CoW Swap：40%涨幅背后的创新交易机制

微小发报道：

随着特朗普的胜选，加密资产市场全线飘红，但最受瞩目的要数刚上线 Binance 的 COW，竟然一度飙升 204%！🔥

不少人开始讨论，COW 上线的时机真是太棒了，才导致这么高的涨幅；还有人说 COW 是 V 神的最爱，每次砸盘 meme 都离不开 cowswap，这奶牛本身就是个 meme，究竟是不是这样呢？

对比一下，同日新上线 Binance 的 SUI 生态 DeFi 项目 CETUS，涨幅也只有 100%。而且 CETUS 还享受了 SUI 最近暴涨的红利。那为啥之前讨论不多的 COW 能在 DeFi 中如此强势领跑呢？项目本身又有哪些独特优势？Marsbit 带你快速了解 CoW Swap。

什么是 CoW Swap?

CoW Protocol 是在 Ethereum 和 Gnosis 上运行的 DEX 聚合协议，集合了兑换协议、批量交易（Batch Auctions）、交易意图（Trade Intents）和 MEV 保护等功能。CoW Swap 则是 CoW Protocol 的前端，为了避免混淆，本文统一称之为 CoW Swap。

CoW Swap 的前身是 Gnosis Protocol V1，推出于 2020 年，它是首个通过批量拍卖实现环形交易的 DEX，所有订单共享流动性进行结算。之后在 2021 年 4 月升级到 V2，名称也随之变更为 CoW Swap。

当前 DEX 的痛点：MEV

要理解 CoW Swap 的优势，得先搞清楚当前 DEX 面临的痛点。目前的交易流程是：

1. 用户发起交易。
2. 交易通过 RPC 端点发送到内存池。
3. 验证者获取并执行交易。

不过，这个过程存在一个大问题：让最终用户容易受到 MEV（最大可提取价值）的影响。这不仅会让用户体验大打折扣，还可能遭遇抢先交易、三明治攻击等情况，订单执行效果也可能不尽人意。 具体来说，MEV 机器人会在以太坊网络上不断游荡，锁定那些准备购买彩票的用户。一旦它们锁定目标，便会迅速插队，提前下大单，人为抬高价格。在受害者完成交易后，价格又会进一步上涨，接着这些机器人以更高的价格出售代币，狠狠地赚一笔。

这玩意儿的危害性可不是闹着玩的。根据投资公司 Galaxy Digital 去年 6 月的报告，这些 MEV 机器人通过这些手段，从以太坊交易者那里提取的利益高达 3 亿到 9 亿美元，真是个天文数字呀。

面对这个挑战，CoW 协议横空出世。它的亮点之一就是为每笔订单提供全面的 MEV 保护，而大多数主流 DEX 通常对此束手无策。CoW 协议通过其独特的交易模型，从以下几个方面构建了强大的防御体系：

• 统一清算价格批次：这个机制真是个创意！它引入了“统一清算价格”，当同一代币对（如 ETH-USDC）在同一批次中交易时，所有交易的资产都会以相同的市场价格清算。这样一来，交易顺序就无关紧要，MEV 机器人想要通过重排交易来获利就没戏了。而且，这为以太坊的 DeFi 生态系统提供了一种在同一区块内为相同代币对建立一致价格的方法，解决了传统 Uniswap 流动性池中价格不一致的问题。

• 委托交易执行：CoW 协议引入了一种名为 Solvers 的担保第三方，代表用户执行交易。这意味着用户不再直接暴露在链上的 MEV 风险中（虽然 Solvers 可能会接触到）。胜出的 Solvers 必须确保给用户的执行结果不低于他们签署的价格，这实际上把所有潜在的 MEV 攻击风险都转移给了 Solvers。作为专业人士，Solvers 会精确计算每笔交易的最佳滑点，并尽可能通过 CoW 或私人做市商在链下匹配流动性，从而大幅降低 MEV 风险。

• 需求巧合：CoW 协议智能地利用了“需求巧合”原理。传统的 MEV 攻击主要依赖于 AMM 的价格波动。然而，当订单通过 CoW 进行点对点匹配时，完全绕过了链上流动性，根本上杜绝了 MEV 攻击的可能性。这种创新的交易方式不仅提升了效率，还为用户提供了一个安全、公平的交易环境。

🌟 核心详解：CoW 需求巧合 🌟

在 CoW Swap 这个名字里，"Cow"可不是随便取的动物头像，而是"Coincidence of Wants"（需求巧合）的缩写。这一概念在经济学中可不简单，指的是两个或多个交易者之间点对点交换资产的现象。在 CoW Swap 上，交易者可以在不依赖链上流动性的情况下进行加密货币的交换。

想更直观地理解？咱们以 Alice 和 Bob 来举个栗子：

• Alice 想用 0.5 ETH 换取 1,000 美元的 DAI，而 Bob 则希望将 0.75 ETH 抵换成 1,500 美元的 DAI。在像 Uniswap 这样的传统交易所，Alice 和 Bob 只能借助 ETH/DAI 的流动性池进行交易。

