Morpho借贷市场的跃迁：如何实现独特优势？

借贷协议在 DeFi 赛道中独占鳌头，资金容量排名第一，显示出强劲的资金吸纳能力。这一领域不仅需求确凿，商业模式也相当健康，市场份额则相对集中。

去中心化借贷市场的竞争优势愈发明显：Aave 的市场份额持续增长，从 2023 年的 50-60% 稳定提升至目前的 65-70%。💪

经过多年发展，Aave 的代币补贴在逐渐减少，然而其他借贷协议仍需大量代币激励，像 Morpho 就是其中之一。通过 Aave 的成长历程，我们可以清晰地看到它在市场占有率方面的核心优势：

1. 安全表现卓越：虽然有许多 Aave 的 fork 项目，但大多因盗币或坏账而夭折。相比之下，Aave 迄今为止保持了良好的安全记录，为存款用户提供了难以替代的信任基础。新兴借贷协议虽然可能有创新或短期高收益，但缺乏数年的市场考验，难以赢得大资金用户的信任。

2. 安全投资充足：顶尖借贷协议由于收入高、国库资金充裕，能够为安全审计和风险管理提供强大支持。这种预算优势不仅确保新功能的安全开发，还为新资产的引入奠定了坚实基础，关系到协议的长期发展。

自 2022 年下半年获得 a16z 融资以来，Morpho 在借贷领域实现了快速超越，现借出资金已达 $1.432b，仅次于 Aave 和 Spark。🚀 Morpho 的成功之路大致可以分为两个阶段，这两个阶段的积累让 Morpho 在市场上稳步崛起。

第一次跃迁：通过优化 Aave 和 Compound 实现快速增长

核心焦点：Morpho 的初始模式旨在提升借贷协议的资金利用效率，特别是解决 Aave 和 Compound 这类点对池模型中存借不匹配的问题。通过引入点对点的匹配机制，用户能享受到更优利率，即存款利率更高、借款利率更低。

存在问题：点对池模式的一个主要局限在于，资金池的存款量通常远超借款总额，导致效率低下：存款者的利息因闲置资金而被稀释，而借款者却需为整个池子承担利息成本，而不是仅为自己实际使用的部分支付利息。

Morpho 的解决之道：通过新工作流程，用户的存款和抵押品被分配至 Aave 和 Compound，从而获取基础利率。同时，Morpho 采用点对点匹配机制优先处理大额订单，直接将存款提供给借款者，减少闲置资金。这样一来，存款得以充分利用，借款者只需为所需资金支付利息，实现利率优化。

最大优势：

1. 存款者收益更高，借款者利息更低，双方利率趋于一致，大幅提升用户体验。
2. Morpho 依托 Aave 和 Compound 的基础设施，将风险控制在相似水平。

用户吸引力：

1. 无论匹配是否成功，用户至少可获得与 Aave 和 Compound 相当的利率，成功匹配时收益或成本会进一步优化。
2. Morpho 基于成熟协议构建，其风控模型与资金管理完全借鉴 Aave 和 Compound，显著降低了用户对新平台的信任成本。

通过创新设计，Morpho 巧妙利用 DeFi 协议的可组合性，在低风险的前提下吸引了更多用户资金，实现了更加高效的利率优化服务。

第二次跃迁：从应用转向去中心化基础设施，分离风险并构建独立生态系统 之前提到过，Morpho 优化器的首次跃迁让它在借贷协议中脱颖而出，成为了市场上的一颗闪亮星。但要说它能否带来更广阔的想象空间，抱歉，优化器的局限性太明显了。它的成长被底层借贷池的设计捆住了手脚，严重依赖 DAO 及可信承包商日复一日地监控和更新成百上千的风险参数，或者升级庞大的智能合约。若继续在原地打转，Morpho 不可能吸引更多开发者和原生协议，只能在市场上被视为 Aave 和 Compound 的生态协议。

为了打破这种局限，Morpho 采取了类似于 Uni V4 的产品策略，专注于构建一层大金融服务的基础设施，并将基础层之上的模块开放给大家。团队称之为“primitive”，也就是精简化的产品，把所有借贷参数都无需许可地开放给个人和生态协议。通过将风险转移到第三方，Morpho 的生态价值会不断上升。

那么，为什么 Morpho 要推出最小组件，并将风险参数开放给第三方呢？

1. 风险隔离：借贷市场彼此独立。不同于多资产池，每个市场的清算参数可以独立设置，完全不必考虑风险最高的资产。Morpho 的智能合约简化到只有 650 行 Solidity 代码，不可升级，简单又安全。

