以太坊行情分析：何时才能实现补涨？

微小发报道：

以太坊的现状分析，大家快来围观！😎

• ETH 表现不佳的原因？
• 以太坊还有未来吗？
• 在什么情况下 ETH 能反弹？

对于这些热门问题，我决定从链上数据的角度来聊聊，希望能给大家带来一些启发。接下来，我会分成五个部分来深入分析，如果你能耐心看完，肯定会有所收获哦！

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最近，以太坊的表现让人有点失望，许多人纷纷向我请教关于 ETH 的链上数据。尤其在深圳讲课后，围着我的小伙伴们几乎都在问：#ETH 怎么了？

哈哈，ETH 这么受关注，真是让人有点意外。不过，开玩笑归开玩笑，认真分析原因还是得从数据说起。

大家可能看过不少博主分析这轮 #ETH 的叙事能力、生态建设、技术竞争等方面，我就不重复了。其实，价格的高低，最终还是要看「金钱」的进出，能吸引资金的关注，什么问题都能迎刃而解。💸

所以，判断 ETH 是否被资金青睐就显得至关重要。我有两个标准来衡量：其一是 「交易所 ETH 的流量占比」，其二是 「链上综合活跃度」。

简单来说，交易所流量指的是每天转入和转出的总和，转入代表供应，转出则是潜在需求。当「流量」逐渐增加，至少能说明一点，ETH 正在吸引越来越多的资金关注！ 在观察市场动态时，#BTC 可谓是个不变的参照，毕竟大饼在加密货币界的地位无人能敌。通过对 ETH 相较于 BTC 的流量占比分析，咱们能清楚地洞察到资金偏好的变化。

下图1展示了交易所 BTC 和 ETH 的流量数据，先来了解一下图中的关键元素：

1. 灰色和浅绿色曲线分别表示 BTC 和 ETH 的价格；
2. 红色波浪线代表 BTC 的流入和流量，而蓝色波浪线则是 ETH 的流量；
3. 中间零轴上方是流入量，下方是流出量。

（图一）

接下来看看上轮周期 ETH 的流量表现：

在 2021 年 1 月到 4 月，BTC 领涨的阶段，市场的目光主要聚焦于 BTC。例如在 2 月 9 日（见图 1 中标注 1），BTC 流入 29 亿美元，流出 25 亿美元；而 ETH 流入 11.4 亿美元，流出 11.9 亿美元，ETH 的交易所流量大约是 BTC 的 30% 左右。

（图 2）

进入 21 年 4 月到 5 月，BTC 开始回调，ETH 则迎来补涨。这里的关键在于资金偏好的转变。以 4 月 27 日为例（见图 2 中标注 1），BTC 流入 28 亿美元，流出 27 亿美元；而 ETH 流入 16 亿美元，流出 15 亿美元，流量占比达到了 BTC 的 50%。

值得注意的是，因果关系并不是 BTC 回调就必然导致 ETH 上涨；而是资金的推动使得 ETH 强势表现。流量占比的提升正是资金溢出效应的体现（见图 2 中标注 2），越来越多的资金开始流向 ETH。因此，ETH 在 BTC 达到价格高点一个月后首次站上了 $4,172 的历史高位。

（图 3）

到了 21 年 5 月，由于 5.19 黑天鹅事件的影响，市场恐慌情绪蔓延，BTC 和 ETH 的交易所流量都开始减少，币价也随之下跌。不过，值得一提的是，尽管整体流量缩减，ETH 在交易所的流量占比却反而上升，几乎与 BTC 平起平坐，从之前的 50% 增加到了 100%！（见图 3 中标注 1） 市场资金流向并未因恐慌情绪转向 BTC，反而对 ETH 的信心更为坚定。 这也是在上一轮牛市第2个顶部区域，ETH 能够比 BTC 行情更高更稳的主要原因。

（2/5）

让我捋一捋，上轮周期 #BTC 启动时，#ETH 的流量占比为 30%；到首次见顶回落时，ETH 的流量占比升至 50%；而在第2次见顶时，这个比例已达到 100%。

再看看本轮 ETH 的流量表现：

从 2023 年 10 月到 2024 年 3 月，是 BTC 的领涨阶段，受贝莱德申请现货 ETF 预期的影响，市场更多资金关注 BTC；

（图 4）

以 2 月 2 日为例（见图 4 中标注 1），BTC 流入 30 亿美元，流出 28 亿美元；而 ETH 流入仅 4.4 亿美元，流出 5.1 亿美元； 此时 ETH 的交易所流量大约是 BTC 的 15% 左右，简直少得可怜。

进入 3 月，BTC 价格突破 $73,000 的历史高位，尽管 #ETH 也跟着上涨，但其交易所流量与 #BTC 的对比并未明显改善。就像我截图的 3 月 13 日（见图 4 中标注 2），BTC 流入 54 亿，流出 49 亿；ETH 流入 14 亿，流出 13 亿； 即使在市场最热的时候，ETH 的交易所流量也只有 BTC 的 25% 左右。

