BTC逼近10万美元，汹涌流动性引发山寨牛市

周期轮转，市场正经历一场蜕变，从之前的恐慌和犹豫逐渐走向新阶段，交易情绪瞬间升温。

正如我们在 10 月报告中提到的，《月涨 10.89%，美大选混乱后 BTC 或创出新高》：加密市场经过一轮整理后，本月迎来了外部的催化剂——11 月 6 日美国总统大选落幕，支持加密的特朗普胜出，BTC价格不断攀升，直逼 10 万美元。

这一重大事件的结果，促使各类金融市场的交易者逐步摆脱了混乱和不确定性，回归正常的交易节奏，美股也重新回暖。「特朗普经济政策」成为主要的交易焦点，特斯拉、微策略等公司股价涨幅显著。

BTC 在 10 月末的低迷中突然发力，成功突破「新高整理区」和「上升趋势线」等技术阻力，屡创新高，最高达到 99860 美元，整月上涨幅度高达 37.42%。

随着交易热度的提升，11 月的资金流入呈现井喷，全月流入高达 259 亿美元，创下加密市场有史以来的单月流入新高。

在 BTC 逼近 10 万美元的背景下，资金的持续流入也引发了以 ETH 为代表的 Altcoin 的大涨，普遍上涨的行情随之而来。

综合多方判断，EMC Labs 认为本轮加密市场的「上升期」第二波已经启动，资金将逐步向 Altcoin 流入，形成普涨趋势。

然而，「特朗普经济政策」可能引发的高通胀与美联储的降息节奏之间的矛盾，成为最大的变数。不过，这种不确定性只是市场大趋势中的小插曲，不足以改变整体的运行方向。

宏观金融：特朗普经济政策

「特朗普经济政策」主要包括减税、放松监管、保护主义贸易、能源独立、财政扩张、移民政策及政治债务管理等。

这些「美国优先」的政策将对全球贸易和金融秩序提出巨大挑战，导致难以预测的冲突和混乱。即使在美国国内，经济增长、非法移民和金融体系等方面也可能出现看似无法调和的矛盾。

遣返非法移民和提升关税可能推高通胀，而联邦利率仍处于高位，通胀反弹可能使降息变得困难。若不降息，政府财政扩张将面临更大挑战，而高企的债务规模也无疑让美国政府倍感压力。 美联储面临的困境 😅

美联储在降息和缩表的路上有点尴尬。11月美国CPI如预期反弹，就业和经济数据依旧强劲，这让降息的必要性大大降低。尽管点阵图和会议纪要显示12月降息25基点的可能性依然较高，但2025年的降息速度可能会减缓。

鲍威尔想继续保持专业，维护经济稳定和正常的通胀水平。然而，特朗普则打算通过变革和冲突来兑现他的竞选承诺——降低企业税、增收进口关税，创造更多国内就业。两者的立场几乎对立，矛盾已经公开化。

市场交易者已经开始站队并作出决策——做多美国经济，最乐观的预期是「高通胀、高增长」。

股市表现相当不错 📈

11月，纳斯达克、道琼斯和标普500分别上涨6.21%、7.54%和5.74%，而小型企业的RUT2000则涨幅达到11.01%，创下历史新高。

美债情况稍微好转 💵

月底长端和短端美债收益率分别为4.177%和4.160%，小幅下降，显示美债的看跌风险暂时减弱。

美元继续走强 💪

美元指数在11月收于105.74，较上月上涨1.02%。与此同时，欧元、人民币和日元兑美元汇率都出现贬值。全球资金对美国金融市场的信心依旧高涨，抢购美元计价资产的趋势仍在持续。

黄金受挫 ⚡️

与此相对，黄金在11月下跌了3.41%，创下14个月以来最大月跌幅。随着逐渐走出后疫情时代，流动性泛滥，全球资金的风险偏好提升，权益资产和以BTC为代表的加密货币成为受益者。

加密资产：BTC再创新高，Altseason即将到来 🚀

11月，BTC开盘70198.02美元，收于96465.42美元，涨幅37.42%，振幅47.12%，成交量显著放大。

在重返「200日均线」并反穿「下降趋势线」后，BTC在技术指标上继续突破，成功攻破了8月以来的「新高整理区」上沿压制，时隔4个月再次踏上「上升趋势线」。

BTC日线价格走势

在月线上，BTC实现了3个月连涨，且成交量持续温和放大，呈现出良好的上涨态势。

BTC月线价格走势 在过往的研究报告中，我们多次提到，今年3月至10月间，超过30%的BTC经历了地址转移，这种向上的再定价在历史周期中屡次出现，形成了未来价格上涨的内在支撑结构。

