2025年DeFi前瞻：特朗普政策助力再崛起

微小发报道

2025 主旋律前瞻：让 DeFi 再次伟大

TL;DR

• 特朗普家族与加密界的精英们正在通过 World Liberty Financial 逐渐改变行业格局，最近的选币动作推动了二级市场的上涨📈。

• 特朗普胜选后，可能出台的加密利好政策包括：建立比特币战略储备、加密合法化、以及与 ETF 发行相关的债务计划。

• 新的降息周期将吸引更多资金流入 DeFi，重现 20 年至 21 年 DeFi 夏季的宏观环境🌞。

• AAVE、Hyperliquid 等借贷协议引发市场热议，展现出强劲复苏和爆发的潜力💥。

• Binance 和 Coinbase最近上币时更偏向 DeFi 相关代币。

一、链外局势对整体趋势的影响：

1.1 World Liberty Financial 与特朗普政府

World Liberty Financial 是一个去中心化金融平台，致力于提供公平、透明且合规的金融工具，吸引了众多用户，象征着银行业的革命。由特朗普家族与行业顶尖人物共同发起，目标是通过创新金融解决方案来挑战传统银行体系。这也显示了特朗普希望将美国打造成全球加密货币领袖的野心。近期，World Liberty Financial 在 12 月的购入也推动了相关 DeFi 代币的反弹，包括 ETH、cbBTC、LINK、AAVE、ENA 和 ONDO。

1.2 待板上钉钉的加密利好政策

2025 年 1 月 20 日，特朗普即将成为第 47 任美国总统，加密领域的利好政策可能包括三项重要内容：

• 特朗普重申计划建立美国比特币战略储备。 战略储备就是在危机时刻的“救命稻草”，著名的例子是美国的战略石油储备。最近，特朗普透露美国在加密领域可能会推出类似的“加密货币储备”。根据 CoinGecko 7 月的数据，全球政府持有的比特币总量为 2.2%，而美国则占有 20 万枚，价值超过 200 亿美元💰。

● 加密的合法化新常态

如果特朗普再次上台，加密货币的全面合法化指日可待，未来可能会有更开放的政策。他在 Blockchain Association 年会上的发言中，赞扬了该协会在加密立法上的努力，提到像 DePIN 这样的真实应用为加密货币的合法化铺平了道路，并承诺会支持比特币和加密行业在美国的繁荣发展🚀。

● 加密组合拳：保卫美元霸权 + 比特币储备 + 加密合法化 + ETF = 债券

特朗普大力支持加密资产，带来了诸多好处：1. 更有效地巩固美元地位及其在加密行业的定价权；2. 提前布局加密市场，吸引更多资金；3. 迫使美联储向其政策靠拢；4. 让曾经的敌对资本也不得不向其靠拢。

数据显示，2014 年美元指数在 80 左右，而美债只有 20 万亿，如今美债飙升至约 36 万亿美元，增长 80%。尽管如此，美元却依旧在升值。如果美元继续走强，加上美国证券交易委员会批准现货比特币 ETF，新的资金流入完全可能覆盖未来的发债成本📈。

图源数据：investing

图源数据: fred.stlouisfed

1.3 新的降息周期让 DeFi 更具吸引力

美国劳工统计局的数据显示，11 月核心通胀连续四个季度上涨 0.3%，同比上涨 3.3%。虽然住房成本有所回落，但剔除食品和能源的商品价格上涨 0.3%，创下 2023 年 5 月以来的最大涨幅📊。

市场反应迅速，认为美联储下周降息的概率已从 80% 提升至 90%。投资经理詹姆斯·阿西表示，12 月的降息几乎已成定局。短期美国国债波动，因就业数据不一，市场对美联储年内降息的预期增强。同时，摩根大通预测美联储将在 12 月会议后按季度降息，直到联邦基金利率降至 3.5%。 DeFi 的回暖，不仅是内部因素在作祟，外部经济环境也绝对扮演了关键角色。全球利率的变化让加密资产，尤其是 DeFi，对那些渴望高回报的投资者来说，突然变得异常诱人。市场正在准备迎接一个可能再度低利率的时代，这种情形正好像是2017年和2020年加密牛市的再现。

