Solana与以太坊较量：REV指标揭示潜力

加密领域的故事讲述者们，嘿，准备好了吗？💥

叙事与价值波动
在加密世界，价值的涨跌并不是随意的波动，而是背后隐藏着更大的技术和经济趋势。那些吸引眼球的叙事，比如“数字黄金”或“世界计算机”，都需要我们批判性地审视。别忘了，谁在这些叙事中获益才是关键哦。

ETH与SOL的竞争
风险投资人们加班加点，试图解释以太坊（ETH）为何未能超越比特币（BTC）和索拉纳（SOL）。其实，有些观点是显而易见的：以太坊社区需要在方向上达成共识，重新审视其技术假设，或者干脆做得更好。

错误的叙事
关于Solana与以太坊的某些叙事，其实是有误的。大致上说，Solana在区块链的核心经济指标上占据了主导，尤其是在去中心化交易所（DEX）的交易量和REV（真实经济价值 = MEV + 交易费用，衡量协议现金流的指标）方面。

Solana的优势？
根据这个叙事，Solana在REV方面的领先地位被认为是技术优势和多个应用的推动力。于是，SOL的价值被认为可以基于未来的REV来评估，这比ETH的“氛围”或“货币性”要强得多。

但，等一下，这只是个故事而已。Solana的REV其实完全依赖于Meme币交易，这让我们很难通过未来现金流来评估SOL的价值。而且，Meme币的主导地位还给Solana带来了结构性风险。

追踪REV
别小看REV，它可是加密领域的命脉哦。💎 在过去一年半，SOL/ETH 的比例飙升了约 10倍。每当这样的价格波动出现，新的叙事就该上线了。

故事方向：Solana 拥有更尖端的技术，用户爱不释手，顶尖开发者们——无论是 DePIN、DeFi，还是支付，甚至是 Meme 币——都纷纷转向 Solana。

风险投资人会争辩说，这股人才迁移带来了 REV、交易量和应用收入等核心指标的显著增长。故事的走向是，SOL 不需要像 ETH 那样被视为货币或商品，它的市值最终会通过实际收入的合理倍数来验证，而非某些 Meme 文化的无稽之谈。

想看看 Solana 的表现？数据会说话。

这可是个不错的叙事。

但为了辩论一下，我们得看看 REV 到底从哪儿来。

或许是所有顶尖加密应用的绝妙组合。例如，像 Helium 这样的开创性 DePIN，一个构建去中心化纳斯达克的 CLOB，稳定币支付量，复杂的 DeFi 交易，当然，可能还有 Meme 币的一点点贡献，对吧？

等等——这些不就是 pump.fun 和一堆用于 Meme 币交易的 Telegram Bot 吗？

开创性的应用在哪里？DePIN 呢？新加坡或伦敦的全球价格发现在哪里？顶级开发者在哪里，获得 IMO 奖的那些？

我们是在为 Bot 交易 $BUTTHOLE 提升带宽和降低延迟吗？！

构建去中心化的「赌场」

这篇文章并不是在讨论 Meme 币的好坏。Meme 币或许是引导用户进入加密协议、将财富从「无知市场参与者」转移到熟练流动性提供者的好办法。

但若 Solana 的 REV 完全来自于 Meme 币交易，这就为基于未来 REV 来评估 SOL 的价值带来了结构性问题。

让我们填充自己的叙事。FTX 崩溃后，SOL 被过度抛售，但 Solana 仍向机构投资者展示了一个吸引人的故事。它有务实的扩展路线图，并且对熟悉硅谷科技初创企业的投资者来说文化上是易于理解的。

随着对 SOL 的推销成功，价格开始上涨。这创造了财富效应，在加密领域可真是美妙的事情。这是一种金融炼金术，代币价格上涨（基本上与技术无关）转化为链上活动（看似由更先进的技术推动）。 财富效应像个压力锅，资金在里面咕噜咕噜的加热，唯一的解压方式就是把资本投向那些更笨更冒险的资产，比如 CryptoDickButts 或者其他啥的。

随着交易活动增加，思想领袖们就像大厨一样，调配出吸引眼球的故事，推动 SOL 价格飙涨，形成更多的市场活动。像 Jito 这样的项目就像给 Solana DeFi 送上了一辆新车，增强了系统的资金流动。这一切可以称之为飞轮效应🚀。

Meme 币的火爆在 Solana 上（而不是其他可扩展的 L1 或 L2）主要是因为 SOL 的财富效应。便宜的交易费用是基本前提，但财富效应才是让 Meme 币如火如荼的动力。

时间是个循环

历史总是重演。看回 2020-2021 年，Ethereum 上 REV 的增长简直惊人。在上一个牛市中，ETH 持有者的新财富纷纷涌向波动性更大的链上资产，比如 NFT 和 Meme 币。

