价值投资回归：加密市场的新趋势与机会

在他们专注的沉思中，隐藏的事物声响渐渐逼近，他们虔诚地倾听，而街道外的人们却全然不知。

加密经济再次向我们证明，宽松的货币环境就像一匹极速的骏马。微小发报道认为，这一次也不会有太大不同，加上机构化和监管透明度的刺激。不过，今时不同往日，回报不太可能再由单一主题趋势驱动，而是可能变得更加分散。

这轮市场反弹可与以往周期相区别的是，缺乏创新的触发因素。推动这一资产类别上涨的动力是比特币 ETF 和机构化的承诺，结果导致投机资金的聚焦点模糊。与2021年不同，这次没有 DeFi 或 NFT 的精彩亮相，大家只是普遍觉得形势在改善，基础设施也逐渐成熟的早期迹象。

与此同时，加密经济中的资产数量猛增了1到2个数量级，这使得整个行业甚至整个资产类别的统一上涨变得愈发困难。因此，投机资金缺乏明显方向，很多人带着无奈的态度认为，唯一的指导逻辑就是金融虚无主义——或许在这个周期中唯一值得注意的技术突破，是推出和交易代币的更高效基础设施。 资产类别面临的挑战是，许多「真实」项目的估值居高不下。平均应用正处于「启蒙之坡」的攀升阶段，其前瞻性收入的市盈率高达44倍，尽管它们仅展现了克服周期性力量、向长期复合增长迈进的初步迹象。

一些独特项目的估值在与传统股票对比时显得相对合理，但整体而言，这些项目仍需成长以匹配当前的估值。尽管有理由相信这些应用在长期内被低估，尤其是与交易倍数高达约200倍的非货币区块链基础设施相比，但目前尚不清楚是否存在迫切需要在绝对基础上建立多头头寸的情况。

同时，越来越多的风险投资项目以高估值上市，但几乎没有基本面支撑，导致市场疲软。随着加密经济中出现世俗赢家，行业显得过于饱和，过度融资的风险投资者继续投资这些基础设施，最终可能因资本配置不当而付出代价。散户投资者对此心知肚明，拒绝盲目竞标新代币，因为这些代币的上涨空间早已在私下被完全定价（如果不是过高定价的话）。

在这样的背景下，投资者愈发倾向于「Meme」资产，随着投机兴趣的上升，理性投资的机会却依然有限。这些资产缺乏明确的估值框架，导致高度反应性且易于形成泡沫。

例如，L1资产仍以相对BTC和ETH的估值进行交易，而这两者本身被视为无法内在定价的非主权货币。同时，AI代币也在相对估值的基础上交易，尽管AI作为新兴领域，其潜力巨大但难以量化。而Meme币则完全抛弃了价值的伪装，直接基于关注度进行定价。

Meme资产的魅力因加密市场日益上升的短期主义而愈加明显，这种现象被称为「速度陷阱」。在一个越来越受社交媒体和游戏化交易影响的投资环境中，群体心理和即时满足扭曲了投资者的心理，散户投机者快速追逐短期收益并不意外。这反映了全球经济向即时商品和服务的普遍转变。正如消费者期待快速送达的外卖一样，散户投资者也希望通过如Robinhood等移动交易应用获得迅速回报。 越来越多的证据表明，股市的效率正在下降📉。根据微小发报道，Syncracy观察到，这种趋势同样在影响加密市场——大多数参与者的视野仅限于短期，连两周都难以预测，更别提两个月或两年。交易的本质已悄然演变为一种赌博的假象。那么，作为一名依赖基本面的投资者，应该如何应对这一切呢？

核心思路是，选择那些基本面稳健且具备Meme吸引力的项目💡。

尽管纯粹的基本面资产存在估值底线，但也有上限，这导致对散户投资者的吸引力降低，尤其是小盘股。而纯粹的Meme资产虽然反应迅速，却因供应过剩、交易高度游戏化且波动剧烈，使其对机构投资者的吸引力大打折扣。

像SOL这样的资产，结合了以上两种特性，提供了一个理想选择——其基本面扎根于现实，链上活动的活跃度也很高，能够吸引散户和机构投资者的投机资金，这些投资者将其与ETH和BTC进行比较定价。非大型资本资产如TAO同样具备这一特征，尤其是在围绕去中心化AI承诺的推动下，经济增长和投机热情不断加速——TAO被誉为“AI货币”。

综合来看，Syncracy认为，资产类别正在比特币和稳定币之间分化，而这两者正处于生产力的高原上，其他资产则处于启蒙阶段。从多种采用指标来看，加密经济的现状与1990年代末的互联网泡沫相似——那时互联网的革命潜力显而易见，但估值却达到了天文数字，且缺乏评估互联网公司的基本框架。

正如前文提到的，比特币可能已经走过了不确定性阶段，正朝着全球普及的方向迈进，成为数字黄金✨。然而，其他资产类别似乎又一次迎来了类似1990年代末的投机繁荣的萌芽。

“我们总是高估了两年内能够做到的事情，而低估了十年内能够做到的事情。”——比尔·盖茨

尽管许多人将这种投机视为虚无主义，但我们却看到了进步的迹象👏。令人振奋的是，真正的项目开始更基于基本面进行交易，类似于股票，并被迫将价值回流给代币持有者。这是一个积极的发展，公共市场的投资者变得更加挑剔，推动新项目以更合理的估值推出。

风险投资的回报率可能因此收缩，进而推动资本流入公共市场，更好地配置于新兴的世俗赢家。加密经济必须消化这些变化，以便在资产类别上实现下一次飞跃🚀。 在这个变化莫测的市场中，💼 顺应潮流 是我们必须遵循的原则，而非逆流而行。当前，大规模结构性变化正在显现：从风险资本的减少到机构投资者的影响力日益增强，这些现象都需要时间来完全浮现。

🎢 这种投机的混乱之美在于，市场为那些拥有基础数字平台的投资者提供了惊人的机会。这些平台不仅作为商品货币存在，还具备极大的非对称收益潜力，同时拥有机构级别的流动性。虽然这种交易热潮不会永远存在，但在此期间，游戏的核心就是资金、Meme和投机。