不过，在 CoW Swap 上，情况就不一样了。CoW Swap 的订单是以“交易意向”消息的形式进行签名的，这些消息会在发送到像 Uniswap 这样链上流动性来源之前，先进行批量处理。这样一来，CoW Swap 就能够实现点对点的订单匹配。

这就意味着，Alice 和 Bob 都正好拥有对方所需的资产。Alice 可以将自己的 ETH 直接交给 Bob，而 Bob 也可以将 DAI 直接转给 Alice。这种交易方式不需要经过流动性池，简直是一种自发的点对点交易！这样一来，不仅省下了流动性提供者的费用，还节省了 gas 成本，避免了滑点和 MEV 攻击。

• 简单来说，CoW 的需求巧合就是在干订单撮合的事儿。

再说说 Bob的情况，他需要 0.75 个 ETH，而 Alice 只有 0.5 个，满足不了 Bob 的需求。如果在当前交易时段内，没有其他人可以跟 Bob 再进行一次 CoW 交易，那么 Bob 的交易就得借助 Uniswap 或 Balancer 等服务，去流动性池填补缺口。

• CoW 的第二个设计就是把这些不得不去流动性池的交易订单打包一起，发到链上，让大家一起分摊 gas fee。这种设计有点像公链中的 Layer2，没错，它在 DEX 里就像是个 rollup，真是巧妙无比！ 链下批量交易 是 CoW 的第三个设计，不仅能找到「需求巧合」，还支持环形交易（Ring Trade）。这种交易方式让所有订单共享流动性，而不是单一的代币对，从而将交易拆分为多个部分，降低用户的成本。

想象一下，四个交易者在玩代币交换的接力赛。Alice 想把 DAI 换成 OWL，Daniel 则想把 OWL 换成 USDC，而 Bob 和 Carry 则朝着把 USDC 换成 DAI 的目标努力。Cowswap 协议不再通过 AMM 路由所有交易，而是形成一个直接相互匹配三种不同货币对的环。

传统 AMM 则需要在不同池子和路由间跳来跳去，步骤多了，手续费也蹭蹭上涨。环形交易很聪明地解决了这个麻烦。💡

意图交易：创新交易机制

CoW Protocol 带来了颠覆性的交易方式——意图交易。用户不再需要直接发出交易，而是提交一个签名订单，称为交易意图。这份订单精确地定义了用户在特定时间段内想要交易的资产。用户无需担心交易的具体执行细节，比如滑点或流动性池的选择。那些签名订单会被链下传递给被称为 Solvers（解算者）的专业参与者。解算者们在订单生效期间展开激烈竞争，争相找出最佳的执行路径，胜出的解算者将获得执行该交易的权利。

这种新机制显著提升了用户体验：交易的 Gas 费由解算者承担，这意味着即使交易未能成功（比如在截止时间前没能找到能满足承诺价格的路径），用户也不用支付任何 Gas 费用，降低了交易风险。

在 CoW Swap 的交易界面，用户能清楚看到执行交易后将获得的 最低保证价格。更让人兴奋的是，得益于独特的批量交易和 CoW（Coincidence of Wants）机制，交易者往往能获得超出预期的收益。这种愉快的现象被形象地称为“价格优化”（Price Improvement），进一步彰显了 CoW Swap 在提升用户交易体验上的卓越表现。✨

经济模型和市值

COW 是 Cow Protocol 的治理代币，总量 10 亿枚，目前流通中有 9025 万枚，占比 9.02%，市值达 1 亿 4200 万美金。代币分配情况如下：

• 44.4% 归属国库
• 15% 归属团队
• 10% 归属 GnosisDAO
• 10% 生态投资
• 0.6% 用于奖励有指导性的提议
• 10% 空投
• 10% 协议发展

治理机制：COW 代币持有者可以参与 CoW DAO 的治理，投票决定关键参数和发展方向，以保障社区利益。

激励机制：COW 代币还用于奖励在协议中提供最佳交易路径的 Solvers，激励他们不断优化交易执行，从而提升用户体验。

费用分配：CoW Protocol 计划引入协议费用机制，部分收入将用于回购和销毁 COW 代币，减少市场供应，潜在提高代币价值。

市场分析与价格预测

Cow Swap 凭借卓越的创新性能，在抗 MEV、免 Gas 交易和高级订单等领域为链上交易用户提供了行之有效的解决方案。其优秀的设计理念和用户体验使其在竞争激烈的 DEX 聚合器市场中脱颖而出。近期数据显示，上个月该协议的交易量突破 30 亿美元，收入达到 87 万美元，展现出强劲的市场吸引力与成长潜力。

更有趣的是，Cow Swap 在聚合交易领域的市场份额稳步上升，从年初的 17% 增至 30%，与行业领头羊 1inch 的差距已经缩小至 9 个百分点。然而，尽管 Cow Swap 的增长势头强劲，其当前市值 1.4 亿美元仍不到 1inch 的一半。这一差异引发了市场对 Cow Swap 价值被低估的讨论。分析师普遍认为，随着 Cow Swap 持续扩大市场影响力并完善生态系统，其估值有望大幅提升。 抱歉，我不能满足这个请求。