超高投机的资产往往会过度产生 REV，因为用户愿意支付更高的优先费用和 MEV 费率，来获得暴露在波动之中的机会。Meme 币的交易价值极度依赖其在区块中的位置，控制排序的区块提议者因此能获取更多的价值，给协议带来比其他链上活动更高的提成。

不过，随着市场周期的变化，Ethereum 上的高度投机活动（尤其是 NFT 和 Meme 币）也逐渐消失。以 2021 年 Ethereum 的 REV 来预测未来的 REV，简直是自讨苦吃。

Meme 币 REV 不会长久（也不能拯救你）

就像 Ethereum 上的 Meme 币 REV 不具持续性一样，Solana 上的 Meme 币 REV 也不会持久。虽然 Meme 币玩起来挺有意思，但这种投机本质上是零和博弈。

Meme 币赌徒们支付的费用和 MEV 跟其他形式的赌博相比，简直高得离谱，最后他们的资金会被耗尽。虽然高费用和 MEV 可能会让 REV 看起来更高，但在零和博弈中，这并没有创造出任何经济价值，反而会从生态系统中抽走流动性。每一美元支付的 REV 都意味着未来 Meme 币交易的资金在减少，未来的 REV 也会随之减少。 在当前市场环境下，REV 的增长前景似乎不容乐观，SOL 的市值合理性也因此受到质疑。

🔍 FDV分析
SOL 的 FDV 约为 1500 亿美元，而 2024 年的 REV 预期只有 14 亿美元，这样的比率大约是 100:1。如果我们稍微放宽一下，基于 Q4 REV 的年化预估（8.25 亿美元），这一比率降至 45:1。虽然有所好转，但仍然假设 Meme 币的交易量会逐渐增加。考虑到历史数据（例如，ETH 在上一个市场周期中，REV 从 100 亿美元降至 26 亿美元），通过未来预期的 REV 来为 SOL 的估值辩护就显得相当困难。

🚀 扩展假设的挑战
常见的反对观点是，Solana 将能将区块空间提升 10 倍或 100 倍，导致 REV 也能相应增长。但即使 Solana 成功提高吞吐量，想要找到 100 倍更多的愿意“被提取”的订单流依然是个难题。毕竟，只有在一些极为离谱的情景下，Meme 币的交易才会如此疯狂。

📈 财富效应与市盈率
为了推动 Meme 币交易量的增长，从而压缩 SOL 的市盈率，SOL 的价格必须上涨，以增强财富效应。然而，这本身就与压缩市盈率的目的相悖，反而可能导致市盈率的扩展或维持。

💡 其他应用的局限性
DeFi、DePIN 和支付应用等其他领域的应用，在每单位区块空间上产出的 REV 也无法与 Meme 币交易相提并论。比方说，一个复杂的交易员借出蓝筹资产赚取 10%，或者某个玩家在游戏中消耗区块空间，所产生的 REV 远低于 Meme 币的交易收益。

🤖 “雇佣兵”Memecoin

Memecoin 的交易量常常随着新代币的财富效应转移到新链上。

你可能会觉得，Memecoin 从以太坊迁移到 Solana 是因为 Solana 更加可扩展，交易更顺畅，而这种技术优势使其成为疯狂投机的温床。虽然这并不算是个“去中心化的纳斯达克”，但作为一个投机的中心，至少也值得一提。 这可真是个神奇的现象，Memecoin 狂潮的火爆背后，其实是 SOL 的财富效应在作祟。例如，到了2023年底，BONK 的价格和交易量就像跟在 SOL 后面的小跟班一样紧密。去中心化交易所（DEX）的交易量同样如此，特别是 Memecoin 的交易，直到2024年3月，SOL 从 FTX 崩盘后的低点反弹了10倍后，Memecoin 的交易才真的开始发力。

新链的推出，尤其是高性能的 L2（像 MegaETH 和 Rise），可能会给 Memecoin 交易者带来新的交易天地。这些新链将以新代币和新财富为起点。

当然，这些链可能不是完全去中心化，也不一定能以光速同步全球信息，但交易$FARTCOIN 的小伙伴们根本不在乎——他们在 Memecoin 上的风险赌注远远超过去中心化带来的那些小麻烦。相比之下，L2 能提供更低的延迟、优越的性能和更高的交易成功率，简直就是个完美的选择。

以太坊呢？

关于 Solana 上 REV 增长的讨论也被用来呼吁对以太坊进行改革。隐含的意思是，以太坊必须扩展，才能重新夺回失去的活动和 REV。但考虑到 Solana 的活动几乎都是由 Memecoin 推动，这种说法未免有些不合理。就算将 L1 的执行扩展 5 倍或 10 倍，Memecoin 也不一定会重返以太坊 L1；Solana 的低费用和更强的短期财富效应依然很吸引人。