DeFi 的复苏，除了比特币 ETF、加密资产合法化外，全球利率的变化也是个大推手。随着利率的下滑，高风险资产愈发吸引投资者，这与2017年和2021年那段疯狂的加密牛市简直如出一辙。

总结一下，DeFi 在低利率环境下的利好主要有：

1. 资本机会成本降低：传统金融产品的收益直线下滑，投资者不得不转向 DeFi 寻求更丰厚的回报（这也意味着未来加密市场的盈利空间可能被进一步压缩）；

2. 贷款成本降低：融资变得便宜，鼓励用户积极借贷，活跃 DeFi 生态。

经过两年的调整期，总锁仓价值（TVL）等重要指标开始回暖，DeFi 平台的交易量也随之猛增。

图源数据：DeFiLlama

市场趋势的链内增长：

2.1 借贷协议 AAVE 的复苏

图源：Cryptotimes

AAVE 的 V1、V2 和 V3 都是同样的架构，而 V4 主要升级在于“统一流动性层”的引入。这一功能是对 AAVE V3 中 Portal 概念的延伸。Portal 在 V3 中是跨链功能，目的是实现跨链资产的供应，但很多用户对此还是陌生的。Portal 的设计是通过在不同区块链间销毁和铸造 aToken 来完成资产的跨链桥接。

比如，假设 Alice 在以太坊上拥有 10 个 aETH，她想把这些资产转移到 Arbitrum。她只需通过白名单中的桥接协议提交这笔交易，接下来协议会依次执行以下步骤：

1. 在 Arbitrum 上的合约暂时铸造 10 个没有底层资产支撑的 aETH；

2. 这些 aETH 会直接转给 Alice；

3. 处理桥接交易，实际的 10 个 ETH 会被转移到 Arbitrum； 当💰资金到位时，这些 ETH 就会被注入 AAVE 的池子里，为铸造的 aETH 提供支持。

Portal 的神奇之处在于，让用户能跨链转移资金，以追求更高的存款利率。虽然 Portal 实现了跨链流动性，但它的运作依赖于白名单桥接协议，而不是 AAVE 的核心协议，用户无法直接通过 AAVE 来享受这项功能。

AAVE V4 的「统一流动性层」正是为了解决这一点，采用模块化设计，实现供应、借贷上限、利率、资产和激励的统一管理，使流动性能够更高效地动态分配。同时，这种模块化设计让 AAVE 可以轻松地引入或移除新模块，而无需进行大规模的流动性迁移。

借助 Chainlink 的跨链互操作性协议（CCIP），AAVE V4 还将构建「跨链流动性层」，让用户能在不同网络间即时访问所有流动性资源。通过这些升级，Portal 将进一步蜕变为一个完整的跨链流动性协议。

除了「统一流动性层」，AAVE V4 还计划推出动态利率、流动性溢价、智能账户、动态风险参数配置以及非 EVM 生态扩展等新功能，围绕稳定币 GHO 和 AAVE 借贷协议构建 Aave Network。

作为 DeFi 领域的佼佼者，AAVE 在过去三年里一直占据约 50% 的市场份额，V4 的发布旨在推动其生态系统的进一步扩展，目标迎接潜在的 10 亿新用户。

图源数据：DeFiLlama

截至 2024 年 12 月 18 日，AAVE 的 TVL 数据也在显著增长，现在已超越 21 年 DeFi Summer 顶峰期间的 30% 水平，达到了 $23.056B。这一轮 DeFi 协议的变化相比上轮，更多倾向于模块化借贷和资本效益的提升。（关于模块化借贷协议，欢迎参考我们往期的《模块化叙事的衍生：DeFi 借贷的模块化演变》）

年度最强衍生品黑马 Hyperliquid

图源：Medium：Hyperliquid 根据微小发报道，Yunt Capital@stevenyuntcap 的研究显示，Hyperliquid 平台的收入来源主要有三块：即时上市拍卖费、HLP 做市商的盈亏和平台费用。前两项大家都知道，最近团队也对最后一个收入来源进行了说明。推算一下，从年初到现在，Hyperliquid 的总收入大约为 4400 万美元，其中 HLP 贡献了 4000 万美元；HLP 策略 A 亏损了 200 万美元，而策略 B 则盈利 200 万美元；清算收入为 400 万美元。当 HYPE 启动时，团队通过 Assistance Fund 钱包回购了 HYPE 代币。如果假设团队没有其他 USDC AF 钱包的话，USDC AF 的年初至今盈亏为 5200 万美元。

