到了 2024 年，局面有了明显的转变，市场对那种完全过剩的基础设施项目开始不买账，「空城鬼链」的现象让人们产生了厌倦。V 神在8月份的《以太坊的下一个十年》中也开始改变口风，表示「我们现在拥有或即将拥有的工具，足够在每个适合使用以太坊的领域构建最佳应用」。

2024 年下半年，V 神的态度转变与某 AI Infra 项目近亿美金的种子轮融资、Matr1x 250 万下载量仅以 1 亿多 FDV 开盘这三件事相叠加，成为我眼中的一个拐点——基础设施的巅峰与应用的谷底。之后，基础设施开始回落，而应用则慢慢回暖，当然，这一过程可能需要几年的时间，不会是一蹴而就的。

回顾过去几次 Crypto 的重大创新，17 年的 ICO、20 年的 DeFi Summer、21-22 年的 Play2Earn、NFT 等等，全部都发生在 ETH 上，尤其是在 ETH L1 上。这也让 ETH 的币价一路飙升。但现在的市场情绪却截然不同，大家对 Solana 突破前高充满信心，而对 ETH 重回 4000 则充满担忧，更别提之前提到的 ETH 破万了。在二级市场上，Solana 的 PumpFun 可谓风生水起，尽管 ETH 的 TVL 依然遥遥领先，但应用却是那几张老面孔，越来越多的用户跑去 L2，L1 的 Gas 费也常年维持低位。💸 在一级市场，问题也同样存在。从过去六个月的观察来看，各种应用型项目如雨后春笋般涌现，包括预测/博彩市场、AI 应用、Depin、微创新的 DeFi、PayFi，以及3A大作等。对于下一个创新的突破点，我只能凭借脑海中的印象，简单列出当前生态的分布：

预测/博彩市场 - Ton/Solana/Monad
AI - Solana/Base/Monad
Depin - Solana/MegaETH/Monad
DeFi - Arbitrum/Berachain/MegaETH/Monad
PayFi - Ton/Solana/Monad/MegaETH
游戏 - Sui/Ronin/Immutable X
RWA - ETH/Solana

从中不难看出，目前机会最大的应用层创新在 Solana，其次是 Monad 和 MegaETH。除了少数 RWA 相关的项目外，几乎没有新项目完全在 ETH L1 上运行。在 L2 方面，Arbitrum 和 Base 的表现尤为突出（OP 走的是发链 Infra 的路）。即便在这些平台上诞生了爆款或现象级应用，ETH L1 在现有架构下能捕获的价值也非常有限。

我认为，AI 和 PayFi 是最有潜力的新赛道。AI 方面，Solana 和 Base 处于领先地位。Base 之前完成了史上第一笔 AI 到 AI 的支付，最近还推出了一套全新的完全链上 AI 代理，可以在三分钟内创建一个自带加密钱包和可选推特账户的 AI Agent。Solana 方面，AI Meme 新赛道的出现更是引人注目。当然，如果你深入研究 Goat 和 ACT，就会发现它们可不止是简单的 meme，而是潜力无限的新赛道和范式的探索。

至于 PayFi，Ton 和 Solana 这两位老将与 Monad 和 MegaETH 的新秀之间的竞争也值得关注。这是一个几乎不会被否定的赛道，大家都知道加密货币最适合的用途就是支付，这也是中本聪发明比特币的初衷。关键在于谁能在什么时间点、通过哪条链或项目实现这个愿景。（顺便提一下，最近基于闪电网络的 PayFi 项目也在增加，看看这波闪电能否崛起吧。）✨ 说这么多，不是想要 Fud ETH。其实，我觉得 Solana 并不能真翻盘 ETH。ETH 拥有的社区和技术积累，足以让它稳坐老二的位置。唯一让我担心的是，ETH 是否会安于现状，是否愿意看到创新和价值捕获都转移到 L2，而自己在 L1 只做 DA 和结算（还得面对 Celestia 等新竞争者）。币价一直很平稳，但我也没什么答案。L1 的价值捕获对 L2 来说确实有点弱，L1 的 GAS 和 TPS 也不够支撑大规模应用。老的 DeFi 加上可能的新 RWA 赛道，似乎也不足以让大家期待 ETH 冲上 1 万美金。

如果未来几年，BTC 在 15-20 万，Solana 在 500-1000，ETH 还在三四千这个价位徘徊，之前十年的信心和地位肯定会慢慢被消磨掉。

那么，如何破局？这大概不是 VC 的工作，我们期待 ETH 的开发者和创业者给出答案。

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