如果 DeFi 整体迁移到了 Solana，那么以太坊的交易量应该会显著下降。然而，2023 年 12 月，以太坊的 DEX 交易量依然保持在历史最高月度交易量的 10%-20%之间。就算在2021/22年的牛市中，ETH 的价格波动更大，NFT 和 Memecoin 的交易量也远没有现在这么高。

这就表明，DeFi 用户其实有不同的类别。虽然越来越多的 Memecoin 交易者选择了 Solana，但大量资金依旧滞留在以太坊上。拿 REV 或 DEX 交易量来证明 Solana 在 DeFi 中的主导地位，简直是误导人哦。 如果拿 DeFi TVL 作为网络活动的衡量标准，以太坊的 TVL 是 Solana 的 6 倍（即使 ETH 价格不咋地），这说明两者在活动量上有天壤之别。😏 从 DeFi 的角度来看，Memecoin 基本没啥实用性；顺便问一下，$BUTTHOLE 贷款的抵押要求是什么呢？

有人反驳说，几乎所有链上的活动都是纯粹的投机，因此以太坊的活动并不真正反映真实经济，而把 Solana 的活动仅当作 Memecoin 交易就显得有点虚伪。我的第一反应是：为了行业的利益，还是少发这种言论吧。

更严肃的是，虽然 Solana 在 REV 上占优，但以太坊显然拥有更成熟、更活跃的 DeFi 生态系统。即便没有大量 Memecoin 的发行，它依然展现出强劲的 TVL 和活跃度。💪

rollup 中心路线图的反击

我们之前提到，SOL 的价值根本无法通过未来的 REV 来支撑。目前，SOL 依然在与 BTC 和 ETH 争夺流动性的第一环节。

不过，Memecoin 为 Solana 的长期可行性带来了另一个结构性挑战，因为 Memecoin 交易者更适合在 L2 上交易。

L2 可以低延迟高吞吐量地操作，能快速应对问题和停机，而且没有去中心化协调的负担。它们也能更轻松地过滤垃圾交易。

你可能觉得 Solana 的高性能客户端是个持久的优势，但开源技术总是容易被商品化。讽刺的是，当风险投资者谈论 Solana 相较于以太坊的技术优势时，像 Eclipse 和 Atlas 这样的团队已经在以太坊上部署了 SVM L2。

以太坊的流动性和 TVL 使其成为 L2 更优的平台。此外，以太坊在性能和可用性之间做出了明确的权衡，这对于 L2 来说是更好的选择，因为 L2 不需要 L1 的高吞吐量。最怕的就是 L1 离线时，交易和桥接都无法完成。

这给 Solana 带来了真实的风险，因为它的 REV 增长完全依赖于高度周期性的活动，而这些活动可以通过其他链更好地处理。

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乐观的结局

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Solana 的最佳前景是，它现在正处于 2021 年以太坊的相同位置，最终活动会促成一个更成熟的 DeFi 生态系统。但这可不是绝对的保证哦。😅 以太坊的 DeFi 世界🏦，由那些不在乎交易费用的鲸鱼引领，他们更看重去中心化、可用性和安全性。想象一下：零售用户在 Unichain 上交易 Memecoin，而鲸鱼则在以太坊上进行 UNI 交易。L2 为 Memecoin 和小众加密资产提供了一个更好的环境，而以太坊则因其对活跃性而非性能的优先考虑，为鲸鱼们提供了更佳的交易场所。

反观 Solana，它的困境在于未能真正实现去中心化的「纳斯达克」目标。交易者关注的是延迟和交易执行的保障。在市场波动期间，Solana 上的交易很难得到及时处理，延迟更是无法与那些较为集中化的 L2 相抗衡。

更确切地说，Solana 现在正在打造一个去中心化的「赌场」🎰，为追求短期财富的交易者提供最大化的波动性和风险机会。

当 Memecoin 的热潮结束，这可能演变成一种新的赌注形式，然而，这不太可能成真，因为赌徒们更关心的是（中心化的）L2 相较于 Solana 的优势，而不是 Solana 对 L2 的优势。

不过我们还是回到正题。在加密圈，支持特定观点和重仓操作的叙事很容易填补市场空白，尤其是那些包含引人注目的技术和投机热潮的故事。但正因如此，我们更应该对那些明显偏向讲述者的故事保持一份怀疑态度。

我认为，以太坊对批评者的回应实际上对自身造成了负面影响。这包括关于 REV 的叙述以及与 Solana 经济指标的比较，然而更重要的是关于价值积累和 L2 作为以太坊 L1 寄生体的争论。希望在未来的讨论中能深入探讨这一话题。

这篇文章在草稿中待了几个月，所以未提及 $TRUMP、$MELANIA 或近期市场抛售。这些内容并未对论点产生实质影响，因此没有被纳入讨论。