价格的突破，最终还是得依赖外部因素的推动。

11月的全球最大新闻是特朗普再次当选美国总统。他之前对加密货币的热情以及在竞选中所做的“承诺”，成为BTC突破长达八个月之久的“新高整理区”的情绪催化剂。

BTC的“特朗普行情”可持续吗？EMC Labs认为，无论是去年的《21世纪金融创新与技术法案》，今年的《美国比特币战略储备草案》，还是最近宾州众议院通过的《比特币权利法案》，都表明美国对加密货币的接受正在从“允许”转变为“促进”，通过法律法规和国家战略支持，旨在获得以BTC为代表的加密资产及区块链产业（公链、基础设施及去中心化应用）的控制权，以确保美国在这一新兴赛道中的优势地位。

因此，在未来几年中，美国政策的支持以及包括金融机构和上市公司在内的传统机构对加密货币的采用，预计将持续增长。历史上，区块链产业和加密资产从未如此受到广泛接受。

💰流动性激增：两大通道共振创下历史新高

持续的资金流入是牛市的物质基础。

11月，BTC现货ETF和稳定币通道共计流入259亿美元，创下有记录以来的单月最高资金流入。其中，ETF通道流入54亿，稳定币通道流入195亿。11月的ETF资金流入规模超过了2月，成为最大流入月份。

加密市场资金流动月度统计

自10月以来，随着美国大选接近尾声，首先启动的是ETF通道资金。自9月起，该通道资金流入规模逐步扩大，9~11月分别流入12亿、54亿和64亿。我们此前提到，ETF通道的资金将独立掌控BTC的价格走势，这一点在最近的行情中得到了充分体现。

相比之下，稳定币通道资金稍显后知后觉。进入11月，随着BTC价格持续突破，其资金开始显著涌入。不过，稳定币通道全月流入规模达到195亿美元，远超ETF通道资金。

加密市场资金流动日度统计 在 11 月 22 日，BTC 一度冲击 10 万美元大关，ETH 的资金流入也随之启动，当天涨幅高达 9.31%。整个 11 月，ETH 累计涨幅达到 47.05%，成功超越 BTC，市场似乎在悄然开启 Altseason 的序幕。🚀

微小发报道，EMC Labs 指出，若 BTC 成功突破 10 万美元大关，Altseason 将逐渐展开。当 Altseason 到来时，市场将逐步呈现以下变化：

1. ETH 突破历史新高；
2. 整体市场普遍上涨；
3. 市场主线行情逐渐被识别。🔍

流动性催生的长短博弈：抛售的第二波来临

周期是长短手在时间与空间中进行筹码的收集与分配的博弈。长手在市场的下跌、盘整和修复阶段进行筹码的收集，而在上涨和转换阶段则会持续抛售，直到流动性无法吸收抛压，市场迎来反转。

自 2024 年 1 月以来，本轮周期的长手已进行了第一次大规模抛售。随着市场在 3 月进入盘整，长手开始重新积累筹码。11 月流动性恢复，价格不断创新高，长手则启动了第二次抛售，这也是本轮周期最后一波大规模抛售。💸

根据数据，截止 9 月底，长手持有 1422 万枚 BTC，到 11 月底，抛售后持仓降至 1369 万枚，两个月的「抛售规模」达 53 万枚。

在上升期，长手抛售的原因主要是流动性推动价格上涨，同时价格的上涨也证明了市场的自我验证，进一步吸引资金流入。

长手的二次抛售仅持续了两个月，伴随流动性的持续增加，预计这一进程将延续到 2025 年上半年。⏳

市场调节能力的再现

11 月，周期再次展现了其强大的市场调节能力。

微小发报道，EMC Labs 认为，BTC 及整个加密市场价格上涨的根本原因在于，全球主要经济体持续降息和投资者风险偏好的显著提升在内部结构整理完善的基础之上。此外，采用度的显著提升及美国国家政策预期也为市场注入了情绪和物质动力。

这些外部因素预计将在未来一年继续为加密市场提供动力支撑。因此，加密牛市的重启将持续上行，虽然过程中可能会有波折，但上涨期的后半程无疑将为长线投资者提供更丰厚的回报。📈