2. 金库的可定制化：供应商可以选择更高的 LLTV 放贷，同时承受与低 LLTV 多资产池相同的市场风险。他们还可以创建任何抵押品和贷款资产，设定任意风险参数的市场。

3. 降低成本：Morpho 完全自主，省去了为平台维护、风险管理者或代码安全专家支付费用的必要。基于简单代码的单例合约让 Gas 成本降低了整整 70%！

4. 乐高底层：第三方协议或个人可以在 Morpho 上添加更多逻辑层。这些层可以通过处理风险管理和合规性来增强核心功能，或简化被动放贷者的用户体验。例如，风险专家能够建立非托管的精选保险库，让贷款人轻松赚取收益。这些保险库重新定义了当前的多抵押品贷款池。 坏账处理设计：💸 Morpho 在坏账处理上玩得有点花样，跟传统借贷协议可不太一样哦。具体来说，如果某个账户在清算后仍有未清偿的债务，而又没有抵押品来弥补损失，那么这部分损失就得由所有贷方按照比例来共同承担。这样，Morpho 就不会因为坏账而崩溃，坏账只会影响某个特定市场，除非整个市场都出问题，不然 Morpho 的生态价值照样坚挺。

开发者友好：🛠️ 账户管理实现了无需 GAS 交互和账户抽象功能，免费的闪电贷让任何人都能一次性调用，轻松访问所有市场的资产。

Morpho 为用户提供了完全自主的构建空间，个人或机构都能在这个平台上设计并实施自己的借贷风险管理机制。专业金融机构也能借此与其他市场参与者合作，通过提供管理服务来赚取费用。无需许可的特性让用户能够灵活设置参数，自主创建和部署独立的借贷市场，不用依赖外部治理来添加资产或调整规则。这种灵活性给市场创建者带来了极高的自由度，能够根据自己的风险评估独立管理借贷池的风险与收益，满足不同用户在风险偏好和使用场景上的多样需求。

不过，深入一看，去信任的设计其实是为了低成本积累声誉和 TVL（总锁仓量）。目前 Morpho 上有数百个 Vault，但大多数在 Morpho Interface 上的都是风险管理专家设计的 Vault。Morpho 让任何人都能创建 Vault，能够无风险增加 TVL，即使大多数失败了也没关系。但其中表现优秀的 Vault 会脱颖而出，它们的地位会提升到风险管理专家的级别，享受 Morpho 平台带来的用户流量。在这之前，个人创建的 Vault 可得经历一段漫长的经营过程。

MorphoVault 是如何工作的？🔍

Morpho Vault 是建立在 Morpho 协议上的借贷金库系统，专为借出资产的管理而设计。无论是 DAO、协议、个人投资者还是对冲基金，都可以在 Morpho Vault 上自由创建和管理金库，每个金库专注于一种贷款资产，并支持定制化风险敞口，能够将资金分配到一个或多个 Morpho market 中。 该设计通过优化借贷流程，提升了整体用户体验，还有效集聚市场流动性。💧用户可以轻松进入独立市场和借贷池进行交易，并提供流动性，从而实现被动赚取利息的目标。

另一个亮点是，Morpho Vault 提供灵活的风险管理和费用结构。每个金库都能根据用户需求调整风险敞口和绩效费用。例如，专注于 LST 资产的金库仅涉及相关风险，而专门投资 RWA 资产的金库则聚焦该类资产。这种定制化功能让用户能根据自身的风险承受能力和投资目标，选择最合适的金库进行投资。

自 11 月下旬以来，Morpho 通过了代币可转让提案。🚀依靠补贴 Morpho 代币吸引用户的模式，现在代币可交易能吸引更多用户参与。自 6 月上线 Base 后，各项数据持续上升，成为 Base 生态中的热门 DeFi 协议。随着 ETH ETF 潜在质押可能性的讨论，RWA 的热度也在增加，Morpho 在 Base 链上启动了首个拥有 Coinbase 认证的 RWA 金库，由 SteakhouseFi 和 Re7Capital 策展的两个金库将支持多种 RWA 抵押品选项，让 Morpho 在 Base 生态中占据特别位置。

回顾 Morpho 的发展历程，其他借贷协议值得学习的地方在于 Morpho 在积累声誉上所付出的努力。从最初的 Morpho 优化器开始，利用 Aave 和 Compound 作为资本缓冲池，并快速建立品牌；当时机成熟，Morpho 通过开放借贷维度给第三方，大幅降低风险，以低成本发展生态，打造原生应用。Morpho 清楚认识到，借贷协议的平稳运行历史对于安全性品牌的打造至关重要，这也是 Morpho 的立身之本。

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