对比上一轮周期的 2021 年 4 月 27 日（见 1/5 中图 2），当时 ETH 价格在 $2,600 左右（与现在相近），但 ETH 的流量占比早已达到 BTC 的 50%，之后才迎来了 $4,172 的历史高点。

很明显，这一轮周期 BTC 突破历史高点后，资金并未像上轮周期那样从 BTC 转向 ETH。

（图 5）

即便到了 7 月，ETH 现货 ETF 通过的前后（如图 5 所示），ETH 的交易所流量仅为 #BTC 的 34% 左右，完全低于上轮周期的 50% 合理水平，更不用说在第二次见顶区域 #ETH 流量一度达到 BTC 的 100%（见 1/5 中图 3）。

看到这些数据后，我果断决定在 ETH 现货 ETF 通过当天，把手中的 ETH 换成 BTC。 就在10月19日，BTC反弹至$68,000时，资金流动情况相当活跃：BTC流入20亿，流出23亿；ETH流入7亿，流出6.5亿。同时，ETH的交易所流量保持在BTC的35%左右（见图6标注1）。

这7亿的流入与6.5亿的流出，几乎与2023年11月牛市初期的数据持平（见图6标注2）。可以看出，自从这一轮周期开始以来，市场对#ETH的关注度一直不温不火。尽管有现货ETF的利好消息，但资金的兴趣却没能大幅提升，这究竟是为什么呢？

我们都知道，2021年#ETH的共识机制从PoW（工作量证明）转向PoS（权益证明），这一过程被称为“以太坊合并”，分为两个关键阶段（如图7所示）：

1. 2021年8月5日，伦敦升级引入EIP-1559提案，改变了交易费用结构，并减轻了#ETH供应的膨胀，为合并奠定了基础。
2. 2022年9月15日，ETH主网成功完成从PoW到PoS的转换，之后区块的生成由验证者（Validator）而非矿工负责。

关于PoW转向PoS的讨论，众说纷纭。例如，倪大@Phyrex_Ni在昨天表达了他支持转向PoS的观点，认为继续留在PoW赛道，与BTC争夺电力的做法并不明智。具体观点请见这里。

Jason兄@jason_chen在10月24日发表了一篇精彩的文章，通过阿里与拼多多的商业案例分析了以太坊当前面临的“内因和外因”。详细内容请参考这篇文章。

不论我们如何探讨“好与坏”，资金的选择似乎已经表明了态度。 如图8所示，自2022年7月以来，ETH在交易所的流量占比与BTC的差距逐步扩大，这一趋势至今未变。可以说，这段时间资金开始逐渐流出ETH。😏 有趣的是，这个时间点正好是在以太坊主网完成PoW转向PoS的前夜。

资金为何偏向BTC？ETF可能不是关键。毕竟，#BTC的ETF通过后不久，#ETH的ETF也跟着通过了。不过，是否与PoW转PoS有关，我就不太确定了。🤔

无论如何，有一点是明确的：如果以太坊继续保持现状（无论内部还是外部），即便有ETF的助力，想再攀升至超过BTC的交易所流量占比50%是极其困难的。今年3月的FOMO情绪已经为市场做了一次预演。

（4/5）

看看交易所流量数据后，我们再转向#ETH的链上活跃度。我把以下三个维度的数据整合为链上活跃度：

1. 活跃地址数（图中黄色波形）
2. 转账笔数（图中蓝色线）
3. 交易金额（以美元计，图中红色线）

从图9中可以明显看到，在2017-2018年和2020-2021年，#ETH价格的强劲背后是活跃地址数的激增，同时交易笔数和以美元计的转账金额也同步上涨。特别是在2018年1月和2021年5月，ETH的链上转账金额分别达到了180亿美元和155亿美元的历史高点。

不过，自3月以来，这轮周期的#ETH活跃地址数一直在下降。虽然交易笔数在3月一度接近2021年的高点，但转账金额仅为67亿美元，显示出与之前轮次相比，ETH在链上交易中同样失去了“大资金”的参与。其体量甚至还不到2021年高点的一半，尽管笔数接近，但都是相对较小的资金规模。

（5/5）在什么情况下ETH能够补涨？

以上列举的数据都是客观存在的事实，但这并不意味着我完全看衰ETH。个人认为，至少现在不是介入#ETH的好时机。💡

ETH能否在BTC启动后补涨，主要取决于资金的偏爱程度，结合链上综合活跃度数据进行印证，基本就能判断个八九不离十。

至于什么时候介入更合适，我的原则是：

1. ETH流量飙升 🚀：现在ETH在交易所的流量占比已经冲破35%，目标直指50%！

2. 价格走势要谨慎 🤔：一旦达到50%，ETH的价格或许会高涨，但肯定不会是顶峰。我的策略是，得先确认趋势再行动。

3. 活跃地址数的重要性 🌱：链上活跃地址数量在某种程度上显示了ETH生态的繁荣，只有这样才能形成持续向上的局面。

4. 交易量同步增长 💰：转账笔数和交易金额得一起上升，特别是交易金额，真是判断是否有大资金参与的关键指标。