结合 HLP 的 4400 万美元和 USDC AF 的 5200 万美元，Hyperliquid 年初至今的总收入大约为 9600 万美元，超越了 Lido，成为了 2024 年第九大最赚钱的加密项目。💰

微小发报道提到，Messari Research@defi_monk 最近对 HYPE 代币的估值进行了研究，完全摊薄市值（FDV）大约在 130 亿美元左右，在合适的市场条件下或许能超过 300 亿美元。此外，Hyperliquid 还计划通过 TGE（代币生成事件）推出 HyperEVM，已有超过 35 个团队表示将参与这个新生态系统，这让 Hyperliquid 更加接近一个通用的 L1 链，而不单单是应用链。

Hyperliquid 应该采用新的估值框架。通常来说，杀手级应用和其 L1 网络是独立的，应用的收入归于应用代币，而 L1 的收入则归于网络验证者。但 Hyperliquid 把这些收入来源整合在了一起。因此，Hyperliquid 不仅拥有领先的去中心化永续合约交易平台（Perp DEX），还控制着其底层的 L1 网络。我们使用分类加总估值法来反映其垂直整合的特性。先看看 Perp DEX 的估值。

Messari 对衍生品市场的整体看法与 Multicoin Capital 和 ASXN 的观点一致，唯一的不同在于 Hyperliquid 的市场份额。Peap DEX 市场是一个「赢家通吃」的市场，原因如下：

● 任何 Perp DEX 都可以上线任何永续合约，不存在区块链的碎片化问题；

• 去中心化交易所的魅力在于无需许可，这点比中心化交易所要酷多了 🚀。

• 网络效应在订单流量和流动性上表现得淋漓尽致。

未来，Hyperliquid的地位将愈发强大，预计到2027年，它将占据链上市场近一半的份额，带来5.51亿美元的收入。目前，交易费归社区所有，这就意味着这笔钱是实打实的收入。按照DeFi估值标准的15倍放大，Perp DEX作为独立业务的估值可能高达83亿美元。企业客户可以查看我们的完整模型，接下来看看L1的估值。

通常，L1的估值会参考DeFi应用的溢价。随着Hyperliquid最近在网络上的活跃度提升，其估值也有可能水涨船高。目前，Hyperliquid是第11大TVL链，类似的网络如Sei和Injective的估值分别为50亿美元和30亿美元，而同类高性能网络如Sui和Aptos的估值则高达300亿美元和120亿美元。

由于HyperEVM尚未上线，对Hyperliquid的L1估值比较保守，估算为50亿美元溢价。但若按照当前市场价格评估，L1的估值有可能接近100亿美元或更高。

基础情境下，Hyperliquid的Perp DEX估值是83亿美元，L1网络估值为50亿美元，总FDV约为133亿美元。在熊市情况下，估值大约为30亿美元，而在牛市中，可能会飙升到340亿美元。

小结✨

展望2025年，DeFi生态的全面复苏与腾飞无疑会成为主流旋律。在特朗普政府对去中心化金融的政策支持下，美国加密行业迎来了更为友好的监管环境，DeFi也将迎来前所未有的创新与增长机会。作为借贷协议的领导者，AAVE凭借V4版本的流动性层革新，逐步恢复并超越了往日的辉煌，成为DeFi借贷领域的核心力量。而在衍生品市场，Hyperliquid凭借其卓越的技术创新与高效的市场份额整合，迅速崛起为2024年的强劲黑马，吸引了大量用户和流动性。💥 主流交易所变动 📈
Binance 和 Coinbase 的上币策略正在悄然转变，DeFi 代币成为了新宠，像 ACX、ORCA、COW、CETUS、VELODROME 等代币最近受到关注。两大平台的举动清晰地显示出市场对 DeFi 的信心满满。

DeFi 的广泛应用 🌟
这股 DeFi 热潮不仅局限于借贷和衍生品市场，未来还将在稳定币、流动性供应、跨链解决方案等领域全面爆发。可以想象，在政策、技术和市场力量的共同推动下，到 2025 年，DeFi 将再次迎来辉煌，成为全球金融体系的重要一环。

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